[스톡워치] SK디앤디, 신재생에너지 개발로 영역 확장

SK디앤디는 부동산개발과 관리, 투자운용을 하는 SK그룹사다. 신규 사업으로는 신재생에너지개발을 진행하고 있다.

작년 연간기준 주요 제품별 영업수익 비중은 △부동산 개발/운영 64% △에너지 23% △ESS 7% △가구 6%다.

회사의 실적은 증가와 감소를 반복했다. 매출액은 2019년 4647억원 → 2020년 6998억원 → 2021년 8818억원 → 2022년 5634억원을 기록했다. 작년 매출액 감소가 큰 점이 특징이다. 매출액 증감과 함께 영업이익과 순이익도 2021년까지 증가세를 이어오다 작년에 감소했다.



[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 영업이익률과 순이익률은 각각 11.4%, 13.6%다. 두 이익률도 실적과 함께 상승과 하락을 반복했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 11%로, 5년 평균 15.4%에 비해 낮다. ROE는 지난해 1분기 23%를 기록한 후 하락세를 보여 현재 수준에 이르렀다.

13일 시총기준 주가순자산배수(PBR)는 0.65배다. 이는 5년 평균 PBR 1.35배에 비해 낮은 수준이다. 또, PBR은 하향세를 지속한다.

[그래프3] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 상승과 하락을 반복했다. 작년 1분기 20.5%를 기점으로 하락 반전한 순이익률은 4분기 13.6%를 기록했다. 한편, 총자산회전율과 재무레버리지는 안정적인 흐름을 이어간다.

[그래프4] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

SK디앤디는 2014년부터 꾸준히 배당을 지급했다. 작년 연간기준 주당 배당금은 800원이며, 당시 시가배당률은 4%다.

[그래프5] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 연간기준 부채비율과 유동비율은 각각 214.4%, 268.9%다. 일반적으로 부채비율 100% 이하, 유동비율 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 다만, 부동산 사업을 하는 회사는 사업의 특성으로 인해 보통 일반회사보다 부채비율이 높다.

[그래프6] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 SK디앤디의 차입금 비중은 56.6%로 높은 편이다. 일반적으로 차입금 비중이 40%를 넘으면 재무구조가 위험하다고 말하지만, SK디앤디의 경우 부동산 사업이란 특징으로 인해 차입금 비중이 높은 편이다.

더 주의깊게 봐야할 점은 차입금 비중의 흐름이다. 최근 차입금 비중은 안정적인 흐름을 보이고 있다는 점에 주목하자. 물론, 부채가 많은 사업의 특성상 부채 관련 투자지표를 면밀히 추적 관찰할 필요가 있다.

[그래프7] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 이자보상배율은 2.4배다. 영업이익이 크게 줄며 이자보상배율도 크게 하락했다. 아직 영업이익으로 이자를 감당 못할 수준은 아니지만, 지속적으로 관찰할 필요가 있다.

[그래프8] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주가와 순이익 지수는 비슷한 흐름을 보이다, 최근 그 흐름이 바뀌는 모습이다. 순이익 지수는 지난 분기 크게 꺾였지만, 주가는 그보다 앞선 2020년 11월부터 현재까지 하락세를 이어온다.

[그래프9] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

한국투자증권 강경태 연구원은 SK디앤디에 대한 분석을 개시하며, "신재생에너지 개발사로서 회사가 지닌 파이프라인과 수익 모델을 기업가치에 온전히 반영할 필요가 있다"며, "전통 부동산 개발 부문 가치만 (주가에) 반영하고 있는 현재, 시가총액의 상승 여력이 큰 구간이다"고 의견을 냈다.

강 연구원은 "SK디앤디는 해상 풍력으로 개발 영역을 넓히고 있는데, 내년 말에 착공하는 신안우이 EPC를 시작으로 수익화 사업지가 더 늘어날 것이다"고 말했다. 또, "올해 영업이익은 전년 대비 2배 이상 증가할 것이다"며, "핵심 수익원은 강남역 오피스 매각이익이다"고 설명했다.

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