[책갈피] 미리 알아둘수록 더 좋은 투자의 진실

제1원리에 기초한 사고를 가치투자 분야에 적용하기 위해 몇 개의 기본적인 진리를 생각해보자. 훌륭한 투자자가 되려면 다음의 기본적인 내용들을 이해하고 실행해야 한다.

1. 주식을 한 기업에 대한 소유권의 일부로 보라.

2. 미스터 마켓(변동하는 주가 움직임)을 여러분의 적이 아니라 친구로 보라. 리스크를 구매력(투자 유지력)의 영구적 손실 가능성으로, 불확실성을 가능한 결과의 범위의 변화 정도에 대한 예측 불가능성으로 보라.



3. 투자에서 가장 중요한 단어는 ‘안전마진’이라는 것을 기억하라.

4. 어떤 뉴스나 사건이든 그것이 미래의 금리와 해당 기업의 내재가치에 미치는 영향의 견지에서만 그 뉴스와 사건을 평가하라.

5. 새로운 투자 아이디어를 평가할 때는 그 기회비용을 생각하고, 새로운 투자자산에 대해서는 지나칠 정도로 매우 높은 기준수익률hurdle rate을 유지하라. 한 기업을 보고 “내가 이 기업을 소유했으면” 할 정도로 강한 욕망이 생기면, 그 기업은 여러분이 투자해야 할 기업이다. 훌륭한 투자 아이디어는 분석하는 데 여러 시간이 필요한 것이 아니다. 많은 경우, 훌륭한 투자 아이디어는 첫눈에 반하는 사랑 같은 것이다.

6. 결정론적으로 생각하기보다는 확률론적으로 생각하라. 미래는 결코 확실하지 않고 여러 가능성이 열려 있기 때문이다. 동시에, 결정을 할 때는 각 가능성만 보기보다는 각 가능성의 결과에 초점을 맞추면서 파산 리스크risk of ruin는 피하라. 어떤 리스크들은 상방 가능성이 무엇이든 부담할 가치가 전혀 없는 리스크인 경우도 있다.

7. 어떤 상황에서든 인센티브의 힘을 과소평가하지 말라.

8. 결정을 할 때는 여러분의 좌뇌(논리, 분석, 수학)와 우뇌(직관, 창조성, 감성)를 동시에 사용하라.

9. 시각적인 사고를 하라. 시각적인 사고는 복잡한 정보를 보다 잘 이해하고, 생각을 정리하며, 생각하고 의사소통하는 능력을 향상시키는 데 도움이 된다.

10. 반대의 경우를 보라. 항상 뒤집어 생각해보라. 파생상품이나 레버리지를 사용해 매매하거나 투기해서 많은 돈을 잃었을 때의 자신의 모습을 상상해보면 많은 고통을 피할 수 있다. 그런 상상 속의 모습이 여러분을 불안하게 한다면, 조금이라도 그런 상황을 유발할 수 있는 일은 뭐든 하지 마라.

11. 살면서 늘 다른 사람들로부터 간접적으로 배워라. 그러기 위해서는 항상 겸손하라.

12. 장기 복리의 힘을 인식하라. 지식이든 부든 인생의 모든 훌륭한 것들은 복리의 힘이 작용한 결과다

이런 기본적인 원칙 외에도 가치투자 규율에는 시간이 지나고 경험이 쌓여야만 깨닫게 되는 보다 훌륭한 진실들이 있다. 그 일부를 소개하면 다음과 같다.

● 지식은 과대평가되고, 지혜는 과소평가된다.

● 지성은 과대평가되고, 기질은 과소평가된다.

● 결과는 과대평가되고, 과정은 과소평가된다.

● 우수한 단기 실적은 과대평가되고, 장기적인 투자철학의 유지는 과소평가된다.

● 총수익은 과대평가되고, 스트레스 조정 후 수익은 과소평가된다.

● 상방 가능성은 과대평가되고, 하방 가능성에 대한 보호는 과소평가된다.

● 수익의 극대화는 과대평가되고, 파산의 회피는 과소평가된다.

● 성장은 과대평가되고, 장기 지속성은 과소평가된다.

● 매수 배수entry multiple(매수가의 밸류에이션)는 과대평가되고, 매도 배수exit valuation(매도가의 밸류에이션)는 과소평가된다.

● PER은 과대평가되고, 경쟁우위 기간의 지속성은 과소평가된다.

● 주식을 대형주, 중형주, 소형주로 분류하는 것은 과대평가되고, 기업을 훌륭한 기업, 좋은 기업, 끔찍한 기업으로 분류하는 것은 과소평가된다.

● 다른 사람보다 더 자주 옳다는 것은 과대평가되고, 다른 사람들보다 덜 틀리다는 것은 과소평가된다.

● 예측은 과대평가되고, 준비는 과소평가된다.

● 자신감은 과대평가되고, 겸손은 과소평가된다.

● 확신은 과대평가되고, 실용주의는 과소평가된다.

● 복잡성은 과대평가되고, 단순성은 과소평가된다.

● 분석적 능력은 과대평가되고, 개인적 행동은 과소평가된다.

● 수입 수준이 높은 것은 과대평가되고, 규율 있는 저축 습관을 기르는 것은 과소평가된다.

● 경쟁자들과의 경쟁은 과대평가되고, 그들을 돕는 것은 과소평가된다.

● 대규모 개인 순자산은 과대평가되고, 덕을 베푸는 일은 과소평가된다.

● 재능은 과대평가되고, 어려움에서 회복하는 능력은 과소평가된다.

● 최고의 투자자가 되는 것은 과대평가되고, 스스로 가장 진정한 자신이 되는 것은 과소평가된다.