[V차트] "에이치피오, 온라인 채널 확대로 수익성 개선"

에이치피오는 건강기능식품 브랜드 'Denps'를 보유한 회사다. Denps의 주요 제품군은 프로바이오틱스, 비타민 등이다. 또, 회사는 글로벌 시장 진출을 위해 덴마크와 중국, 싱가폴에 자회사를 두고 사업을 확장하고 있다.

1분기 기준 제품군별 매출 비중은 유산균 52.8%, 비타민 25.1% 등이다. 또, 내수와 수출 비중은 각각 94.6%, 5.4%다.

회사의 매출액은 꾸준히 증가했다. 매출액 규모는 2021년 1594억원에서 2022년 1960억원으로 성장했다. 그러나, 같은 기간 영업이익은 228억원에서 175억원으로 감소했다. 순이익도 2021년 165억원 → 2022년 115억원으로 줄었다.



[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 9.6%, 6.5%다. 두 이익률은 작년 4분기까지 하락세를 이어오다 올해 1분기 반등했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 2021년 40.7%에서 2022년 43.1%로 상승했다. 같은 기간 판관비율은 45%에서 48%로 올랐다. 두 비율은 올해 1분기 각각 43.1%, 47.4%를 기록해 조금 하락했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 계속 상승했다. 1분기 연환산 기준 매출대비 재고자산 비중은 12.5%를 기록했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 9%다. 이는 5년 평균 9.8%와 비슷한 수준이다. ROE는 작년 4분기까지 하락세를 이어오다 올해 1분기 반등했다.

26일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.32배로, 5년 평균 1.64배과 비교해 낮다. PBR은 작년 3분기까지 하락 후 큰 변화가 없다가, 5월 들어 주가 상승과 함께 현재 수준으로 올랐다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 올해 1분기 반등한 가운데, 재무레버러지도 상승했다. 반면, 같은기간 총자산회전율은 하락하는 모습이다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 15.9%, 367.1%다. 일반적으로 부채비율 100% 이하, 유동비율 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 에이치피오의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프7] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사가 보유한 차입금 규모는 34억원으로, 전체 자산의 1.7%에 해당한다. 최근 차입금 규모가 증가했으나, 그 비중이 크지 않음을 알 수 있다.

[그래프8] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 179.9배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 사실을 알려준다.

[그래프9] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

또, 회사는 377억원 규모의 순현금을 보유한 것으로 나타났다. 이는 회사의 재무 안전성 매력을 높이는 요소 중 하나다.

[그래프10] 순현금&시총대비 순현금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주가는 올해 5월들어 강하게 반등하는 모습을 보였다. 순이익지수도 올해 1분기를 기점으로 강하게 상승했다.

[그래프11] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난 14일 에이치피오에 대한 리포트를 작성한 유안타증권 권명준 연구원은 "온라인 채널 판매비중 확대에 주목하자"며, "기존 홈쇼핑에서 온라인/모바일로 매출 비중이 전환하고 있다"고 전했다. 이에 "이익률이 개선되었으며, 향후 이러한 추세는 이어질 것으로 기대한다"고 설명했다.

중국시장에 대해서는 "하이앤고고의 매출 성장세가 확인되고 있다"며, "이 제품의 매출액은 2020년 38.6억원 → 2021년 81.6억원 → 2022년 125.5억원으롤 증가했다"고 전했다. 또, "올해 1분기 44.2억원의 매출을 기록했으며, 올해 연간으로 200억원 이상의 매출을 발생시킬 것으로 기대한다"고 전망했다.

자회사 비오팜에 대해서는 "생산 기술력과 안정적인 공급을 통해 고객사가 확대되고 있어 매출 성장세가 이어지고 있다"며, "1) 에이치피오와의 매출 연계 비중이 낮고, 2) 덴마크 법인에서 생산설비를 구축하고 있다는 점에서 향후 높은 성장이 기대된다"고 밝혔다.

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