[스톡워치] GKL, '1Q 흑전'... 실적 반등의 시발점될까

GKL은 서울과 부산 총 3곳에서 외국인 전용 카지노를 운영한다. GKL은 세븐럭(Seven Luck)이란 카지노를 운영하며, 이 카지노는 서울 강남점, 서울 드래곤시티점, 부산 롯데점에 위치한다.

회사에 따르면 주요 고객은 일본과 중화권 관광객이다. 이에 따라 국내 방문하는 관광객 수가 회사의 매출에 큰 영향을 미친다.

회사의 매출은 코로나가 발생한 2020년에 급격히 줄었다. 이는 코로나로 각 나라가 국경을 봉쇄하면서 관광객의 이동이 제한됐기 때문다. 이 영향은 2021년까지 지속되었으며, 작년에 회복하는 모습을 보였다. 그러나, 아직 코로나 이전 매출액에는 미치지 못하는 모습이다.



매출액 급감은 영업이익과 순이익이 적자전환하는 원인이었다. 영업이익은 2019년 968억원에서 2020년 -888억원, 2021년 -1458억원을 기록했다. 이후 작년에 매출액 회복과 함께 영업이익도 -139억원을 기록해, 영업적자 폭을 줄이는 모습이다.

[그래프1] 실적 차트(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

영업이익률은 2019년 19.7% → 2020년 -48.1% → 2021년 -171.4% → 2022년 -5.3%로 변했다. 같은 기간 순이익률은 14.8% → -34.9% → -133.1% → -8.7%로 오르내렸다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

자기자본이익률(ROE)은 코로나가 발생하기 전 12~13% 수준을 보였다. 이후 코로나로 인해 이익이 크게 줄면서 2021년 4분기 ROE가 최저점을 기록했다. 그리고 작년 1분기부터 ROE가 회복되기 시작해 그 기세를 현재까지 이어온다.

주가순자산배수(PBR)는 2배 수준을 보이다, 코로나로 인해 1.5배 수준으로 급격히 낮아졌다. 이후 2배 수준을 보이다 최근 3배까지 올랐다.

[그래프3] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률이 급격히 하락 후 회복하는 모습을 가운데, 총자산회전율과 재무레버리지는 상대적으로 안정적인 모습이다. 다만, 두 지표 역시 서서히 상승하는 모양새다.

[그래프4] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 배당을 꾸준히 지급했다. 다만, 주당 배당금이 계속해서 줄었으며, 코로나가 시작된 2020년부터는 배당을 지급하지 않았다. 향후 실적 회복과 함께 배당을 재개할 수 있을지 지켜보자.

[그래프5] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 부채비율과 유동비율은 각각 59.4%, 163.1%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 코로나로 힘든 시기를 보냈지만, GKL의 재무 안전성은 여전히 견고한 것으로 나타났다.

[그래프6] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

차입금은 최근 증가하면서 자산에서 차지하는 비중이 증가했다. 그러나, 그 수준이 높진 않은 것으로 나타났다. 작년 연간기준 차입금 비중은 13.7%였다.

[그래프7] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

하지만, 아직 영업이익이 흑자로 돌아서지 못하며, 이자보상배율이 마이너스를 유지했다.

[그래프8] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 연간기준 보유한 순현금은 1575억원이었다. 시총대비 순현금 비중이 줄어드는 모습이지만, 회사가 차입금보다 많은 순현금을 가졌다는 사실을 확인할 수 있다. 최근 실적기준 시총대비 순현금 비중은 13.5%다.

[그래프9] 순현금&시총대비 순현금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

GKL의 주가는 2021년 11월 1만1700원을 저점으로 반등세를 이어온다. 비슷한 시기 순이익 지수도 반등 후 상승세를 보인다.

[그래프10] 주가&순이익 지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 지난 10일 1분기 잠정실적을 발표했다. 이 공시에 따르면 1분기 매출액은 1091억원으로, 전년 동기 대비 132.9% 증가했다. 매출액 증가는 영업이익과 순이익(지배) 모두 흑자전환하는 밑거름이 되었다.

KB증권 이선화 연구원은 "영업이익은 시장 기대치를 크게 상회했다"며, "본격적인 중국 리오프닝 이벤트가 발생하기 전 콤프 및 마케팅 비용을 효율적으로 집행하면서 발생한 것이다"고 분석했다. 또, "추후 중국 VIP 회복 시 변동비성 비용은 매출과 함께 증가할 수 있을 것으로 예상하지만, 영업이익 추정치에는 유의미한 변화는 없다"고 분석했다.

이 연구원은 "2분기에는 5월 골든 위크를 기점으로 일본과 중국에서 고객 방문이 증가할 것으로 예상한다"며, "또한, 3월 3일 한중 노선 증편 합의 이후 김포공항에 중국 직항 노선이 꾸준히 증가하고 있고, 향후 중국 정부가 한국 단체관광을 재개한다면 완화된 입국 규제 하에서 중국 VIP 트래픽의 개선과 수요 증가를 기대한다"고 설명했다.

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