[스톡워치] "KH바텍, 2Q 호실적 기대"

KH바텍은 금속재질의 마그네슘, 구리, 아연, 알루미늄, SUS(Steel Use Stainless) 등의 소재를 사용해 휴대폰, 노트북 등의 휴대용 IT기기에 외장 및 내장재, 조립 모듈을 공급한다. 특히, 폴더블 스마트폰의 등장으로 폴더블 힌지에 대한 수요가 증가해 KH바텍에 대한 관심도 커졌다.

또 다른 사업 분야는 FPCB다. FPCB는 Flexible Printed Circuit Board의 약자로, 얇고 자유로운 굴곡성과 경량화가 가능해 설계 디자인의 자유도가 높은 필름형태의 3차원 프린트 회로기판이다. 이 기판은 제품의 소형화와 경량화로 인해 수요가 매년 증가하고 있다.

1분기기준 사업부문별 매출 비중은 알루미늄 캐스팅 46.9%, 조립모듈 25.9%, 기타 11.2%, FPCB 16%다. 또, 전체 매출에서 수출이 82%를 차지한다.



회사의 매출액은 지지부진한 흐름을 이어가다 최근 증가세를 보였다. 그러나, 작년 4분기부터 매출액은 줄었으며, 2개 분기 연속 감소했다. 매출 증가와 함께 영업이익과 순이익이 가파른 증가세를 보였다. 그러나, 그 증가세 역시 매출액 감소와 함께 꺾이는 모습이다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산기준 영업이익률과 순이익률은 각각 8.4%, 9.1%를 기록했다. 두 이익률은 최고 수준을 유지하는 모습이다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 2017년 4분기 100%를 넘었다가 감소세를 시작해 1분기 82%를 기록했다. 판관비율율은 상승과 하락을 반복하다 최근 하락세를 이어와 9.5%로 내렸다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 2021년 2분기 25.7%로 최고점을 기록한 후 하락해 올해 1분기 연환산기준 4.1%를 기록했다. 재고자산 비중은 최근 급격히 하락한 모습이다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 12.9%로, 5년 평균보다 높다. ROE는 상승세를 이어오다 최근 조정을 받는 모습이다.

25일 시총기준 주가순자산배수(PBR)는 2.01배다. 이는 5년 평균 2.05배와 비슷한 수준이다. PBR은 하락세를 보이다 2022년 4분기부터 반등해 2개 분기 연속 상승했다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률과 총자산회전율의 상승세가 눈에 띈다. 또, 재무레버리지는 하락하면서, 가장 이상적인 ROE 상승 구조를 만들고 있다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 과거 배당을 지급했다가 2017년부터 2020년까지 배당 지급을 중단했었다. 그러다 2021년 배당 지급을 재개했고, 두 개 연도 연속 주당 배당금 300원을 투자자에게 나누었다. 작년 연간기준 시가배당률은 2.2%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

배당을 재개한 2021년에 배당성향은 20%였다. 이후 작년에는 27%까지 올랐다.

[그래프8] 배당성향&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기기준 부채비율과 유동비율은 각각 50%, 177.6%를 기록했다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 KH바텍의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

차입금은 계속해서 줄어들었으며, 이에 차입금 비중도 13%까지 하락했다. 이런 모습은 회사의 재무 안전성 매력을 높이는 이유 중 하나다.

[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산기준 이자보상배율은 6.2배다. 이자보상배율은 작년 3분기 14.7배까지 상승했다가 현재 수준으로 하락했다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

실적의 증가는 회사의 순현금 보유량을 늘렸다. 1분기기준 시총대비 순현금 비중은 22.8%다.

[그래프12] 순현금&시총대비 순현금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 주가와 순이익지수는 변동폭의 차이는 있지만, 비슷한 방향으로 움직이는 경향을 가졌다. 최근 순이익 지수가 하락 후 반등하는 모습을 보였는데, 주가도 비슷하게 조정 후 상승하는 모양새다.

[그래프13] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

메리츠증권 양승수 연구원은 "주요 고객사의 폴더블 언팩 행사가 3주 정도 앞당겨짐에 따라 KH바텍의 힌지 출하 시점은 전년 대비 2주가량 앞당겨진 6월 중순이 될 것으로 예상한다"며, "2분기 실적은 힌지 부품의 매출 조기 인식으로 매출액과 수익성 모두 전분기 대비 크게 개선될 전망이다"고 분석했다.

또, "KH바텍은 핵심 공급자로서의 매력을 보유했다"며, "P와 Q 동반 증가 사이클에 진입했다"고 설명했다.

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