[스톡워치] 더블유게임즈, 실적 반등할까

더블유게임즈는 더블유카지노, 더블유빙고, 테이크5 등 4가지 모바일 게임을 서비스하고 있는 게임회사다. 종속회사인 더블다운인터액티브는 더블다운카지노, 더블다운포트녹스, 언데드월드 등 4가지 서비스를 한다.

작년 연간 기준 서비스 플랫폼 매출 비중은 웹 24%, 모바일 76%다. 또, 수출 비중이 100% 다.

회사의 매출액은 2021년 1분기 최고치를 기록한 후 조정을 받는 모습이다. 영업이익은 매출액 흐름과 함께 증가와 감소를 반복한 가운데, 순이익은 2022년 1분기 이후 크게 감소하며 적자전환했다.



적자전환 배경은 자회사 더블다운인터액티(이하 DDI)와 관련된 영업권 손상이 발생했기 때문이다. DDI는 소송 합의금으로 약 1900억원(1억4525만 달러)을 지출했다. 회사는 경영권 취득 이듬해인 2018년 소셜 카지노가 워싱턴주 법상 불법이라는 '부당이득 반환 청구 소송'을 당했다. 그리고 이 소송은 지난해 DDI가 합의금을 지불하며 마무리됐다.

다만, 영업권 손상은 실제 현금유출이 발생하지 않는 회계적 손실이며, 기업 경영에 일반적으로 발생하지 않는 비경상적 손실로 볼 수 있다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 29.8%, -21.4%다. 영업이익률은 일정 수준을 안정적으로 유지한 가운데, 순이익률은 크게 꺾인 모습이다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적 기준 자기자본이익률(ROE)은 -18%로, 5년 평균 ROE 12.7%보다 낮다. 또, 최근 순이익이 크게 줄면서 ROE도 크게 하락하는 모습이다.

지난 7일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.14배다. 이는 5년 평균 1.64배대비 낮은 수준이다. PBR은 2020년 2분기 2.18배를 기점으로 하락세를 보이다 2022년 2분기 0.79배를 기점으로 반등해 현재 수준에 이르렀다.

[그래프3] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 앞서 살펴본 바와 같이 순이익률은 최근 급격히 하락한 가운데, 총자산회전율과 재무레버리지는 안정적인 흐름을 보인다.

[그래프4] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

더블유게임즈는 2016년부터 배당금을 지급했다. 회사는 2017년부터 2020년까지 주당 배당금 350원을 지급했다가, 2021년 2배 증가한 700원을 지급했다. 다만, 회사는 작년 주당 배당금으로 600원을 결정해 배당금이 줄어드는 모습이다.

[그래프5] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 부채비율과 유동비율은 각각 22.8%, 278.3%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무 구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 더블유게임즈의 재무 안전성 매력은 높다고 할 수 있다.

[그래프6] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

차입금은 크게 줄었다가 최근 조금 증가하는 모습이다. 차입금 비중은 작년 연간 기준 4.8%를 기록했다. 보통 차입금 비중이 10% 미만이면 재무 건전성이 높다고 판단한다.

[그래프7] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

또, 이자보상배율이 50배로, 영업이익으로 이자비용을 감당하는데 문제가 없는 것으로 파악된다.

[그래프8] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익 지수는 3분기 연속으로 크게 감소하는 모습이다. 주가도 2020년 6월 8만원대에서 하락을 시작해 2년동안 3만8400원까지 하락했다. 이후 반등한 주가는 최근 조정을 받는 모습이다.

[그래프9] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

유진투자증권 정의훈 연구원은 "작년 3분기 신규 콘텐츠 업데이트 이후 반등한 유저 트래픽이 올해 1분기까지 이어지며 매출에 긍정적으로 작용할 것으로 본다"며, "영업비용에서는 전년도와 비교해 DDI상각비용이 제거된 효과로 마진율도 개선된 것으로 추정한다"고 전했다.

정 연구원은 "연초 인수한 스웨덴 아이게이밍 기업 '슈퍼네이션'이 올해 3분기 자회사로 편입될 예정이다"며, "더블유게임즈의 슬롯게임과 모바일앱 개발 능력, 슈퍼네이션의 아이게이밍 운영 능력으로 점유율 확대와 수익성 개선을 기대한다"고 분석했다.

또, "회사는 주주환원정책으로 자사주 소각(발행주식 중 1%)과 연말까지 주가가 공모가에 못 미칠 경우 무상증자를 검토하겠다는 발표를 했다"고 설명했다.

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