[스톡워치] "매커스, 실적 성장 눈에 띄어"

매커스는 비메모리 반도체인 FPGA 반도체와 아날로그 반도체 등을 기술영업을 통해 판매하고, 기술지원하는 '비메모리 반도체 솔루션' 업체다. 회사는 AMD(자일링스(XILINX)), 르네사스(RENESAS), 메이콤(MACOM) 등 세계적인 반도체 전문회사들의 제품을 국내에 들여와 기술영업을 한다.

다만, 단순히 판매만 하는 유통회사와는 다르다. 매커스는 IT기업에게 그들의 제품 사양에 맞는 반도체를 선정하여 최적의 반도체 솔루션을 제공해준다. 또, 필요에 따라 개발 파트너로서 기술지원(반도체 회로 설계)을 하고 같이 제품을 개발한 후 반도체를 판매하고 있다.

회사의 매출액은 2020년부터 크게 성장하기 시작했다. 이에 영업이익과 순이익도 가파르게 증가했다.



[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 16%, 11.8%다. 두 이익률은 2022년 1분기 최고점을 찍은 후 하향세를 보인다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 최근 70% 초반에서 76%로 상승했다. 판관비율은 2019년 3분기 17%를 고점으로 하락을 시작해, 그 흐름을 현재까지 이어간다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 매출대비 재고자산 비중은 상승세를 보였다. 이 비중은 1분기 기준 28.6%를 기록했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 25.1%다. 이는 5년 평균 19.3%보다 높은 수준이다. ROE는 2022년 1분기 31.7%를 고점으로 하락해 현재 수준에 이르렀다.

26일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 2.38배로, 5년 평균 1.46배에 비해 높다. PBR은 최근 큰 폭의 하락 후 재차 상승하는 모습이다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 상승과 하락을 반복하며 그 수준이 낮아졌다. 총자산회전율은 조금 하락한 가운데, 재무레버리지가 크게 상승한 것이 눈에 띈다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 2015년부터 배당을 지급한 것으로 나타났다. 주당 배당금 변화는 2020년 100원 → 2021년과 2022년 120원이다. 작년 연간기준 시가배당률은 1.5%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

배당성향은 2020년 15% → 2021년 6% → 2022년 6%로 변했다.

[그래프8] 배당성향&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 370.7%, 124.2%다. 일반적으로 부채비율 100% 이하, 유동비율 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 매커스의 재무 안전성 매력은 아쉬운 모습이다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 차입금 규모는 계속해서 줄어들다가, 올해 1분기 35억원으로 증가했다. 다만, 전체자산에서 차입금이 차지하는 비중은 0.8%에 불과하다.

[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 445.9배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 사실을 확인해준다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 533억원의 순현금을 보유한 것으로 나타났다. 이는 시총대비 30%에 해당하는 규모다.

[그래프12] 순현금&시총대비 순현금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 주가가 가파르게 상승한 가운데, 순이익 지수는 반등하는 모습을 보였다.

[그래프13] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

5월 31일 이베스트투자증권 정홍식 연구원은 매커스에 대한 리포트를 발간했다. 정 연구원은 "매커스의 매출액은 과거 3년간 연평균성장률(CAGR) 49.9%을 기록했으며, 같은 기간 영업이익은 CAGR 74.2%의 고성장을 보였다"고 설명했다.

정 연구원은 "매커스의 성장 이유는 비메모리 반도체의 연산 과정이 고도화되고, 업그레이드 니즈(Needs)가 많아지는 IT 장치 설계 과정에서, FPGA 수요를 이끄는 전방산업의 시장 확대와 AI·자율주행·IDC·딥러닝·IoT 디바이스 제품군이 많아지면서 자연스럽게 외형이 확대되고 있는 것으로 추정된다"고 전했다.

정 연구원은 체크포인트 두 가지를 제시하며, "1) 사업의 특성을 고려하면 향후 순현금 순증이 기대되며, 2) 고객사에게 공급하기 위한 비메모리 반도체 재고는 전제적인 구매와 고객의 주문에 따른 선구매의 경우인데, 최근 재고자산 추이가 급증하고 있다"고 분석했다.

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