[스톡워치] "KT&G, 우리나라 대표 배당주"

KT&G는 담배와 건강기능식품(홍삼 등)을 판매하는 회사다. 1분기 기준 사업별 매출 비중은 담배사업부 61.5%, 건강기능사업부 27.5%, 부동산사업부 6%, 기타사업 5%다. 또, 내수와 수출비중은 각각 68%, 32%다.

KT&G는 아이투자 스톡워치(stockwatch.co.kr)가 제공하는 밸류스코어에서 78.2점을 받았다. 이는 상위 4.5%에 해당하는 점수다.

회사는 밸류스코어 평가기준 중 수익성(100점), 배당 매력(94점)으로 높은 점수를 받았다. 다만, 최근 분기 실적 점수는 낮은 편이다.



[그림] 밸류스코어

(자료: 아이투자 스톡워치)

KT&G의 매출액은 꾸준히 증가했다. 다만, 영업이익과 순이익은 그 증가세를 함께 하진 못한 모습이다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

영업이익과 순이익이 매출액 증가폭을 따라가지 못하면서, 영업이익률과 순이익률이 하락하는 모습을 보인다. 1분기 연환산기준 영업이익률과 순이익률은 각각 21.4%, 17.5%를 기록했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

이익률의 부진은 매출원가율의 하락이 원인이다. 매출원가율은 계속해서 상승해 1분기 연환산기준 49.7%를 기록했다. 한편, 판관비율은 큰 변함없이 29% 수준을 유지했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 40%에서 50%대를 꾸준히 유지했다. 이 비중은 1분기 연환산기준 43.7%다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 11.3%다. 이는 5년 평균 12.2%에 비해 낮다. 또, ROE의 수준은 하락 후 다시 올라가지 못하는 모습이다.

26일 시총기준 주가순자산배수(PBR)는 1.27배로, 5년 평균 1.43배에 비해 낮은 수준이다. PBR은 하락세를 이어온 후 뚜렷한 반등세를 보여주지 못하는 모양새다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이이률은 하락세를 이어온 가운데, 총자산회전율은 안정적인 흐름을 이어간다. 다만, 재무레버러지는 서서히 상승하는 모습이다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 배당을 꾸준히 지급한 '배당주'로 손꼽힌다. 또, 주당 배당금을 계속 늘려왔다. 작년 연간기준 시가배당률은 5.5%를 기록했다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

배당성향은 2020년 51% → 2021년 59% → 2022년 57%를 기록했다.

[그래프8] 배당성향&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기기준 부채비율과 유동비율은 각각 35.9%, 231.3%를 기록했다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무 구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 KT&G의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 차입금은 최근 서서히 증가하는 모양새다. 이에 차입금 비중도 상승해 1분기 연환산 기준 1.6%를 기록했다. 다만, 차입금 비중은 절대적 기준으로는 매운 낮은 수준이다.

​[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산기준 이자보상배율은 26.3배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 충분히 감당할 수 있다는 것을 의미한다. 다만, 이 배율이 최근 하락세를 지속하고 있다는 점을 주의해야 한다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

KT&G의 주가는 최근 반등했다가 다시 조정을 받는 모습이다. 이와 비슷하게 순이익 지수도 상승 후 하락했다.

[그래프12] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

DS투자증권 장지혜 연구원은 "2분기 실적은 잎담배 원가 부담, 부동산 기저 부담이 이어질 전망이다"며, "다만, 하반기 실적은 실적 감소폭이 둔화되고 4분기는 낮은 기저 부담으로 소폭 실적 개선이 기대된다"고 분석했다.

장 연구원은 "1)담배는 국내외 전자담배 스틱 판매 수량 확대와 신규 디바이스 출시로 외형 확대가 지속될 것, 2)건기식은 글로벌 사업 확대를 위한 전략적인 비용 투입으로 수익성 개선은 제한적, 3)부동산은 전년도 개발 수익 기저부담으로 연내 부진한 실적을 기록할 것이다"고 설명했다.

또, "올해 부동산 기저와 잎담배 원가 부담 심화로 실적 부진이 불가피하나, 내년 실적 회복에 따른 밸류에이션 매력 상승이 기대되고 주주가치 제고를 위해 자사주 매입과 배당 상향, 추가적인 전략 공유가 기대된다"고 밝혔다.

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