[V차트] "이녹스첨단소재, WOLED 시장 확대 수혜 기업"

이녹스첨단소재는 고분자 합성/배합기술을 기반으로 디스플레이용 OELD 소재, 회로 소재, 반도체 PKG용 소재 등을 제조·판매하는 IT소재 회사다.

1분기 품목별 매출액 비중은 디스플레이용 OLED 소재 56%, 회로 소재 34.3%, 반도체 PKG용 소재 9.6%다. 또, 수출과 내수 비중은 각각 84.8%, 15.2%다.

이녹스첨단소재의 연환산 매출액은 2022년 2분기 5567억원을 고점으로 감소해 올해 1분기 4394억원으로 줄었다. 같은 기간 영업이익과 순이익도 감소했다.



[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산기준 영업이익률과 순이익률은 각각 16.1%, 15.1%다. 영업이익률의 고점은 작년 2분기 22.7%다. 또, 순이익률은 지난해 3분기 20.8%를 최고점으로 기록했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 큰 변화가 없는 가운데, 판관비율의 상승이 눈에 띈다. 1분기 연환산기준 매출원가율과 판관비율은 각각 71.1%, 12.8%다. 판관비율은 2022년 1분기 9.3%에서 2023년 1분기 12.8%로, 3.5% 포인트 올랐다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산기준 매출대비 재고자산 비중은 16.8%다. 이 비중은 2021년 4분기 11.8%를 기록한 후 상승해 현재 수준에 이르렀다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 17.5%다. 이는 5년 평균 ROE는 20.3%다. ROE는 2022년 2분기 29.9%를 고점으로 하락세를 보여 3개 분기 연속 내렸다.

31일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 2.14배로, 5년 평균 2.52배보다 낮았다. PBR은 2022년 3분기 1.39배를 저점으로 반등해 현재 수준에 이르렀다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 2개 분기 연속 하락한 가운데, 총자산회전율도 하락세를 보였다. 한편, 재무레버러지는 큰 변화가 없었다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 2021년부터 배당을 지급했다. 주당 배당금 변화 추이는 2021년 350원 → 2022년 450원이다. 작년 연간기준 시가배당률은 1.5%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

배당성향은 2021년 9% → 2022년 10%로 상승했다.

[그래프8] 배당성향&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기기준 부채비율과 유동비율은 각각 25.9%, 331.2%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 이녹스첨단소재의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사가 보유한 차입금은 계속해서 줄었다. 이에 차입금 비중은 9.9%로 하락했다. 차입금 비중이 10% 미만인 기업은 재무 안전성 매력이 높다고 해석한다.

[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산기준 이자보상배율은 65배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 충분히 감당할 수 있다는 것을 뜻한다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 순이익 지수는 2개 분기 연속 하락했다. 주가는 2022년 3월 최고점을 찍은 후 하락을 시작해, 작년 9월까지 하락세를 이어왔다. 그 후 반등에 성공해 2023년 4월 고점을 찍은 후 조정을 받았다.

[그래프12] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

키움증권 김소원 연구원은 이녹스첨단소재 2분기 실적으로 "매출액 1076억원, 영업이익 152억원을 예상한다"며, "이는 전년 동기 대비 각각 25%, 53% 감소한 수치다"고 전했다. 김 연구원은 "2분기 실적은 키움증권 예상치를 상회할 전망이다"며, "재고조정 일단락 후 하반기 성수기에 대비한 고객사들의 재고 축적 수요가 확대 중이다"고 분석했다.

김 연구원은 "특히, Innoled 사업부가 호실적을 주도할 전망이다"며, "LG디스플레이의 WOLED 라인 가동률이 빠르게 회복되고 있고, LG디스플레이의 신규 고객사 확보가 예상됨에 따라 초도 물량 공급 효과가 반영될 것으로 판단한다"고 설명했다.

이녹스첨단소재는 WOLED 시장 확대의 최대 수혜 업체라며, "이녹스첨단소재의 고객사 내 점유율은 80%를 상회하는 것으로 추정하며, 고객사의 가동률 확대와 함께 가파른 실적 성장이 가능할 것이다"고 전망했다.

또, "이차전지 신사업 또한 중장기 기업가치 제고의 기회다"고 전했다.

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