[스톡워치] "삼양식품, 2Q 해외 법인 실적 호조 기대"

삼양식품은 삼양라면과 불닭볶음면으로 유명한 라면회사다. 회사는 이 두 브랜드와 함께 간짬뽕, 짜짜로니, 맛있는 라면 등 다양한 라면 제품을 판매한다. 또, 라면뿐만 아니라 과자, 유가공, 소스, 조미소재, 냉동식품 등 다양한 제품을 생산·판매한다.

회사의 매출액은 꾸준히 성장했으며, 그 성장폭이 최근 더 커진 것으로 나타났다. 다만, 영업이익과 순이익은 2020년 3분기 고점을 찍은 후 조정을 받았다가, 2021년 4분기부터 반등해 성장세를 이어온다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)



1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 9.4%, 8.7%다. 두 이익률은 최근 하락세를 보였다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 매출원가율은 72~73% 사이에서 안정적인 흐름을 보였다. 그러나, 판관비율은 2020년 1분기 14.1%를 저점으로 반등해 올해 1분기 18.3%까지 올랐다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 꾸준히 상승하는 모습이다. 1분기 연환산 기준 재고자산 비중은 12.3%다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 17.6%다. 이는 5년 평균 17.5%와 비슷한 수준이다. ROE는 2021년 3분기 11.5%를 기록한 후 반등해 현재 수준에 이르렀다.

26일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.67배로, 5년 평균 2.14배보다 낮다. PBR은 2021년 3분기 1.64배를 저점으로 2배까지 반등했다가 조정을 받는 모양새다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 상승 후 하락하는 모습을 보인 가운데, 총자산회전율과 재무레버리지는 상승세를 이어간다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 배당을 꾸준히 지급했으며, 주당 배당금이 지속적으로 증가한 것으로 나타났다. 주당 배당금은 2020년 800원 → 2021년 1000원 → 2022년 1400원으로 늘었다. 작년 연간기준 시가배당률은 1.1%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

배당성향은 2020년 9% → 2021년 13% → 2022년 13%를 기록했다.

[그래프8] 배당성향&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 100%, 163.2%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 삼양식품의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

그러나, 차입금 규모가 증가한 점은 주의해야 한다. 1분기 기준 전체 자산에서 차입금이 차지하는 비중은 29.6%를 기록했다.

[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 18.7배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 것을 의미한다. 다만, 이 배율이 크게 하락했다는 점에서 향후 흐름을 주의깊게 관찰할 필요가 있겠다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

또, 순부채 비중이 증가했다는 점도, 재무 안전성 매력을 감소시키는 요인 중 하나다.

[그래프12] 순현금&시총대비 순현금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주가와 순이익 지수는 전반적으로 함께 움직였다. 최근 주가가 하락한 가운데, 순이익지수의 향후 방향성에 귀추가 주목된다.

[그래프13] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난 5월 30일 DS투자증권은 삼양식품에 대한 리포트를 발간했다. 리포트를 작성한 장지혜 연구원은 "1분기에 이어 2분기에도 미국과 중국 해외 법인 실적 호조가 기대되나, 기저 부담으로 성장률은 둔화될 전망이다"며, "이익률은 전년과 유사할 것으로 전망한다"고 분석했다.

하반기 실적에 대해서는 "상반기대비 실적 개선세가 두드러질 전망이다"며, "전년 동기 낮아진 이익률로 기저부담이 낮고, 하반기 곡물 투입가 하락이 예상되며, CAPA 증설과 판매법인 설립으로 증가한 고정비를 해외 실적 성장으로 상쇄하기 시작할 것이기 때문이다"고 설명했다.

또, "밀양 신공장은 1분기 가동률이 48.8%였는데, 하반기 갈수록 점진적 상향이 기대된다"며, "올해 인도네시아 판매법인을 신규 설립하는 등 보다 적극적으로 글로벌 시장 공략에 나서고 있다"고 전했다.

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