[스톡워치] "세코닉스, 사업 체질 개선에 주목"

세코닉스는 광학부품 전문기업으로, 모바일 카메라렌즈, 차량용 카메라 렌즈 및 모듈, 차량용 램프, 광학부품, 광학필름 등을 제조·판매한다. 사업부는 크게 광학사업부와 필름사업부로 나누며, 1분기 기준 매출 비중은 광학사업 95.7%, 필름사업 4.3%다.

세코닉스의 매출액은 2019년 2분기 최대치를 기록한 후 2020년 2분기까지 감소했다. 이후 반등한 매출액은 그 증가세를 현재까지 이어온다. 영업이익과 순이익도 매출액 흐름과 함께 증감했다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)



1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 1.5%, 0%다. 영업이익률은 2021년 2분기 2.4%까지 상승했다가 조정을 받는 모습이다. 순이익률도 같은 흐름을 보였다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 2020년 3분기 96.2%로 최고점을 기록한 후 하락해 1분기 연환산 기준 89%로 내려왔다. 판관비율은 2022년 3분기 8.4%까지 하락했다가 반등해 1분기 9.5%로 상승했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 2020년 3분기 27.6%를 기록한 후 하락해 올해 1분기 18.2%를 기록했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 -0.13%다. 이는 5년 평균 -10.6%에 비해 높은 수준이다. ROE는 2021년 4분기 4.43%까지 올랐다가 조정을 받는 모습이다.

30일 시가총액기준 주가순자산배수(PBR)는 1.13배로, 5년 평균 1.02배에 비해 높은 수준이다. PBR은 2022년 4분기 0.72배까지 하락했다가 현재 수준으로 반등했다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 2020년 3분기부터 반등해 2021년 4분기 0.99%까지 올랐다. 이후 하락과 상승을 반복하는 모습이다. 총자산회전율은 꾸준히 상승하는 가운데, 재무레버리지는 하락세를 이어온다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 169.1%, 90.6%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무 구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 세코닉스의 재무 안전성 매력은 아쉬운 모습이다.

[그래프7] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사가 가진 차입금 규모는 계속해서 줄어드는 모습이다. 이에 1분기 기준 차입금 비중도 33.3%로 하락했다.

[그래프8] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 1.4배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 것을 의미한다. 다만, 절대적 수준이 크지 않아 지속적인 관찰이 필요하다.

[그래프9] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주가는 2022년 1월 1만1000원을 기점으로 하락세를 보였다가, 최근 급등하는 모습이다. 순이익지수도 최근 하락세를 멈추고 반등하는 흐름을 보였다.

[그래프10] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

30일 세코닉스에 대한 리포트를 작성한 메리츠증권 양승수 연구원은 "2분기 영업이익 추정치를 30억원에서 46억원으로 상향한다"며, "상향 이유는 전장용 카메라의 실적 개선이 지속되고 있기 때문이다"고 설명했다.

그러나, 우려되는 점도 있다. 양 연구원은 "국내 고객사의 A시리즈 판매 부진으로 모바일 실적은 지속적인 부진이 불가피할 전망이다"고 전했다.

그는 "전장과 XR업체로의 체질 개선에 주목하자"며, "전장의 매출 비중은 올해 83.2%까지 추가 상승이 예상된다"고 설명했다. 또, "VR용 접안렌즈, AR용 투사모듈 등 XR디바이스 관련 유의미한 기술력을 보유하고 있다"며, "관련 부품은 1) 스마트폰용 렌즈 대비 단가가 매우 높고, 2) 과거 국내 고객사의 Gear VR, 현재 미국 AR 글라스 업체 Vuzix향 납품 등 유의미한 레퍼런스를 보유하고 있다는 점에서 시장 개화 시 향후 성장성이 클 것으로 전망한다"고 분석했다.

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