[V차트] 효성첨단소재, 탄소섬유에 주목

효성첨단소재는 타이어보강재, 자동차 안전벨트용 원사, 에어백용 원사와 직물, 자동차용 카페트와 상업용 카페트 등 산업자재를 생산하는 업체다. 또, 고부가가치 신소재인 아라미드 섬유와 탄소섬유도 판매한다. 주요 고객은 한국타이어, 금호타이어, 굿이어 등이 있다.

회사는 섬유부문 사업도 진행하는데, 스팍덱스와 폴리에스터 원사가 제품이다. 기타부문으로는 나일론 필름 제품을 생산한다.

작년 연간기준 매출 비중은 산업자재 82%, 섬유 14%, 기타 4%다.



효성첨단소재의 매출액은 2020년 2조3946억원 → 2021년 3조5978억원 → 2022년 3조8414억원으로 증가했다. 같은기간 영업이익은 342억원 → 4373억원 → 3151억원으로 변했다. 순이익은 영업이익과 비슷한 흐름을 보였다.

매출액이 2020년부터 작년까지 꾸준히 증가한 것에 반해 영업이익과 순이익은 증가 후 감소하는 모습이다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 영업이익률과 순이익률은 각각 8.2%, 3.3%를 기록했다. 두 이익률은 2021년 4분기 고점을 찍은 후 하락하는 모양새다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 82~92%를 오르내렸다. 2022년 연간기준으로는 86.4%를 기록했다. 판관비율은 2020년 4분기부터 하락세를 보여 2022년 4분기 5.4%에 이르렀다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 2020년 13.6% → 2021년 15.7% → 2022년 17%로 상승세다. 이 비중의 과거 최고점은 18%로, 향후 이 비중의 상승 추세를 관찰할 필요가 있겠다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적 기준 자기자본이익률(ROE)은 17.7%로, 5년 평균 7.4%보다 높았다. ROE는 2022년 1분기 42%까지 올랐다가 최근 조정을 받아 현재 수준에 이르렀다.

14일 시총기준 주가순자산배수(PBR)는 2.64배다. 이는 5년 평균 3.06배에 비해 낮다. PBR은 2021년 3분기 6배로 최고점을 찍은 후 2022년 3분기 1.87배까지 하락했었다. 이후 반등해 현재 수준을 기록한다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 2021년 4분기 6.97%를 기점으로 하락해 2022년 4분기 3.26%까지 하락했다. 총자산회전율은 안정적인 흐름을 이어가는 가운데, 재무레버리지는 하락세를 지속하는 모습이다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 2021년부터 배당을 지급했다. 주당 배당금의 변화 추이는 2021년 1만원 → 2022년 1만5000원이다. 해당기간 시가배당률은 1.7% → 4.5%로 상승했다.

[그래프7] 배당&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 연간기준 부채비율과 유동비율은 각각 267%, 81.9%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 효성첨단소재의 재무 안전성 매력은 아쉬운 모습이다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

2022년 연간기준 차입금은 1조6416억원으로, 전체 자산의 55.9%를 차지한다. 차입금 비중이 40%를 초과하는 경우 재무 구조를 면밀히 살펴볼 필요가 있다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 이자보상배율은 6.4배다. 이 배율은 영업이익으로 이자비용을 얼만큼 감당할 수 있는지 알려준다. 회사는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있는 것으로 확인된다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 주가와 순이익지수는 전반적으로 같은 방향으로 움직이는 모습이다. 최근 주가는 반등하는 모습을 보여 향후 순이익지수가 방향을 전환될 지 귀추가 주목된다.

[그래프11] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

NH투자증권 최영광 연구원은 "효성첨단소재의 탄소섬유 생산능력은 2022년 6500톤에서 현재 38% 증가한 9000톤으로 늘어날 것이다"며, "2024년 1만4000톤, 2028년 2만4000톤으로 더 확대될 전망이다"고 설명했다. 또, "탄소섬유와 아라미드의 영업이익 내 비중은 2022년 13% → 2023년 23% → 2025년 28%로 높아질 기대된다"며, "탄소섬유의 가치를 반영할 시점이다"고 분석했다.

최 연구원은 "다만, 타이어코드 수요 눈높이를 하향한다"면서, "방향성은 점진적인 회복을 기대한다"고 설명했다.

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