[스톡워치] 한화에어로스페이스, 우주발사체 + 방산

한화에어로스페이스는 정밀기계 분야 핵심기술을 바탕으로 항공기, 가스터빈 엔진, 자주포, 장갑차, CCTV, 칩마운터, 우주발사체, 위성시스템 등을 생산·판매하는 회사다.

1분기 사업부문별 매출 비중은(연결조정 전) △항공엔진 20.4% △방산 55.8% △시큐리티 21.6% △산업용장비 5.9% △IT서비스 등 7.2% △항공우주 1.1%다. 같은기간 매출액의 수출과 내수 비중은 반반이다.

회사의 매출액은 꾸준히 증가했으며, 특히 최근 증가세가 가팔랐다. 매출액 증가와 함께 영업이익과 순이익의 성장세도 눈에 띈다.



[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

영업이익과 순이익의 가파른 성장세는 두 이익률의 강한 상승세로 이어졌다. 1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 7.6%, 8.1%를 기록했다. 영업이익률은 최고점을 경신했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 77%에서 82%를 오르내리는 가운데, 최근 2개분기 연속 하락했다. 판관비율도 최근 안정적인 흐름을 보이며 약 15%의 수준을 유지했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중(연환산)은 2022년 3분기 39.8%로, 최고 수준을 기록했다. 이후 조정을 거쳐 올해 1분기 33.5%로 하락했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 17.7%다. 이는 5년 평균 5.4%와 비교해 크게 높은 수준이다. ROE는 2018년 1분기 저점으로 상승세를 이어온다.

19일 시가총액기준 주가순자산배수(PBR)는 1.68배로, 5년 평균 0.85배에 비해 높다. PBR은 2020년 1분기 0.43배를 기록한 후 현재까지 꾸준히 상승했다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

듀퐁분석은 ROE를 3가지 지표로 분석하는 방법이다. 회사의 ROE를 듀퐁분석해보면, 순이익률과 재무레버러지가 최근 크게 상승하는 모습을 보인 점이 눈에 띈다. 특히, 재무레버리지의 꾸준한 상승은 재무 안전성을 주의깊게 살펴봐야할 동기를 부여한다. 한편, 총자산회전율은 안정적인 흐름을 이어온다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 한동안 배당을 지급하지 않다가, 2020년부터 배당 지급을 다시했다. 이 시기 주당 배당금은 2020년 600원 → 2021년 700원 → 2022년 1000원을 기록했다. 작년 연간기준 시가배당률은 1.4%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

배당성향은 2020년 25% → 2021년 14% → 2022년 25%를 기록했다.

[그래프8] 배당성향&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기기준 부채비율과 유동비율은 각각 265.9%, 106.3%를 기록했다. 특히 부채비율의 급등이 눈에 띄는데, 이는 그룹사의 대우조선해양 인수때문인 것으로 풀이된다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 차입금도 증가세를 이어갔다. 다만, 전체 자산에서 차입금이 차지하는 비중은 서서히 내려가 1분기 연환산 기준 22.6%를 기록했다. 차입금 비중이 10% 미만이면 재무구조가 튼튼하다고 말하며, 반대로 40%를 초과하면 안전성에 우려를 표한다.

[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

이자보상배율은 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있는 수준을 알려준다. 이 배율은 1분기 연환산기준 5.6배를 기록했다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 주가와 순이익 지수는 같은 방향으로 움직이는 편이다. 특히, 최근 이 두 지표는 급격히 상승하는 모습을 보여 눈에 띈다.

[그래프12] 주가&순이익 지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

한화투자증권 이봉진 연구원은 "한화에어로스페이스가 주력으로 생산하는 K-9, 레드백, 천무 등을 주요 경쟁 제품과 비교했을 때 가장 높은 글로벌 경쟁력을 갖춘 것으로 평가된다"며, "K-9은 독일 제품 대비 가격과 운용대수 면에서 우위를 보이고 있고, 레드백은 세계적으로 가장 현대화된 장갑차다"고 말했다. 또, "천무 역시 미국의 M270MLRS가 단종되면서 비교대상이 없는 상황이다"고 설명했다.

이 연구원은 "전세계적으로 이들 무기는 노후화 교체 수요 등으로 추가 수주 가능성도 높다"며, "기존에 언급됐던 호주, 폴란드, 영국, 미국 이외에 체코나 말레이시아 등에서도 유사 무기에 대한 수요가 커지고 있다"고 분석했다.

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