[스톡워치] 롯데정밀화학, 그린소재 사업에 주목

롯데정밀화학은 국내 최대 규모의 암모니아 저장 설비를 보유하고 있는 화학회사다. 이밖에 방수 및 방청 페인트의 주원료인 ECH, 화학산업 전분야에서 쓰이는 가성소다 및 질소산화물을 줄여주는 유록스 등을 생산한다.

또, 다른 사업분야는 그린소재사업이다. 이 사업의 제품으로는 건축용 물성 향상과 세라믹 필터 첨가제인 메셀로스, 수용성 페인트 및 퍼스널 케어 첨가제 헤셀로스, 의약용 부형제로 캡슐, 코팅용 첨가제 애니코트, 식품용인 애니애디 등이 있다.

작년 연간기준 사업부문별 매출 비중은 케이칼 80%%, 그린소재 20%다. 내수와 수출 비중은 각각 60%, 40%다.



회사의 매출액은 2021년 급격히 증가한 후 작년까지 그 기세를 이어갔다. 매출액 변화 추이는 2020년 1조2636억원 → 2021년 1조7803억원 → 2022년 2조4638억원이다.

같은기간 매출액 증가가 영업이익 증가로 이어졌다. 다만, 순이익은 증가와 감소를 반복했으며, 변동폭이 컸다.

[그래프1] 실적 차트(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 영업이익률과 순이익률은 각각 16.4%, 5.9%를 기록했다. 영업이익률은 2021년 1분기 9.8%를 기준으로 반등해 현재에 이르렀다. 순이익률은 2021년 4분기 32.9%까지 올랐다가, 하향조정되는 모습이다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 77~82% 사이를 오르내리는 모습이다. 작년 연간기준으로는 78.7%를 기록했다. 판관비율은 하향세를 지속하는 모습으로, 지난해 4.9%를 기록했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익의 증가폭이 유난히 컸던 이유는 영업외순익때문이다.

[그래프4] 영업외손익률(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

영업외순익 중 금융자산평가이익의 증감에 따라 영업외순익이 크게 변하는 모습이다. 금융자산평가이익은 2021년 568억원에서 2021년 3422억원으로 증가했다가, 2022년에는 금융자산평가손실 5532억원이 발생해 감소했다.

[그림] 손익계산서-금융수익/비용(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 상승과 하락을 반복하는 가운데, 작년 연간기준 11.6%를 기록했다.

[그래프5] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 6.3%로, 5년 평균 14.5%에 비해 크게 낮다. ROE는 2021년 4분기 26.6%를 고점으로 하락반전해 현재 수준에 이르렀다.

12일 시총기준 주가순자산배수(PBR)는 0.69배다. 이는 5년 평균 0.86배에 비해 낮은 수준이다. PBR도 ROE와 함께 내림세를 지속한다.

[그래프6] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 2022년 1분기부터 하락을 시작해 그 기세를 이어온다. 같은기간 총자산회전율은 상승하다 작년 4분기 주춤하는 모습을 보였다. 한편, 재무레버러지는 하락 후 반등하는 모습이다.

[그래프7] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 꾸준히 배당을 지급했으며, 그 배당 수준을 늘려왔다. 주당 배당금의 변화 추이를 보면, 2020년 1500원 → 2021년 2300원 → 2022년 3500원이다. 작년 연간기준 시가배당률은 6.2%다.

[그래프8] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 부채비율과 유동비율은 각각 18.1%, 331.6%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 롯데정밀화학의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 차입금은 계속해서 줄어들었으며, 지난해 연간 기준 차입금 비중은 0.8%다. 이는 회사가 '무차입 경영'을 하고 있다는 것을 뜻한다.

[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 연간기준 이자보상배율은 707.6배였다. 회사는 영업으로 번 돈으로 이자비용을 충분히 감당할 수 있다는 것을 알 수 있다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 주가와 순이익 지수는 전반적으로 같이 움직이는 모양새다. 순이익 지수는 내림세를 상승세로 전환하지 못한 가운데 주가는 최근 반등하는 모습을 보여, 향후 두 지표의 방향성에 대해 궁금증을 자아낸다.

[그래프12] 주가&순이익 지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

롯데정밀화학은 지난달 28일 1분기 잠정실적을 발표했다. 이 보고서에 따르면 회사는 1분기 매출액 5250억원으로 기록해, 작년 같은 기간 대비 19.5% 감소한 실적을 올렸다. 같은 기간 영업이익은 420억원으로 61.9% 감소한 가운데, 순이익(지배)은 526%증가한 1853억원을 기록했다. .

현대차증권 강동진 연구원은 "1분기 실적은 시장 컨센서스를 부합한 양호한 실적이다"며, "순이익은 롯데이네오스 지분법 150억원, 사모펀드 투자 관련 평가이익 1700억원이 반영된 것으로 추정한다"고 전했다.

강 연구원은 "2분기 실적은 그린소재 사업 성수기로 전분기 대비 개선될 전망이다"고 말했다. 또, "최근 가성소다 가격은 추가적인 하락이 제한되고 있고, 글리세린 가격이 점진적으로 상승하고 있으며, 일부 부동산 지표 등이 저점을 지나고 있어 ECH 업황 역시 추가적인 하락보다 점진적인 개선을 기대한다"고 분석했다.

SK증권 김도현 연구원은 "단기적인 케미칼부문의 회복세를 기대하기는 어렵지만, 그린소재부문을 바탕으로 한 기초체력은 충분하다는 판단이다"며, "하반기부터 ECH 스프레드와 가성소다 가격 회복이 가시화된다면 주가 모멘텀으로 유효하다"는 의견을 제시했다.

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