¼÷ÇâÀÇ Ã¥ À̾߱â(10) - µö ¹ë·ù

µö ¹ë·ù Deep Value in 2014
ÁöÀºÀÌ: Åäºñ¾Æ½º Ä®¶óÀÏ Tobias Carlisle
¿Å±äÀÌ: ±èÀÎÁ¤
ÃâÆÇ»ç: ÀÌ·¹¹Ìµð¾î / 2021³â 12¿ù / 447ÂÊ / 1¸¸9500¿ø



¡á ¿ä¾à
µö ¹ë·ù. Áï, ±íÀº ÀúÆò°¡ ¿µ¿ª¿¡ ÀÖ´Â ÁÖ½ÄÀ¸·ÎºÎÅÍ Å¹¿ùÇÑ ¼öÀÍÀ» ¿Ã¸° ´ë°¡µéÀÇ ÅõÀÚ¹ýÀ» Áý´ë¼ºÇß½À´Ï´Ù. ¿ö·± ¹öÇÍÀ» ºñ·ÔÇØ¼­ Ä® ¾ÆÀÌÄ­, Á¶¿¤ ±×¸°ºí¶óÆ®, ¸¶ÀÌŬ ¸ðºÎ½Å, µ¥À̺ñµå ¾ÆÀÎÈ¥ µî ¸í¼ºÀÌ ³ôÀº ´ë°¡µé ±×¸®°í (Àú¿¡°Ô´Â)»ý¼ÒÇÏÁö¸¸ ±×µéÀÇ ¼º°ú¿Í ÇÔ²² ¼Ò°³µÇ´Â ¸¹Àº ÅõÀÚÀÚµéÀº °¢°¢ÀÇ ÅõÀÚ¹ýÀ¸·Î Å« ¼º°øÀ» ÀÌ·ð´Âµ¥, ÀÌµé ¸ðµÎ´Â °¡Ä¡ÅõÀÚÀÇ ¾Æ¹öÁö, º¥Àú¹Î ±×·¹À̾öÀÇ ÅõÀÚöÇÐÀ¸·ÎºÎÅÍ ½ÃÀÛÇß´Ù´Â °øÅëÁ¡ÀÌ ÀÖ½À´Ï´Ù. ÀÌ Ã¥Àº Ź¿ùÇÑ ´ë°¡µé¿¡ ÀÇÇØ ÀçÇØ¼®µÈ ±×·¹À̾öÀÇ °¡¸£Ä§À» µé·ÁÁÝ´Ï´Ù.

ÀúÀÚ´Â ±×·¹À̾öÀÌ ½Ñ ÁÖ½ÄÀ» ã´Â µµ±¸ÀÎ NCAV¸¦ Ȱ¿ëÇØ¼­ (ÀÚ»ê)°¡Ä¡¿¡ ºñÇØ ¸Å¿ì ½Ñ ÁÖ½ÄÀ¸·Î Æ÷Æ®Æú¸®¿À¸¦ ¸¸µå´Â °Í¸¸À¸·Î ½ÃÀåÀ» Å©°Ô ÀÌ±æ ¼ö ÀÖ´Ù°í ÁÖÀåÇÕ´Ï´Ù. ±×¸®°í ¸¹Àº ÅõÀÚÀÚµéÀÌ º¸¿©ÁØ ½ÇÁ¦ »ç·Ê¿Í °æÁ¦ÇÐÀÚµéÀÇ ´Ù¾çÇÑ ¿¬±¸ »ç·Ê¸¦ °®°í¼­ ±×ÀÇ ÁÖÀåÀ» Áõ¸íÇϰí ÀÖ½À´Ï´Ù.

Ã¥ ±¸¼ºÀº, ¿Å±äÀ̰¡ Ã¥ ³»¿ëÀ» °£·«ÇÏ°Ô Á¤¸®ÇÑ ¡®¿ªÀÚÀÇ ±Û¡¯, ±×¸®°í µö ¹ë·ù ÅõÀÚÀÇ À¯È¿¼º°ú À̸¦ Áõ¸íÇϱâ À§Çؼ­¶ó¸ç Àú¼ú ÀÌÀ¯¸¦ »ó¼¼È÷ ¹àÈ÷´Â ÀúÀÚÀÇ Ã¥ ¼Ò°³±ÛÀ» ´ãÀº ¡®¼­¹®¡¯ÀÌ ³ª¿É´Ï´Ù. ¶Ç, 10°¡Áö Á¦¸ñÀ¸·Î ³ª´« º»¹®¿¡¼­´Â µö ¹ë·ù¸¦ ÀÌ¿ëÇØ¼­ ÅõÀÚÇÏ´Â ¹æ¹ýÀÌ »ý¼ºµÇ¾î ¹ßÀüÇÏ´Â °úÁ¤°ú ¶Ù¾î³­ ÅõÀÚÀڵ鿡 ÀÇÇØ Ȱ¿ëµÇ¾î ¿Ô´Ù´Â °ÍÀ» ¸¹Àº »ç·Ê¿Í Åë°è¸¦ ÀÌ¿ëÇØ¼­ ¼³¸íÇÕ´Ï´Ù.


¡á °³¿ä
¼­¹®
µö ¹ë·ù ÁÖ½ÄÀº-¼ºÀ强°ú ¼öÀͼºÀÌ ³·±â ¶§¹®¿¡-öÀúÈ÷ ½ÇÆÐÇÑ ±â¾÷À¸·Î º¸ÀÌÁö¸¸ ÀÌ·± ÁÖ½ÄÀº ÅõÀÚÀÚ¿¡°Ô Å« ¼º°øÀ» ¾È°ÜÁÝ´Ï´Ù. ¸Å¿ì ´Ü¼øÇÑ ÅõÀÚ¹ýÀÌÁö¸¸ Á÷°ü°ú´Â ¾î±ß³ª±â ¶§¹®¿¡ ½ÇÇàÇÏ±â ¾î·Æ½À´Ï´Ù.

¸Å¿ì ÀúÆò°¡µÈ ÁÖ½ÄÀ» ¼±ÅÃÇÏ´Â ´Ü¼øÇÑ ¹æ¹ýÀ¸·Î Æ÷Æ®Æú¸®¿À¸¦ ¸¸µé¾î ¿î¿ëÇßÀ» ¶§ ³ôÀº ¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã¸± ¼ö ÀÖ¾ú´ø ÀÌÀ¯¸¦ ÃßÀûÇÑ °á°ú, ¹Ø¹Ù´Ú¿¡´Â Æò±Õȸ±ÍÀÇ ¿ø¸®¿Í ÇൿÁÖÀÇÅõÀÚÀÚµéÀÇ È°¾àÀÌ ÀÖ¾ú½À´Ï´Ù.

ÇൿÁÖÀÇÀÚµéÀÌ ¸Å·ÂÀ» ´À³¢´Â ÁÖ½ÄÀÇ ÀüÇüÀûÀÎ ÁöÇ¥´Â ÀúÆò°¡, ´ë·®ÀÇ Çö±Ý º¸À¯, ³·Àº ¹è´ç¼ºÇâ µîÀÔ´Ï´Ù. ±×µéÀº ÀÌ·± ÁÖ½ÄÀ» ¹ß°ßÇÏ¸é ¹è´ç¼ºÇâÀ» ³ôÀÌ°í °ú´ëÇÏ°Ô º¸À¯ÇÑ Çö±ÝÀ» ÁÙÀÓÀ¸·Î½á ³»Àç°¡Ä¡¸¦ ²ø¾î¿Ã·Á °¡°ÝÇÒÀÎÀ» ÇØ¼ÒÇÕ´Ï´Ù.

1Àå, ¾ÆÀÌÄ­ ¼±¾ð
À۳⿡ ÀÏ·Ð ¸Ó½ºÅ©ÀÇ ¡®Æ®À§ÅÍ¡¯ Àμö¸¦ È®½ÅÇÏ°í Æ®À§ÅÍ ÁÖ½ÄÀ» ¼±Ãë¸ÅÇÔÀ¸·Î½á Å« ¼öÀÍÀ» ¿Ã¸± Á¤µµ·Î ¿©ÀüÈ÷ ¸ÍȰ¾à ÁßÀÎ Ä® ¾ÆÀÌÄ­ÀÌ ÀÌ Ã¥ÀÇ ÁÖÀΰøÀÔ´Ï´Ù. ÁÖÁÖÇൿÁÖÀÇ´Â ºñ±³Àû ÆòÈ­·Î¿î ±×·¹À̾ö(1894³â»ý)À¸·ÎºÎÅÍ ½ÃÀ۵ǾúÁö¸¸ ¸ñÀû ´Þ¼ºÀ» À§Çؼ­´Â ÀüÀïµµ ºÒ»çÇÏ´Â ¾ÆÀÌÄ­(1936³â»ý)ÀÌ ±× µÚ¸¦ À̾î¹Þ¾Ò´Ù°í º¼ ¼ö Àִµ¥¿ä. À̸¦ ÀûÀýÇÏ°Ô Ç¥ÇöÇÑ ÀúÀÚÀÇ ¸»¾¸À» ¿Å±é´Ï´Ù.

¾ÆÀÌÄ­Àº º¥Àú¹Î ±×·¹À̾öÀÇ ÅõÀÚ Ã¶ÇÐÀ» ¹Þ¾ÆµéÀ̰í Ȱ¿ëÇØ ±íÀÌ ÀúÆò°¡µÈ ÁֽĿ¡ Æ÷Áö¼ÇÀ» ±¸ÃàÇÒ ¼ö ÀÖ¾ú´Ù. ±íÀÌ ÀúÆò°¡µÈ ÁֽĿ¡ ÁÖ¸ñÇÑ ´öºÐ¿¡ ±×´Â ºñ´ëĪ ¼öÀÍÀ» ´Þ¼ºÇÒ ¼ö ÀÖ¾ú°í, ÀÚ½ÅÀÇ ¿î¸íÀ» ½º½º·Î Ã¥ÀÓÁú ¼ö ÀÖ¾ú´Ù. ÅõÀÚÀڷμ­ ¾ÆÀÌÄ­ÀÇ ÁøÈ­´Â ÇൿÁÖÀÇÀÇ ÁøÈ­¸¦ °Å¿ïó·³ ¹Ý¿µÇÑ´Ù. (p.22)

¾ÆÀÌÄ­ ¼±¾ð, 1976³â
ÀÛÀº °øÈ²À» °ÞÀº 1970³â´ë ÃÊÁß¹ÝÀ» °ÅÄ¡¸é¼­ ÁÖ½ÄÀº °¡Ä¡¿¡ ºñÇØ Å©°Ô ÀúÆò°¡µÈ »óÅ¿¡ ÀÖ¾ú½À´Ï´Ù. ¹öÇÍÀÌ ¿À·£ ħ¹¬À» ±ú°í ¹Ì±¹½Ä À¯¸Ó·Î ÁÖ½ÄÀ» »ç¾ß ÇÒ ¶§¶ó°í ÁÖÀåÇß´ø ±× ½Ã±âÀ̱⵵ ÇÏÁÒ.

¾ÆÀÌÄ­Àº Æó¼âÇü ÆÝµå¸¦ ÀÌ¿ëÇÑ Â÷ÀͰŷ¡·Î ¼öÀÍÀ» ¿Ã·È´ø °æÇèÀ» ¹ÙÅÁÀ¸·Î ÀúÆò°¡µÈ ÁÖ½ÄÀ» ÀÌ¿ëÇØ¼­ Â÷ÀͰŷ¡¸¦ Çϰڴٴ Àü·«À» ´ãÀº ÅõÀھȳ»¼­¸¦ ¿¹ºñ ÁÖÁֵ鿡°Ô º¸³À´Ï´Ù. ¾ÆÀÌÄ­ÀÇ Àü±â ÀÛ°¡ÀÎ ¸¶Å© ½ºÆ¼ºì½º´Â À̸¦ ¡®¾ÆÀÌÄ­ ¼±¾ð¡¯À̶ó°í À̸§ ºÙ¿´½À´Ï´Ù.

¿ì¸®ÀÇ ÁÖÀåÀº 'ÀúÆò°¡µÈ' ÁֽĿ¡ Å©°Ô Æ÷Áö¼ÇÀ» ÃëÇÑ µÚ ´ÙÀ½°ú °°Àº ¹æ¹ýÀ¸·Î ÇØ´ç ±â¾÷ÀÇ ¿î¸íÀ» Áö¹èÇØ »ó´çÇÑ ÀÌÀÍÀ» ¾òÀ» ¼ö ÀÖ´Ù´Â °ÍÀÔ´Ï´Ù.
1. °æ¿µÁøÀ» ¼³µæÇØ È¸»ç¸¦ û»êÇϰųª '¹é±â»ç'¿¡°Ô ¸Å°¢Çϵµ·Ï ÇÑ´Ù.
2. ´ë¸®Àü(proxy war, À§ÀÓÀå ´ë°á)À» ¹úÀδÙ.
3. °ø°³¸Å¼ö¸¦ Á¦¾ÈÇÑ´Ù.
4. º¸À¯ÇÑ ÁöºÐÀ» ȸ»ç¿¡ µÇÆÇ´Ù. – ±×¸°¸ÞÀÏ·Î ¾Ë·ÁÁø ÀÌ ¹æ¹ýÀº ÇöÀç ºÒ¹ý! (p.33)

ÅõÀÚ±ÝÀÌ ÀÛÀº ÀÏ¹Ý ÁÖÁÖµé·Î¼­´Â ½ÇÇàÀºÄ¿³ç ¾öµÎµµ ³¾ ¼ö ¾ø´Â ¹æ¹ýÀÔ´Ï´Ù. ±×·¯³ª, ÅõÀÚÇÑ ±â¾÷¿¡¼­ ÀÌ·± ÀÏÀÌ ¹ß»ýÇÏ¸é ¼öÀÍÀ» ¾òÀ» ¼ö ÀÖ´Â ±âȸ°¡ µË´Ï´Ù. ¶Ç´Â ÁÖÁÖÇൿÁÖÀÇÀÚµéÀÌ Á¢±ÙÇÒ °¡´É¼ºÀÌ ³ôÀº ±â¾÷À» ¼±Á¤Çؼ­ ¹Ì¸® ¸Å¼öÇØµÎ´Â ¹æ½ÄÀ¸·Î Ȱ¿ëÇÒ ¼öµµ ÀÖ°Ú°í¿ä.


¿ì¸®³ª¶ó¿¡¼­ ÁÖÁÖÇൿÁÖÀÇ´Â ¿À·¡ Àü¿¡ ½ÃÀ۵ǾúÀ½¿¡µµ ±×µ¿¾È ¼º°ú´Â ¹Ì¹ÌÇß½À´Ï´Ù. ±×·¯³ª, Á¡Â÷ ÁøÇà ¼Óµµ°¡ »¡¶óÁö°í ÀÖÀ½À» ´À³¢°í ÀÖ½À´Ï´Ù. Áö³­ 2¿ù¿¡ ÀÖ¾ú´ø ¡®¿À½ºÅÛ ÀÓÇöõÆ®¡¯¿Í ¡®¿¡½º¿¥¡¯ M&A¿¡¼­ ´ëÁÖÁÖ ÁöºÐ¸¸ ÇÒÁõÇØ¼­ ¸Å¸ÅÇß´ø °ÍÀ» À̹ø¿¡´Â ¸Å¼öÀÚ Ãø¿¡¼­ ÀÏ¹Ý ÁÖÁÖµéÀÇ ÁöºÐ±îÁö ´ëÁÖÁÖ ¾çµµ°¡¿Í µ¿ÀÏÇÑ °¡°ÝÀ¸·Î °ø°³¸Å¼öÇÑ °ÍÀÌ ÁÁÀº »ç·ÊÀÔ´Ï´Ù.

°¡Ä¡ÅõÀÚÀÇ Ã¢½ÃÀÚÀÎ º¥Àú¹Î ±×·¹À̾öÀº ÇൿÁÖÀÇÅõÀÚÀÇ ¿øÁ¶À̱⵵ Çߴµ¥¿ä. ±×·¹À̾öÀÌ ÇൿÁÖÀÇÀÚ·Î ³ª¼­°Ô µÈ °ÍÀº ÁÖÁÖÀÇ ÀÌÀÍÀ» À§ÇØ ÀÏÇϵµ·Ï ȸ»ç °æ¿µÀ» ¸Ã°å´ø °æ¿µÀÚ°¡ ÀÌ¿¡ ¹ÝÇÏ´Â ÇൿÀ» ÇÏ´Â °ÍÀ» ÂüÀ» ¼ö ¾ø¾ú±â ¶§¹®ÀÔ´Ï´Ù.

ÁÖÁÖ´Â ÀÌ»çȸ°¡ Áö½ÃÇÏ´Â ´ë·Î ÇൿÇÒ »Ó, ȸ»çÀÇ ÁÖÀÎÀÌÀÚ ÀÓ¿øÀÇ °í¿ëÁַμ­ ÀÚ½ÅÀÇ °³ÀÎÀû ±Ç¸®¸¦ ÁÖÀåÇÒ »ý°¢Àº °ÅÀÇ ÇÏÁö ¸øÇÑ´Ù. ±× °á°ú ¸¹Àº, ¾Æ´Ï °ÅÀÇ ¸ðµç ´ë±â¾÷¿¡¼­ ½ÇÁúÀûÀ¸·Î Áö¹è·ÂÀ» Çà»çÇÏ´Â ÁÖü´Â ÁÖ½ÄÀÇ °ú¹ÝÀ» ¼ÒÀ¯ÇÑ Áý´ÜÀÌ ¾Æ´Ï¶ó '°æ¿µÁø'À̶ó´Â ÀÛÀº Áý´ÜÀÌ´Ù.
- º¥Àú¹Î ±×·¹À̾ö, Áõ±Ç ºÐ¼®, p.50

2Àå, ¹® ¾ÕÀÇ ¿ª¹ß»ó ÅõÀÚÀÚµé
1934³â 'Áõ±Ç ºÐ¼®'À» Ãâ°£ÇßÀ» ¶§ ±×·¹À̾öÀº 1920³â´ëÀÇ ¼º°øÇÑ ÅõÀÚÀÚ¿¡¼­ 1929³â ´ë°øÈ²À» ¸Â¾Æ ÆÄ»êÀ§±â±îÁö °ÞÀº ÈÄ °æÁ¦ÀûÀÎ ¾î·Á¿ò¿¡¼­ ¸· ¹þ¾î³­ ½ÃÁ¡À̾ú½À´Ï´Ù. ÀÌ·± °æÇèÀº ±×·¹À̾öÀ¸·Î ÇÏ¿©±Ý ¡®³»Àç°¡Ä¡¡¯¿Í ÁÖ°¡ÀÇ Â÷ÀÌÀÎ ¡®¾ÈÀü¸¶Áø¡¯¿¡ ´ëÇØ ´õ¿í º¸¼öÀûÀ¸·Î ÃßÁ¤ÇÏ°Ô µÇ¾ú°í, NCAV(Net Current Asset Value: ¼øÀ¯µ¿Àڻ갡ġ(*))¸¦ Àû±Ø ¼ö¿ëÇÏ°Ô µË´Ï´Ù
* ¼øÀ¯µ¿Àڻ갡ġ(NCAV) = À¯µ¿ÀÚ»ê(Àڻ꿡¼­ °íÁ¤ÀÚ»ê Á¦¿Ü) – ºÎä ÃѾ×

±×·¹À̾öÀº ½Ã°¡ÃѾ×ÀÌ NCAVÀÇ 3ºÐÀÇ 2ÀÌÇÏÀÎ ±â¾÷À» ¸Å¼ö ´ë»óÀ¸·Î »ï¾Ò½À´Ï´Ù. ÀÌ ±âÁØÀ» ÃæÁ·ÇÏ´Â ±â¾÷Àº ¡®¾ÈÀü¸¶Áø¡¯-´Ù¸¥ Ç¥ÇöÀ¸·Î ¡®Ã»»ê°¡Ä¡¡¯-ÀÌ ÃæºÐÇÑ °ÍÀ¸·Î ¡®µö ¹ë·ù¡¯ ÅõÀÚÀÇ ±âÁØÀÌ µË´Ï´Ù. ±×ÀÇ ¶Ç ´Ù¸¥ ¸íÀú, 'Çö¸íÇÑ ÅõÀÚÀÚ'¿¡¼­ ¡®¾ÈÀü¸¶Áø¡¯ÀÇ Á߿伺À» °­Á¶ÇÕ´Ï´Ù.

¿¾ ÇöÀεéÀº Àΰ£ÀÇ ¿ª»ç¸¦ 'ÀÌ°Í ¶ÇÇÑ Áö³ª°¡¸®¶ó'¶ó´Â ´Ü ÇÑ ¹®Àå¿¡ ´ã¾Æ³Â´Ù. °ÇÀüÇÑ ÅõÀÚÀÇ ºñ¹ýÀ» ÀÌó·³ ÇÑ ¸¶µð·Î ÃßÃâÇØ¾ß ÇÑ´Ù¸é ¿ì¸®´Â °¨È÷ '¾ÈÀü¸¶Áø'À̶ó´Â ±³ÈÆÀ» Á¦½ÃÇÒ °ÍÀÌ´Ù. ¾ÈÀü¸¶ÁøÀº ¾Õ¼­ ÀÌ·ç¾îÁø ÅõÀÚ ½ÅÁ¶¿¡ °üÇÑ ¸ðµç ³íÀǸ¦ °üÅëÇÏ´Â ÀϰüµÈ ÁÖÁ¦´Ù. (p.66)

±×·¹À̾öÀº 'Áõ±Ç ºÐ¼®'¿¡¼­ °¡Ä¡¿¡ ºñÇØ ½Î°Ô °Å·¡µÇ´Â ÁÖ½ÄÀº ´ë°³ ±× ±â¾÷ÀÇ ½ÇÀû Ãß¼¼°¡ ¸¸Á·½º·´Áö ¸øÇϱ⠶§¹®À¸·Î ÆÇ´ÜÇß½À´Ï´Ù. ÀÌ·± ÁÖ½ÄÀÇ ÁÖ°¡¸¦ ³»Àç°¡Ä¡ ¼öÁØÀ¸·Î ²ø¾î¿Ã¸®±â À§Çؼ­´Â °æ¿µÁø ±³Ã¼, ¸Å°¢ ¶Ç´Â û»ê µîÀÇ ¹æ¹ýÀ» Á¦½ÃÇÕ´Ï´Ù.

¹Ý¸é¿¡ '¾ÈÀü ¸¶Áø'À̶ó´Â ¸íÀúÀÇ ÀúÀÚ, ¼¼½º Ŭ¶ó¸¸°ú ±×·¹À̾öÀÇ ¼öÁ¦ÀÚÀÎ ¿ö·± ¹öÇÍÀº ¡®Ã»»ê°¡Ä¡¡¯¿¡ ÁýÁßÇÏ´Â ±×·¹À̾öÀÇ ÅõÀÚ¹ý¿¡ ´ëÇØ ¼öÀÍÀ» ³»Áö ¸øÇÏ´Â ±â¾÷Àº Àڻ갡ġ¸¦ ºü¸£°Ô Àá½ÄÇÑ´Ù´Â Á¡¿¡¼­ ºÎÁ¤ÀûÀÎ ÀǰßÀ» ¹àÈ÷°í ÀÖ½À´Ï´Ù.

ÇÏÁö¸¸! Àڻ갡ġ¸¦ ¸Å¿ì ³·°Ô Æò°¡ ¹Þ´Â-Ã¥¿¡¼­ µö ¹ë·ù·Î À̸§ ºÙÀÎ ÁֽĿ¡ ÅõÀÚÇÏ´Â-NCAV Àü·«¿¡ ´ëÇÑ ½ÇÇèÀº °è¼Ó ÀÌ·ç¾îÁ³°í ³î¶ó¿î °á°ú¸¦ ¾ò°Ô µË´Ï´Ù.

´º¿åÁÖ¸³´ë Á¦ÇÁ¸® ¿ÀÆæÇÏÀÌ¸Ó ±³¼ö¿¡ ÀÇÇØ 1971³â~1983³â, 13³â µ¿¾È NCAV ÅõÀÚ ±âÁØÀ» ÃæÁ·ÇÏ´Â ÁֽĵéÀ» ¸Å³â ¿¬¸»¿¡ ¸Å¼öÇØ¼­ 1³â°£ º¸À¯ÇÏ°í ±³Ã¼ÇÏ´Â Çü½ÄÀ¸·Î ¿î¿ëÇÑ °á°ú ¿¬Æò±Õ¼öÀÍ·üÀº 29.4%(°°Àº ±â°£ ½ÃÀåÀº 11.5%)°¡ ³ª¿Ô½À´Ï´Ù. Ç¥º» ÁÖ½ÄÀº °¡Àå ÀÛ¾ÒÀ» ¶§´Â 18°³ °¡Àå ¸¹¾ÒÀ» ´ë´Â 89°³ Á¾¸ñÀ» ¸Å¼öÇß´Ù°í ÇÕ´Ï´Ù.

ÀúÀÚ´Â 1984³âºÎÅÍ 2008³â±îÁö 25³âÀ» ´ë»óÀ¸·Î µ¿ÀÏÇÑ ¹æ½ÄÀ¸·Î ½ÇÇèÇß°í ±× °á°ú´Â ¿¬Æò±Õ 35.3%(½ÃÀåÀº 22.4%)·Î ±×·¹À̾öÀÇ NCAV Àü·«Àº ¿©ÀüÈ÷ À¯È¿ÇÏ´Ù´Â °ÍÀ» È®ÀÎÇß½À´Ï´Ù. ±âÁØÀ» ÃæÁ·ÇÏ´Â ÁÖ½ÄÀº 1984³â 13°³, 2002³â 152°³ Á¾¸ñÀ¸·Î °¢°¢ °¡Àå Àû°í, ¸¹Àº ÇØ¿´´Ù°í Çϳ׿ä.

ºÎÁö·±ÇÑ ÀúÀÚ´Â ÀϺ», ¿µ±¹¿¡¼­µµ °°Àº ½ÇÇèÀ» ÅëÇØ À¯È¿¼ºÀ» È®ÀÎÇß°í Á¦ÀÓ½º ¸óƼ¾î´Â 1985³â~2007³â Àü ¼¼°è ¼±Áø±¹ ½ÃÀåÀ» ´ë»óÀ¸·Î ¼ø-¼ø ÁÖ½Ä Æ÷Æ®Æú¸®¿À¸¦ ¸Å¼öÇÏ´Â Àü·«À» ½ÇÇèÇØ¼­ ¿ª½Ã ½ÃÀåÀ» ¿ùµîÇÏ°Ô À̱â´Â ¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã¸°´Ù´Â °ÍÀ» È®ÀÎÇß½À´Ï´Ù.

ÀÌ ½ÇÇèÀ» ÅëÇØ È®ÀÎÇÑ °ÍÀº NCAV Àü·«Àº ¿©ÀüÈ÷ À¯È¿ÇÑ ¹æ¹ýÀÌÁö¸¸ ´ë»ó Á¾¸ñÀÌ »ó´ëÀûÀ¸·Î ÀûÀºµ¥´Ù ´ë°³ ¼ÒÇüÁÖ¶ó´Â ÇѰ谡 ÀÖ¾ú´Ù°í Çϴµ¥¿ä. ±×·¸´Ù¸é, »ó´ëÀûÀ¸·Î ÀÛÀº ÀÚ±ÝÀ» ¿î¿ëÇÏ´Â ÀϹÝÀûÀÎ °³ÀÎÅõÀÚÀڵ鿡°Ô´Â ¿©ÀüÈ÷ ¡®ºí·ç¿À¼Ç¡¯ÀÌ Á¸ÀçÇÑ´Ù´Â ¶æÀ¸·Î ¹Þ¾ÆµéÀÏ ¼ö ÀÖ½À´Ï´Ù.

ÁÁÀº ½ÇÀûÀ» ³»Áö ¸øÇÏ°í µû¶ó¼­ ÁÖ°¡°¡ ¶³¾îÁö´Â Åë¿¡ ¸¸µé¾îÁ³À»Áöµµ ¸ð¸£´Â ¡®µö ¹ë·ù¡¯ ÁÖ½ÄÀÌ Å« ¼öÀÍÀ» ¾È°ÜÁÖ´Â ÀÌÀ¯¿¡ ´ëÇØ ÀúÀÚ´Â ¡®Æò±Õȸ±Í(mean reversion)¡¯ Çö»ó¿¡ ÀÖ´Ù°í ÁÖÀåÇÕ´Ï´Ù.

Æò¼Òº¸´Ù ³ª»Û ½ÇÀûÀ» ³½ »ê¾÷À» º¸¸ç ÇöÀç ¾÷°è »óȲÀÌ 'ºÒ¸®Çϰí' µû¶ó¼­ ±× »ê¾÷À» ÇÇÇØ¾ß ÇÑ´Ù°í °¡Á¤ÇÏ´Â °ÍÀº ÀÚ¿¬½º·´´Ù. ¹°·Ð ½ÇÀûÀÌ Æò¼Òº¸´Ù ÁÁÀº »ê¾÷¿¡ ´ëÇØ¼­´Â ¹Ý´ë·Î °¡Á¤ÇÒ ¼ö ÀÖÀ» °ÍÀÌ´Ù. ±×·¯³ª ÀÌ·± °á·ÐÀº ´ë°³ Å©°Ô À߸øµÈ °ÍÀ¸·Î ÆÇ¸íµÈ´Ù. ºñÁ¤»óÀûÀ¸·Î ÁÁ°Å³ª ºñÁ¤»óÀûÀ¸·Î ³ª»Û »óȲÀº ¿µ¿øÈ÷ Áö¼ÓµÇÁö ¾Ê´Â´Ù.


À̰ÍÀº ÀÏ¹Ý ±â¾÷Àº ¹°·Ð ƯÁ¤ »ê¾÷¿¡µµ ÇØ´çµÈ´Ù. ÀÌÀÍÀÌ ÁÙ¾îµé ¶§´Â ÀÌÀÍÀ» ȸº¹ÇÏ·Á´Â ¹æÇâÀ¸·Î ÀÌÀÍÀÌ ÀÚº» ´ëºñ »ó´ëÀûÀ¸·Î °úµµÇÒ ¶§´Â ÀÌÀÍÀ» ÁÙÀÌ´Â ¹æÇâÀ¸·Î ±³Á¤·Â(corrective forces)ÀÌ ÀÛ¿ëÇÑ´Ù.
- º¥Àú¹Î ±×·¹À̾ö, Áõ±Ç ºÐ¼®, p.86

3Àå, ¿ö·± ¹öÇÍ: û»êÀο¡¼­ °æ¿µÀÚ·Î
1956³â ÅõÀÚÁ¶ÇÕÀ» ¸¸µç ¹öÇÍÀº ½º½Â ±×·¹À̾öÀÇ ÅõÀÚ¹ýÀ» Ãæ½ÇÈ÷ µû¸£¸é¼­µµ ÅõÀÚ Á¾¸ñ¼ö¸¦ ¸¹ÀÌ °¡Á®°¡°í °æ¿µÁøÀ» Àý´ë ¸¸³ªÁö ¾Ê¾Ò´ø ±×·¹À̾ö°ú ´Þ¸® ÅõÀÚ ÁÖ½ÄÀº ¸î °³ Á¾¸ñÀ¸·Î ÁýÁßÇß°í °æ¿µÁø°ú Á÷Á¢ ¸¸³ª´Â ¹æ½ÄÀ¸·Î ÅõÀÚÇÕ´Ï´Ù.

1959³â Âû¸® ¸Û°Å¸¦ ¸¸³­ ¹öÇÍÀº ¸Û°ÅÀÇ ¿µÇâÀ¸·Î ¼øÀڻ꿡 ÁýÁßÇÏ´Â ´ã¹è²ÇÃÊ ÅõÀÚÀÚ¿¡¼­ ±â¾÷ ÀÌÀÍ¿¡ ÁýÁßÇÏ´Â ÅõÀÚÀÚ·Î ¹ßÀüÇÏ°Ô µË´Ï´Ù. °áÁ¤ÀûÀÎ °è±â°¡ µÈ 1963³â ¾Æ¸ß½º ÅõÀÚ¿¡ ´ëÇÑ ¾ê±âµµ º¼ ¼ö ÀÖ°í¿ä. ¹öÇÍÀº 1967³â Á¶ÇÕ¿ø ÆíÁö¿¡¼­ º¯È­µÈ ÀÚ½ÅÀÇ ÅõÀÚ°ü¿¡ ´ëÇØ ¹àÈü´Ï´Ù. 7¹øÂ° Ã¥, '¿ö·± ¹öÇÍ, ºÎÀÇ ±âº» ¿øÄ¢'¿¡¼­ ÃæºÐÈ÷ º¸½Ç ¼ö ÀÖ´Â ³»¿ëÀ̹ǷΠÆíÁö Àο빮Àº ÀϺθ¸ ¿Å±é´Ï´Ù.

ÅõÀÚ¸¦ ¸ñÀûÀ¸·Î ÇÏ´Â À¯°¡Áõ±Ç°ú »ç¾÷ Æò°¡¿¡¼­´Â ¾ðÁ¦³ª Á¤¼ºÀû ¿äÀΰú Á¤·®Àû ¿äÀÎÀÌ ÇÔ²² °ü¿©ÇÕ´Ï´Ù. ºÐ¼®ÇÒ ¶§ ±Ø´ÜÀûÀ¸·Î Á¤¼ºÀû ¿äÀο¡ Ä¡ÁßÇÏ´Â »ç¶÷Àº '°¡°ÝÀº ¾î·ÃÈ÷ ¾Ë¾Æ¼­ µû¶ó¿Ã Å×´Ï (Àü¸Á, »ê¾÷ °íÀ¯ÀÇ ¿©°Ç, °æ¿µÁø µî)ÁÁÀº ±â¾÷À» »ç¾ß ÇÑ´Ù'°í ¸»ÇÕ´Ï´Ù. ¹Ý¸é¿¡ Á¤·®Àû ºÐ¼®À» ÁöÇâÇÏ´Â »ç¶÷Àº 'ȸ»ç´Â(ÁÖ½ÄÀº) ¾î·ÃÈ÷ ¾Ë¾Æ¼­ Àß Ç®¸± Å×´Ï ÁÁÀº °¡°Ý¿¡ »ç¾ß ÇÑ´Ù'°í ¸»ÇÕ´Ï´Ù. (p.107)

1983³â ¹öÅ©¼Å ÁÖÁÖ¿¡°Ô º¸³»´Â ÁÖÁÖ¼­ÇÑ¿¡¼­´Â ¡®³»Àç°¡Ä¡¿¡ ´ëÇÑ »ý°¢¡¯ÀÌ ±×·¹À̾öÀÇ »ý°¢°ú ´Þ¶óÁ³À½À» ¹àÈü´Ï´Ù.

Æò°¡ ôµµ·Î¼­ ÀåºÎ°¡Ä¡ÀÇ ÀåÁ¡Àº °è»êÇϱ⠽±°í, ±â¾÷ÀÇ ³»Àç°¡Ä¡ °è»ê¿¡ ÇÊ¿äÇÑ ÁÖ°üÀûÀÎ (ÇÏÁö¸¸ Áß¿äÇÑ)ÆÇ´ÜÀÌ °³ÀÔµÇÁö ¾Ê´Â ¼ýÀÚ·Î µÈ ÁöÇ¥¶ó´Â Á¡ÀÔ´Ï´Ù. ÇÏÁö¸¸ ÀåºÎ°¡Ä¡¿Í ±â¾÷ÀÇ ³»Àç°¡Ä¡¶ó´Â µÎ ¿ë¾î´Â Àǹ̰¡ Å©°Ô ´Ù¸£´Ù´Â Á¡À» ÀÌÇØÇÏ´Â °ÍÀÌ Áß¿äÇÕ´Ï´Ù.

ÀåºÎ°¡Ä¡´Â ȸ°èÀû °³³äÀ¸·Î, ³³ÀÔÀÚº»±Ý(contributed capital)°ú À¯º¸ÀÌÀÍ(retained earnings)¿¡¼­ ¹ß»ýÇÑ ´©ÀûµÈ À繫Àû ÅõÀÔºÐ(financial input)À» º¸¿©ÁÝ´Ï´Ù. ±â¾÷ÀÇ ³»Àç°¡Ä¡´Â °æÁ¦Àû °³³äÀ¸·Î, ÇöÀç °¡Ä¡·Î ÇÒÀÎÇÑ ¹Ì·¡ Çö±ÝÈ帧ÀÇ ÃßÁ¤Ä¡ÀÔ´Ï´Ù. Áï, ÀåºÎ°¡Ä¡´Â ¾ó¸¶³ª ÅõÀԵǾú´ÂÁö¸¦ ¾Ë·ÁÁÖ°í ±â¾÷ÀÇ ³»Àç°¡Ä¡´Â ¾ó¸¶³ª »êÃâÇÒ ¼ö ÀÖ´ÂÁö¸¦ ÃßÁ¤ÇÒ ¼ö ÀÖ°Ô ÇÕ´Ï´Ù. (p.115)

¹öÇÍÀº ¹öÅ©¼Å ±â¾÷°¡Ä¡¿¡ ´ëÇØ ¸î ³â Àü±îÁö´Â ÀåºÎ°¡Ä¡·Î Æò°¡ÇßÁö¸¸ ÀÌÈÄ (¹àÈú ¼ö ¾ø´Â ¹æ½ÄÀ¸·Î) ³»ºÎÀûÀÎ Æò°¡¹æ¹ýÀ¸·Î º¯°æÇß´Ù°í Çߴµ¥¿ä. Àú´Â ¹«ÇüÀÚ»êÀÇ °¡Ä¡¸¦ °­Á¶Çϸ鼭 ¡®¾ÖÇ᯿¡ ÁýÁß ÅõÀÚÇÑ µ¥¼­ ±× ÀÌÀ¯¸¦ ÁüÀÛÇØº¾´Ï´Ù.

ÀúÀÚ´Â µö ¹ë·ùÀÇ ¿ì¿ùÇÑ ¼º°ú´Â ¹öÇÍÀ» ³Ñ¾î¼±´Ù°í ÁÖÀåÇϸ鼭µµ, °¡Ä¡ÅõÀÚÀÇ ¾Æ¹öÁöÀÌ¸ç ½º½ÂÀÎ ±×·¹À̾öÀ» ¶Ù¾î³ÑÀº ¡®Ã»Ãâ¾î¶÷¡¯ ¹öÇÍÀÇ ¸ð½ÀÀ» º¸¿©ÁÝ´Ï´Ù.

±×·¹À̾öÀº 'ÀÌÀÍÀÌ »ç¶óÁø »óȲ¿¡¼­´Â ÀÌÀÍÀ» ȸº¹ÇÏ´Â ¹æÇâÀ¸·Î, ÀÌÀÍÀÌ ÀÚº»¿¡ ºñÇØ »ó´ëÀûÀ¸·Î °úµµÇÒ ¶§´Â ÀÌÀÍÀ» ÁÙÀÌ´Â ¹æÇâÀ¸·Î ±³Á¤·ÂÀÌ ÀÛµ¿ÇÑ´Ù'°í °æ°íÇß´Ù. ¹öÇÍÀº ±×·¹À̾öÀÇ °æ°í¸¦ ÀÎÁ¤Çϸ鼭µµ, ¶Ù¾î³­ °æÁ¦¼º ´öºÐ¿¡ ±×·¹À̾öÀÇ ±³Á¤·Â¿¡ ÀúÇ×ÇÏ°í ³ôÀº ROIC¸¦ ´Þ¼ºÇÏ´Â ±â¾÷ÀÌ ÀÖ´Ù°í ¹Ï¾ú´Ù. (p.127)

4Àå, ±â¾÷Àμö¹è¼ö
1981³â ´ëÇпø ½ÃÀý, Á¶¿¤ ±×¸°ºí¶óÆ®´Â ±×·¹À̾öÀÇ NCAV Àü·«À» ÀÌ¿ëÇØ¼­ 6³â(1972³â~1978³â)À» °ËÁõ ±â°£À¸·Î Æò°¡ÇÑ °á°ú ½ÃÀå¿¡ ºñÇØ ¿¬Æò±Õ 10% ÀÌ»ó Ãʰú¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã·ÈÀ½À» È®ÀÎÇϴµ¥¿ä. ÇÏÁö¸¸ ¾î¶² ¡®¸¶¹ý¡¯°°Àº Ư¡Àº ¹ß°ßÇÏÁö ¸øÇß´Ù°í ÇÕ´Ï´Ù.

2005³â ±×¸°ºí¶óÆ®´Â ¹öÇÍÀÇ ÅõÀÚ Àü·«Àº °í ROE(return on equity: ÀÚ±âÀÚº»ÀÌÀÍ·ü) ÁֽĿ¡ ÅõÀÚÇÏ´Â °ÍÀ̶ó¸é¼­ ROE¸¦ ROC(return on capital: ÅõÇÏÀÚº»ÀÌÀÍ·ü)·Î ÇØ¼®ÇÑ ´ÙÀ½ ROC Àü·«À» ÀÌ¿ëÇØ¼­ 17³â(1988³â~2004³â)À» °ËÁõÇß½À´Ï´Ù. ±× °á°ú ROC Àü·«Àº ½ÃÀå¿¡ ºñÇØ ¿¬Æò±Õ 18.4%(30.8% - 12.4%) Ãʰú¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã¸° °ÍÀ¸·Î ³ª¿É´Ï´Ù.

ÀúÀÚ´Â ¸¶¹ý°ø½ÄÀÌ µ¥ÀÌÅÍ ¸¶ÀÌ´×ÀÇ »ê¹°ÀÏ °¡´É¼ºÀÌ ÀÖ°í Áö³ªÄ¡°Ô ¼ÒÇüÁÖ°¡ ÆíÀԵǾúÀ¸¹Ç·Î ÀÌ °ø½ÄÀ» Ȱ¿ëÇØ¼­ ½ÃÀåÀ» À̱â±â´Â ¾î·Æ´Ù´Â ÀǽÉÀ» ǰ°í¼­ Á÷Á¢ °ËÁõÇÕ´Ï´Ù. S&P500 Áö¼ö¿¡ Æ÷ÇÔµÇÁö ¾Ê´Â Á¾¸ñÀ» Á¦¿ÜÇϰí 48³â(1964³â~2011³â)À» ´ë»óÀ¸·Î ¸¶¹ý°ø½ÄÀ» Àû¿ëÇÑ °á°ú ¿¬Æò±Õ¼öÀÍ·üÀº 13.9%·Î, S&P500ÀÇ 10.5%¸¦ À̰åÁö¸¸ ±× Â÷ÀÌ´Â ±×¸°ºí¶óÆ®°¡ °ËÁõÇÑ °á°ú¿Í´Â ¸¹ÀÌ Â÷À̰¡ ÀÖ¾ú½À´Ï´Ù.

±×¸°ºí¶óÆ®°¡ °í´ã ijÇÇÅ»À» ¿î¿ëÇϸ鼭 ROC¿Í EY(earnings yield: ÀÌÀͼöÀÍ·ü)À» °áÇÕÇÑ ¸¶¹ý°ø½ÄÀ¸·Î 20³â(1985~2005³â) µ¿¾È ¿¬Æò±Õ 40%¶ó´Â ¾î¸¶¾î¸¶ÇÑ ¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã¸° °ÍÀº »ç½ÇÀ̹ǷΠÀúÀÚÀÇ ÁÖÀåÀº Àú¸¦ È¥¶õ½º·´°Ô ¸¸µì´Ï´Ù.

¶ÇÇÑ Æò±Õȸ±Í ¿ø¸®¿¡ ÀÇÇØ °íROC ÁÖ½ÄÀº ÀúROC·Î ¶³¾îÁö´Â °æÇâÀÌ À־ Àå±âÀûÀ¸·Î ³·Àº ¼öÀÍ·üÀÇ ¿øÀÎÀÌ µÇ¹Ç·Î ¿ÀÈ÷·Á ROC°¡ ³·´õ¶óµµ Àڻ갡ġ¿¡ ºñÇØ ½Ñ ÁֽĿ¡ ÅõÀÚÇÏ´Â °ÍÀÌ ´õ À¯¸®ÇÏ´Ù´Â °á°ú¸¦ ¾ò¾ú´Ù°í Çϴµ¥¿ä. ÀÌ¿¡ ´ëÇØ¼­´Â ¸¶ÀÌŬ ¸ðºÎ½ÅÀÌ ´Ù¾çÇÑ °ËÁõÀ» ÅëÇØ È®ÀÎÇØÁÝ´Ï´Ù.

ÆÝ´õ¸àÅÐÀÇ ¼º°ú°¡ ¶Ù¾î³­ ±â¾÷ÀÇ °æ¿ì, ÁÖ°¡°¡ ÀÌ¹Ì ÆÝ´õ¸àÅÐÀ» ¹Ý¿µÇß´Ù¸é ÅõÀÚ ¼öÀÍ·üÀº ½ÃÀå Æò±Õ ¼öÁØÀÏ °ÍÀÌ´Ù. Áï, À̱â´Â ÁÖ½ÄÀ» ã¾Æ³Â´Ù°í ÇØ¼­ º¸»óÀ» ¹Þ´Â °ÍÀÌ ¾Æ´Ï´Ù. °¡°ÝÀÌ À߸ø ¸Å°ÜÁø ÁÖ½ÄÀ» ¹ß±¼ÇØ¾ß º¸»óÀÌ ÀÖ´Ù. ÆÝ´õ¸àÅаú ±â´ëÀÇ Â÷À̸¦ ±¸ºÐÇÏÁö ¸øÇÏ´Â °ÍÀº ÅõÀÚ¾÷°è¿¡¼­ ÈçÇÑ ÀÏÀÌ´Ù.
– Àοë: ¸¶ÀÌŬ ¸ðºÎ½Å, ¿î°ú ½Ç·ÂÀÇ ¼º°ø¹æÁ¤½Ä, p.167

5Àå, ±â°èÀåÄ¡·Î ÀÛµ¿ÇÏ´Â ½ÃÀå
°á±¹Àº ½Ç·ÂÀÌ Çà¿îÀ» µû¶óÀâÁö¸¸ ÁֽĽÃÀåÀº ¿î¿¡ ÀÇÇØ °áÁ¤µÇ´Â °Íó·³ º¸ÀÔ´Ï´Ù. ±×·¹À̾öÀÌ 'Áõ±Ç ºÐ¼®' ½ÃÀÛ ±ÛÀ» È£¶óƼ¿ì½ºÀÇ ½Ã ÇÑ ±¸Àý, ¡®Áö±Ý Ãß¶ôÇÑ ¸¹Àº »ç¶÷ÀÌ ÀϾ °ÍÀ̰í, Áö±Ý ¿µ±¤À» ´©¸®´Â ¸¹Àº »ç¶÷ÀÌ Ãß¶ôÇÒ °ÍÀÌ´Ù¡¯·Î ½ÃÀÛÇÑ °ÍÀº ½ÃÀåÀ» ¿òÁ÷ÀÌ´Â Æò±Õȸ±ÍÀÇ ¿ø¸®¸¦ °­Á¶Çϱâ À§Çؼ­ÀÏ °ÍÀ¸·Î ÁüÀÛÇϴµ¥¿ä.

°ú°Å 3³â µ¿¾È ¼öÀÍ·üÀÌ ³ô¾Ò´ø ÁÖ½Ä(½ÂÀÚÁÖ)Àº ÀÌÈÄ 3³â µ¿¾È ¶³¾îÁö°í ³·¾Ò´ø ÁÖ½Ä(ÆÐÀÚÁÖ)Àº ¿Ã¶ó°¡¸ç °ú°Å 3³â µ¿¾È ÁÁÀº ½ÇÀûÀ» ¿Ã·È´ø ÁÖ½ÄÀº ÀÌÈÄ 3³â µ¿¾È ³ªºüÁö°í ³ª»¦´ø ÁÖ½ÄÀº ÁÁ¾ÆÁö´Â °ÍÀ» È®ÀÎÇÒ ¼ö ÀÖ½À´Ï´Ù.

½ÃÀåÀº ¿À·§µ¿¾È °¡Ä¡¿Í ¹«°üÇÏ°Ô ¿òÁ÷ÀÌÁö¸¸ ±×·¡µµ Áß¿äÇÑ °ÍÀº °¡Ä¡¸ç °á±¹ ÁÖ°¡´Â °¡Ä¡¸¦ ¹Ý¿µÇÏ°Ô µË´Ï´Ù. ¶ÇÇÑ ½ÃÀåÀº GNP ¼ºÀå·üº¸´Ù ±Ý¸® ¼öÁØ¿¡ µû¶ó ¿òÁ÷ÀÌ´Â °ÍÀ» º¼ ¼ö ÀÖ½À´Ï´Ù.

¹öÇÍÀÇ ºÐ¼®¿¡ ÀÇÇϸé, Àü±â 17³â(1964~1981³â) µ¿¾È GNP¼ºÀå·üÀº 373%¿´Áö¸¸ ½ÃÀåÀº Á¦ÀÚ¸®(DowÁö¼ö: 874 -> 875)¿´°í Èıâ 17³â(1981~1998³â) µ¿¾ÈÀÇ GNP¼ºÀå·üÀº 177%¿¡ ±×ÃÆÀ¸³ª ½ÃÀåÀº ¿­ ¹è(875 -> 9,181) ÀÌ»ó »ó½ÂÇߴµ¥, ±× ¿øÀÎÀ» ±Ý¸®(ÐÝ××)¿¡¼­ ã°í ÀÖ½À´Ï´Ù.

Àü±â 17³â Àå±â±¹Ã¤ ±Ý¸®´Â 1964³â¸» 4.2%¿¡¼­ 1981³â¸» 13.6%·Î 3¹è ÀÌ»ó »ó½ÂÇßÁö¸¸ Èıâ 17³âÀº 1981³â¸» 13.6%¿¡¼­ 1998³â 5.1%·Î Ç϶ôÇߴµ¥, ÁֽĽÃÀåÀº °æÁ¦¼ºÀå·üº¸´Ù´Â ±Ý¸®ÀÇ ¿µÇâÀ» ¹Þ´õ¶ó´Â °ÍÀÌÁÒ.


¹Ì FRB¿¡¼­ ±âÁرݸ®¸¦ ¾î¶»°Ô ÇÒ °Å¶ó´Â ·ç¸Ó¿¡ Ãâ··°Å¸®´Â ÀÛ±ÝÀÇ ÁֽĽÃÀå »óȲÀ» º¸´õ¶óµµ ÀÌ ³í¸®´Â Ʋ¸²ÀÌ ¾ø½À´Ï´Ù. ¾Óµå·¹ ÄÚ½ºÅç¶ó´Ï ¿µ°¨ÀÌ ¡®(Áߴܱâ)½Ã¼¼ = µ· + ½É¸®¡¯¶ó°í Çߴµ¥, ¿©±â¼­ ¡®µ·¡¯ÀÌ ÀǹÌÇÏ´Â °ÍÀº ±Ý¸®¿Í À¯µ¿¼º¿¡ ÀÖ´Ù´Â °ÍÀ» ÀǹÌÇÑ´Ù´Â Á¡¿¡¼­ ±¸·çµéÀº ¿ì¸®¿¡°Ô ÀÌ·± ½ÃÀåÀÇ ¿ø¸®¸¦ ÁøÀÛ¿¡ ÀÏ·¯ÁÖ°í ÀÖ¾ú½À´Ï´Ù.

¹öÇÍÀº 1999³â ÁÖÁÖ¼­ÇÑ¿¡¼­ ±Ý¸®¿Í ¹ë·ù¿¡À̼ÇÀÇ °ü°è¿¡ ´ëÇØ ´ÙÀ½°ú °°ÀÌ ¼³¸íÇÕ´Ï´Ù.

Áß·ÂÀÌ ¹°Áú¿¡ ÀÛ¿ëÇÏµí ±Ý¸®´Â ¹ë·ù¿¡À̼ǿ¡ ÀÛ¿ëÇÑ´Ù. Áï, ±Ý¸®°¡ ³ôÀ»¼ö·Ï ¹ë·ù¿¡À̼ÇÀ» ²ø¾î³»¸®´Â Èûµµ ´õ °­ÇØÁø´Ù. (p.188)

6Àå, °¡Ä¡ÁÖº¸´Ù ÀαâÁÖ: º¹ÇÕ±â¾÷ÀÇ À¯Çà
º¹ÇÕ±â¾÷Àº ÃÖ÷´Ü ±â¼ú ±â¾÷À¸·Î ÀÎÁ¤¹ÞÀ½À¸·Î½á °íÆò°¡µÈ(°íPER) ÀÚ»çÀÇ ÁÖ½Ä °¡Ä¡¸¦ ÀÌ¿ëÇØ¼­ ½Ñ(ÀúPER) ÁÖ½ÄÀ» ÀμöÇÕ´Ï´Ù. ±â¾÷ °¡Ä¡´Â ÇÇÀμö ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀÍÀÌ ´õÇØÁ® ´õ ÁÁ¾ÆÁö°í À̸¦ ÀÌ¿ëÇØ¼­ ¶Ç ´Ù¸¥ ½Ñ ÁÖ½ÄÀ» ÀμöÇÏ´Â ¹æ½ÄÀ¸·Î ±â¾÷ °¡Ä¡¸¦ ºÒ·Á³ª°©´Ï´Ù. Àú±Ý¸®¿Í dzºÎÇÑ À¯µ¿¼ºÀÌ À̸¦ °¡´ÉÇÏ°Ô ÇßÁö¸¸ °ÅǰÀÌ ÅÍÁö¸é¼­ ÇѶ§ÀÇ À¯ÇàÀ¸·Î ³¡³³´Ï´Ù.

±×·¹À̾öÀº 'Áõ±Ç ºÐ¼®'¿¡¼­ 1934³â¿¡ ÀÌ¹Ì Åõ±â ¼¼·Â¿¡ ÀÇÇØ ¸¸µé¾îÁø °Åǰ ÁֽĿ¡ ´ëÇØ °æ°íÇßÁö¸¸, ´Ù¾çÇÑ ¹æ½ÄÀ¸·Î °ËÁõÀÌ °¡´ÉÇØÁø Áö±Ýµµ '»õ·Î¿î ½Ã´ë', ¡®½Å±â¼ú¡¯¿¡ ±¤ºÐÇÏ´Â Çö»óÀº ¿©ÀüÇÕ´Ï´Ù.

'ÁÁÀº ÁÖ½Ä'Àº ¾Æ¹«¸® ³ôÀº °¡°ÝÀ» ÁöºÒÇØµµ °ÇÀüÇÑ ÅõÀÚ¶ó°í ¸»ÇÏ´Â '»õ·Î¿î ½Ã´ë'ÀÇ ¿øÄ¢Àº, ½ÇÁ¦·Î´Â 'ÅõÀÚ'¶ó´Â À̸§À¸·Î µµ¹Ú ¿­Ç³¿¡ ´ëÇÑ º¸ÆíÀû ÅõÇ×À» ÇÕ¸®È­ÇÏ´Â ¼ö´Ü¿¡ ºÒ°úÇÏ´Ù. (p.224)

7Àå, ¶³¾îÁö´Â Ä®À» ÀâÀ» ¼ö Àִ°¡
(ºÎÁøÇÑ °ú°Å ½ÇÀû°ú ³·Àº ¹ë·ù¿¡À̼ÇÀ» °¡Áø ÁÖ½ÄÀ» ¸Å¼öÇÏ´Â)¿ª¹ß»ó °¡Ä¡ÁÖ ÅõÀÚ Àü·«ÀÇ ¿ì¿ùÇÑ ¼öÀÍ·ü¿¡ ´ëÇØ ¼³¸íÇÕ´Ï´Ù.

°ËÁõ ±â°£(1963³â~1990³â) Áß 5³â ¼öÀÍ·üÀ» ºñ±³ÇßÀ» ¶§, ¿ª¹ß»ó °¡Ä¡ÁÖ ¼öÀÍ·üÀº ÀαâÁÖ ¼öÀÍ·üÀ» Å©°Ô ¾Õ¼·´Ï´Ù. ÆíÀÔ ½ÃÁ¡¿¡¼­ º¸¸é ¼øÀÌÀÍ, Çö±ÝÈ帧, ¸ÅÃâ, ¿µ¾÷ÀÌÀÍ ¼ºÀå·ü µî¿¡ ÀÖ¾î ÀαâÁÖ°¡ ¿ª¹ß»ó °¡Ä¡ÁÖ¿¡ ºñÇØ ¿ùµîÈ÷ ¾Õ¼­Áö¸¸ ÀαâÁÖ´Â °¡Ä¡¿¡ ºñÇØ ÈξÀ ´õ ºñ½Î±â ¶§¹®¿¡ ¼öÀÍ·ü¿¡¼­´Â °¡Ä¡ÁÖ¿¡ µÚÁö°Ô µË´Ï´Ù.

½ÉÁö¾î ¿ª¹ß»ó °¡Ä¡ÁÖ¿¡¼­µµ ÀûÀÚ ±â¾÷À¸·Î ±¸¼ºÇÑ Æ÷Æ®Æú¸®¿À°¡ ÈæÀÚ ±â¾÷ Æ÷Æ®Æú¸®¿ÀÀÇ ¼öÀÍ·üÀ» ¾Õ¼¹°í ÈæÀÚ ±â¾÷ Áß¿¡¼­µµ ¹è´ç±ÝÀ» Áö±ÞÇÏÁö ¾ÊÀº Á¾¸ñÀÌ Áö±ÞÇÑ Á¾¸ñÀÇ ¼öÀÍ·üÀ» ¾Õ¼­´Â °ÍÀ¸·Î ³ª¿É´Ï´Ù.

Åè ÇÇÅͽº°¡ ÁÖÀåÇÑ ¡®Ãʿ췮 ±â¾÷¡¯Àº °íROE ±â¾÷À̶ó°í ÇÒ ¼ö ÀÖ½À´Ï´Ù. À̵éÀº ½Ã°£ÀÌ Áö³ª¸é¼­ ROE°¡ ³·¾ÆÁö¸é¼­ ¼öÀÍ·üÀÌ Ç϶ôÇÏ´Â Çö»óÀ» º¸¿´½À´Ï´Ù. ½Å¿ëµî±ÞÀ¸·Î ºñ±³ÇßÀ» ¶§µµ ½Å¿ëµî±ÞÀÌ ³ôÀº ±â¾÷º¸´Ù´Â ³·Àº ±â¾÷ÀÇ ¼öÀÍ·üÀÌ ´õ ³ôÀº Çö»óµµ È®ÀÎÇÒ ¼ö ÀÖ½À´Ï´Ù.

ÀúÀÚ´Â ±×·¹À̾öÀÇ 1976³â ¸¶Áö¸· ÀÎÅÍºä ³»¿ëÀ» 4Àå°ú À̹ø 7Àå¿¡¼­ µÎ Â÷·Ê ÀοëÇߴµ¥¿ä. ÀÌ ÀÎÅͺ信¼­ ±×·¹À̾öÀº ¡®¶Ù¾î³­ °¡Ä¡ÅõÀÚ ±âȸ¸¦ ã´Â ¹æ¹ýÀ¸·Î ´õ ÀÌ»ó Á¤±³ÇÑ Áõ±ÇºÐ¼® ±â¹ýÀ» ¿ËÈ£ÇÏÁö ¾Ê´Â´Ù°í ¹àÈü´Ï´Ù. NCAV Àü·«Àº ½ÇÆÐÇÒ ¿°·Á°¡ ¾ø´Â ü°èÀûÀÎ ÅõÀÚ ¹æ¹ýÀÌÀÚ º¯ÇÔ¾øÀÌ ½Å·ÚÇÒ ¼ö ÀÖ°í ¸¸Á·½º·¯¿î ¹æ¹ý¡¯À̶ó°í Á¶¾ðÇÕ´Ï´Ù.

À妽ºÆÝµå â½ÃÀÚÀÎ Á¸ º¸±ÛÀº, ±×·¹À̾öÀÇ ¸¶Áö¸· ÀÎÅͺ信¼­ ¹àÈù ¡®´õ ÀÌ»ó Á¤±³ÇÑ Áõ±ÇºÐ¼® ±â¹ýÀ» ¿ËÈ£ÇÏÁö ¾Ê´Â´Ù¡¯¶ó°í ÇÑ ÀÌ ±Û±Í¿¡ ´ëÇØ ¡®À妽ºÆÝµå¡¯¸¦ ÀǹÌÇÑ´Ù°í Çߴµ¥¿ä. °ú¿¬ ´©±¸ÀÇ ÇØ¼®ÀÌ ¸ÂÀ»±î¿ä?^^

´Ù¸ð´Ù¶õ ±³¼ö´Â Æò±Õȸ±Í¸¦ ÁÖÀåÇϸ鼭 ÀαâÁÖ ÅõÀÚÀÇ À§Çè¿¡ ´ëÇØ ÁÖÀǸ¦ ÁÖ´Â ÇÑÆí °¡Ä¡ÁÖ ÅõÀÚÀÇ ÀåÁ¡À» °­Á¶ÇÕ´Ï´Ù.

Àß ³ª°¡´Â ÁÁÀº ±â¾÷À» ¸Å¼öÇÏ°í ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀÍÀÌ ¼ºÀåÇØ ÁÖ°¡¸¦ ´õ ³ôÀÌ ²ø¾î¿Ã¸± °ÍÀ̶ó´Â ±â´ë¸¦ ¹ÙÅÁÀ¸·Î ÇÑ ¸ðµç ÅõÀÚ Àü·«Àº À§ÇèÇÏ´Ù. ÇöÀç ÁÖ°¡¿¡ °æ¿µÁø°ú ±â¾÷ÀÇ ÀÚÁúÀÌ ÀÌ¹Ì ¹Ý¿µµÇ¾úÀ» °¡´É¼ºÀ» ¹«½ÃÇÑ Àü·«À̱⠶§¹®ÀÌ´Ù. ÇöÀç ÁÖ°¡°¡ Ÿ´çÇÏ´Ù¸é (±×¸®°í ½ÃÀåÀÌ ±â¾÷ÀÇ ÀÚÁú¿¡ ÇÁ¸®¹Ì¾öÀ» ÁöºÒÇϰí ÀÖ´Ù¸é)°¡Àå Å« À§ÇèÀº ½Ã°£ÀÌ Áö³²¿¡ µû¶ó ±â¾÷ÀÌ ºûÀ» ÀÒ°í ÇÁ¸®¹Ì¾öµµ »ç¶óÁú ¼ö ÀÖ´Ù´Â °ÍÀÌ´Ù.


ÇÑÆí, ½ÃÀåÀÌ ±â¾÷ÀÇ °¡Ä¡¸¦ °ú´ëÆò°¡ÇÑ »óŶó¸é Èʳ¯ ±â¾÷ÀÌ ±â´ëÇÑ ¼ºÀå·üÀ» ´Þ¼ºÇÏ´õ¶óµµ ÅõÀÚ ¼öÀÍÀº ÀúÁ¶ÇÒ °¡´É¼ºÀÌ ÀÖ´Ù. ÀÌ Àü·«À¸·Î ½ÃÀå ´ëºñ Ãʰú ¼öÀÍ·üÀ» ´Þ¼ºÇÏ´Â °æ¿ì´Â ´Ü Çϳª, ½ÃÀåÀÌ ±â¾÷ÀÇ ÀÚÁúÀ» °ú¼ÒÆò°¡ÇßÀ» ¶§»ÓÀÌ´Ù. (p.297)

8Àå, ±â¾÷»ç³ÉÀÇ ¿¹¼ú
1970~80³â´ë Å©°Ô ÀúÆò°¡µÈ ¿ÀÀÏ ¾÷Á¾¿¡¼­ M&A Àü¹®°¡·Î Ȱ¾àÇϴ Ƽ ºÐ ÇÇÄÁ½º¿Í 1960³â´ë ÀúÆò°¡µÈ ¼¶À¯»ê¾÷¿¡¼­ ¹öÅ©¼Å¸¦ ÀμöÇÏ´Â ¿ö·± ¹öÇÍÀÇ »ç·Ê¸¦ ¼Ò¼³ Çü½ÄÀ» ºô·Á Àç¹ÌÀÖ°Ô ¼³¸íÇÕ´Ï´Ù.

¡®µö ¹ë·ù, ½Ñ Áֽġ¯¿¡ ´ëÇØ ij³ª´ÙÀÇ ¿ö·± ¹öÇÍÀ¸·Î ºÒ¸° ÇÇÅÍ ÄÁµôÀÌ ½¬¿ì¸é¼­ ¸íÈ®ÇÏ°Ô ¼³¸íÇÑ ±ÛÀÌ À־ ¿Å±é´Ï´Ù.

ÁÖ½ÄÀÌ ½Ñ °ÍÀº ±× ÁÖ½ÄÀÇ PERÀÌ ³·¾Æ¼­µµ, ¹è´ç¼öÀÍ·üÀÌ ÁÁ¾Æ¼­µµ, ÀÌÀÍÁõ°¡À²ÀÌ ³ô¾Æ¼­µµ ¾Æ´Ï´Ù. ÀÌ·± ÁöÇ¥µéÀÌ µµ¿òÀÌ µÇ±ä ÇÏÁö¸¸, ÁøÁ¤ÇÑ ÀǹÌÀÇ ½Ñ ÁÖ½ÄÀ̶õ ±× ÁÖ½ÄÀÇ ÁÖ°¡°¡ À繫»óÅÂÇ¥ ºÐ¼®À» ÅëÇØ °è»êÇÑ Ã»»ê°¡Ä¡(Áï, ±× ±â¾÷ÀÇ ³»Àç°¡Ä¡)º¸´Ù ³·Àº ÁÖ½ÄÀÌ´Ù. ±×·± Áֽĸ¸ÀÌ ¡®¾ÈÀü¸¶Áø¡¯À» Á¦°øÇØ ÁØ´Ù.
– Å©¸®½ºÅäÆÛ ¸®¼Ò±æ, ÇÇÅÍ ÄÁµôÀÇ ÅõÀÚ ºñ¹Ð, ¾ÈÀü¸¶Áø, p.15

9Àå, ÇѴϹßÀÇ ½Â¸® Ȱ¿ë¹ý
1970³â´ë ÀÌÈÄ Ä® ¾ÆÀÌÄ­ÀÇ ÁÖÁÖÇൿÁÖÀÇ´Â °è¼ÓµÇ¾ú´Âµ¥, 2000³â´ë µé¾î¼­´Â »ý¸í°øÇÐ »ê¾÷¿¡¼­ ¸¹Àº ±âȸ¸¦ ¹ß°ßÇÕ´Ï´Ù.

¾ÆÀÌÄ­ÀÌ ¹úÀÎ ÁÖÁÖÇൿÀº ¸ñÇ¥ ±â¾÷ÀÇ ÆÝ´õ¸àÅÐÀ» °³¼±½ÃÅ´À¸·Î½á ÀÌÀÍ·üÀ» ¿Ã¸®°í ¹è´ç¼ºÇâ È®´ë¸¦ À̲ø¾î ³¿À¸·Î½á, °¡Ä¡¿¡ ºñÇØ ½Ñ ÁÖ½ÄÀÇ ÁÖ°¡¸¦ ²ø¾î ¿Ã¸³´Ï´Ù.

10Àå, µö ¹ë·ù Àü·« Àû¿ëÇϱâ
ÁÖÁÖÇൿÁÖÀÇÀÚµéÀÌ ¸ñÇ¥·Î »ï´Â ÀüÇüÀûÀÎ ±â¾÷Àº ÃÖ±Ù ÁÖ°¡°¡ ºÎÁøÇϰí, ¹ë·ù¿¡ÀÌ¼Ç ¹è¼ö°¡ ³·À¸¸ç, Çö±Ý º¸À¯·®ÀÌ ¸¹°í, ¼ºÀå ±âȸ°¡ °ÅÀÇ ¾ø´Â, ¹Ù·Î ±×·¹À̾öÀÇ NCAV Àü·«À» Ȱ¿ëÇÒ ±â¾÷ÀÔ´Ï´Ù.

ÀÌµé ±â¾÷Àº ÁÖÁÖ¿Í °æ¿µÁø »çÀÌ¿¡ ¹è´ç Á¤Ã¥ µî°ú °ü·ÃÇØ¼­ ÀÌÇØ »óÃæÀÌ ÀÖ´Â, Áï ´ë¸®ÀÎ ºñ¿ë ºÎ´ãÀÌ Å«µ¥¿ä. °æ¿µÁøÀº ³¶ºñÇÒ °¡´É¼ºÀÌ ÀÖ´õ¶óµµ À׿©±ÝÀ» ÀçÅõÀÚÇØ¼­ ÀÚ»êÀ» ´Ã¸®°í ½Í¾îÇÏ´Â ¹Ý¸é ÁÖÁÖµéÀº ¹è´ç µîÀ» ÅëÇØ À׿©±ÝÀ» ȸ¼öÇϱ⸦ ¿øÇϱ⠶§¹®ÀÔ´Ï´Ù.

µû¶ó¼­ ÁÖÁÖÇൿÁÖÀÇÀÚ´Â ÀÌ·± ±â¾÷À» ÀμöÇϰųª °æ¿µÁøÀ» ¾Ð¹ÚÇØ¼­ ¹è´ç¼ºÇâÀ» ³ôÀÌ°í ³»Àç°¡Ä¡¸¦ °³¼±Çؼ­ ½ÃÀå°¡°Ý°úÀÇ ÇÒÀÎ ÆøÀ» ÁÙÀÔ´Ï´Ù.

¹öÇÍÀº Áö¼Ó°¡´ÉÇÑ ³ôÀº ROE¸¦ À¯ÁöÇÒ ±â¾÷À» ã¾Æ³»´Âµ¥ Ź¿ùÇÑ ´É·ÂÀ» ¹ßÈÖÇØ¼­ °íROE ÁֽĿ¡ ÅõÀÚÇØ¼­ ³ôÀº ¼º°ú¸¦ ¿Ã¸®°í ÀÖ½À´Ï´Ù. ÇÏÁö¸¸ ¹öÇͰú °°Àº ´É·ÂÀÌ ¾ø´Â ÀÏ¹Ý ÅõÀÚÀÚµéÀº Àú¼ºÀå °¡Ä¡ÁÖ¿¡ ÅõÀÚÇÏ¸é µÇ°í ½ÇÁ¦·Î ´õ ÁÁÀº ¼º°ú¸¦ ¾òÀ» ¼ö ÀÖ½À´Ï´Ù. ±×°ÍÀÌ ¹Ù·Î Àú¼ºÀå °¡Ä¡ ÁֽĿ¡ ÅõÀÚÇÏ´Â µö ¹ë·ù ÅõÀÚÀÔ´Ï´Ù.


¡á Æò°¡
ÀÌ Ã¥Àº 8¹øÂ° Ã¥À¸·Î ¼Ò°³Çß´ø, 'ÀÇÀå! ÀÌÀÇ ÀÖ½À´Ï´Ù'ÀÇ Èļӯí ȤÀº ¶Ç ´Ù¸¥ ¹öÀüÀ¸·Î º¼ ¼ö ÀÖÀ» Á¤µµ·Î À¯»çÇÑ ³»¿ëÀ» ´ã°í ÀÖ°í ¸¹Àº »ç·Ê·Î µç »ç°ÇÀ» ¼Ò¼³ ¾²µíÀÌ Èï¹Ì·Ó°Ô ¼­¼úÇÏ´Â ¹æ½ÄÀÌ ±×·¸½À´Ï´Ù.

'ÀÇÀå! ÀÌÀÇ ÀÖ½À´Ï´Ù'°¡ °®Àº ¹æ¹ýÀ» µ¿¿øÇؼ­ ÀúÆò°¡µÈ ÁÖ½ÄÀ» Á¦ °¡Ä¡¿¡ ¾î¿ï¸®´Â ¼öÁØÀ¸·Î ¿Ã¸®±â À§ÇÑ ÁÖÁÖÇൿÁÖÀÇÀÇ È°µ¿ÀÇ °üÁ¡¿¡¼­ ´Ù·ð´Ù¸é ÀÌ Ã¥Àº ´Ü¼øÈ÷ ½Ñ ÁֽĿ¡ ÅõÀÚÇÏ´Â °Í¸¸À¸·Îµµ ÁÖÁÖÇൿÁÖÀÇÀÚµéÀÇ È°¾àÀÌ ´õÇØÁö¸é¼­ ½ÃÀ庸´Ù ÈξÀ ³ôÀº ¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã¸± ¼ö ÀÖ´Â ¹æ¹ýÀ» º¸¿©ÁÝ´Ï´Ù. ±×°Ô ±×°Å ¾Æ´Ï³Ä°í¿ä? À½~ Á¦ ¼­¼ú ´É·ÂÀÇ ºÎÁ·À» Å¿ÇÒ ¼ö¹Û¿¡ ¾ø³×¿ä^^

¿ÀÆæÇÏÀÌ¸Ó ±³¼ö´Â 1970³â~2010³â Åë°è¸¦ ºÐ¼®Çؼ­ ÃÖ¾ÇÀÇ ÁÖ½ÄÀÌ ÃÖ°íÀÇ ¼öÀÍÀ» ¿Ã¸°´Ù´Â °á·ÐÀ» ³»·È´Âµ¥¿ä. ÀúÀÚ´Â ¿ÀÆæÇÏÀ̸ÓÀÇ ÀÔÀ» ºô·Á ´ÙÀ½°ú °°Àº ¸»À» Çϰí Àִµ¥, ÀÌ Ã¥À» ÅëÇØ µ¶ÀÚ¿¡°Ô µé·ÁÁÖ°í ½Í¾ú´ø ÀÚ½ÅÀÇ »ý°¢À» ÇÑ ¹®ÀåÀ¸·Î Ç¥ÇöÇÑ °ÍÀ¸·Î ÁüÀÛÇØ º¾´Ï´Ù.

º¸À߰;ø´Â Áֽĵé Áß¿¡¼­µµ °¡Àå º¸À߰;ø´Â ÁÖ½ÄÀÌ ÃÖ°íÀÇ ¼öÀÍ·üÀ» âÃâÇÑ´Ù´Â °ÍÀº ºÐ¸íÇÏ´Ù. (p.274)

¹öÇÍÀÇ °íROE ÅõÀÚ¹ýÀº ´ëºÎºÐÀÇ ÅõÀÚÀÚµéÀÌ ±×·± ÅõÀÚ¸¦ ÇÒ ¼ö ¾øÀ¸¹Ç·Î ÃÊÀúÆò°¡ÁÖ¿¡ ÅõÀÚÇÏ´Â µö ¹ë·ù ÅõÀÚ¹ýÀÌ ´õ ³´´Ù°í ÁÖÀåÇÕ´Ï´Ù. ÇÑÆíÀ¸·Î´Â µö ¹ë·ù ÅõÀÚ°¡ ¹öÇÍÀÇ ROE ÅõÀÚº¸´Ù ´õ ³ôÀº ¼öÀÍ·üÀ» ¾òÀ» ¼ö ÀÖ´Ù°í ÇÏ´Â µî °¡²û »óÄ¡µÇ´Â ¼³¸íÀ» µéÀ¸¸é¼­ È¥¶õ½º·¯¿î ¸éÀÌ ÀÖ½À´Ï´Ù.

Á¦°¡ ÀÌ Ã¥À» ÃßõÇÏ°í ½Í¾ú´ø °ÍÀº ´Ü¼øÈ÷ °¡Ä¡¿¡ ºñÇØ ½Ñ ÁÖ½ÄÀ» »ç´Â °Í¸¸À¸·Î ½ÃÀåÀ» Å©°Ô ¾Õ¼­´Â ¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã¸± ¼ö ÀÖ´Ù´Â ÀúÀÚÀÇ ÁÖÀå¿¡ °ø°¨Ç߱⠶§¹®ÀÔ´Ï´Ù. ÀÌ Ã¥Àº ÇöÀç ÀαâÁÖ¿¡ ÅõÀÚÇϱ⠺¸´Ù´Â °¡Ä¡¿¡ ºñÇØ ½Ñ ÁÖ½ÄÀ» ¸Å¼öÇϸé Àå±âÀûÀ¸·Î ½ÃÀåÀ» ÀÌ±æ ¼ö ÀÖ´Ù´Â È®½ÅÀ» °®°Ô ÇØÁÝ´Ï´Ù. ±×·¯¸é¼­µµ ÀûÀÚ¸¦ ³»°í ¹è´ç±ÝÀ» Áö±ÞÇÏÁö ¾Ê´Â ÁÖ½ÄÀÌ ´õ ³ôÀº ¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã¸± ¼ö ÀÖ´Ù´Â ÁÖÀåÀº Åë°è·Î Áõ¸íµÇ¾ú´Ù°í´Â ÇÏÁö¸¸ À̸¦ ¹Ï°í¼­ ¼±¶æ ½ÇÇàÇÏ°í ½ÍÀº ¸¶À½Àº µéÁö ¾Ê¾Ò½À´Ï´Ù.

µû¶ó¼­ ÀúÀÚ°¡ ÁÖÀåÇÏ´Â Àڻ갡ġ¿¡ ºñÇØ ¸Å¿ì ½Ñ Áֽĸ¸À¸·Î Æ÷Æ®Æú¸®¿À¸¦ ¸¸µé¾î ¿î¿ëÇÏ´Â °Íº¸´Ù´Â ÀÚ»ê°ú ÀÌÀÍ µÎ ÁöÇ¥ ¸ðµÎ¸¦ ÃæÁ·ÇÏ´Â ÀúPBRÀ̸鼭 ÀúPER ÁÖ½ÄÀ¸·Î Æ÷Æ®Æú¸®¿À¸¦ ¸¸µé¸é ¸¶À½ ÆíÇϸ鼭 ½ÃÀåÀ» À̱â´Â ÅõÀÚ°¡ °¡´ÉÇϰڴٴ »ý°¢À» ÇØº¸¾Ò½À´Ï´Ù. ´õ±¸³ª ¿ì¸®³ª¶ó ÁֽĽÃÀå¿¡´Â ÀÌ·± ÁֽĵéÀÌ ÃæºÐÈ÷ ¸¹ÀÌ ÀÖÀ¸´Ï±î¿ä.

¸¹Àº Åë°è·Î ½Å·Ú°¨À» Áָ鼭-¸ðµç ¼ÒÀ½¿¡ ±Í¸¦ ¸·°í-¿À·ÎÁö ½Ñ ÁÖ½ÄÀ» »ç±â¸¸ ÇÏ¸é ¼º°øÇÑ´Ù´Â ÀúÀÚÀÇ ÁÖÀåÀº ¼Ò¿Ü°¨¿¡ ½Ã´Þ¸®¸é¼­ ±â´Ù¸®´Â °Ô ÀÏ»óÀÎ °¡Ä¡ÅõÀÚÀڵ鿡°Ô´Â Å« ¿ë±â¸¦ ÁÝ´Ï´Ù.

Ã¥ À̾߱⠽ø®Á ½ÃÀÛÇϸ鼭 ¹Ýº¹ÇÏ°Ô µÇ´Âµ¥, ÁÖÁÖÇൿÁÖÀǰ¡ ÀÏ»óÀÌ µÈ ¹Ì±¹ ½ÃÀå »óȲÀ» º¸¸é¼­ ¿ì¸® Çö½ÇÀ» ¾Æ½¬¿öÇϸ鼭µµ ¿ì¸® ½ÃÀåµµ Á¡Â÷ °³¼± Ãß¼¼¿¡ ÀÖ´Ù´Â Á¶ÁüÀ» ¹ß°ßÇÏ°í ±â´ë°¨À» °¡Á®º¸°ï ÇÕ´Ï´Ù.

´Ù¸¸ ÀÚº»°ú °æ¿µÀÌ ºÐ¸®µÈ ÁÖ½Äȸ»ç°¡ ÀϹÝÀûÀÎ ¹Ì±¹¿¡¼­´Â ÁÖÀÎ-´ë¸®ÀÎ ¹®Á¦°¡ ¿øÀÎÀ̶ó¸é ¿ì¸®´Â (Å«)ÁÖÀÎ-(ÀÛÀº)ÁÖÀÎÀÇ ¹®Á¦¶ó´Â Á¡¿¡¼­ ÇÑ ´Ü°è ´õ ¹â¾Æ¾ß ÇÏÁö¸¸ Á¦µµ °³¼±ÀÌ ÀÌ·ç¾îÁö°í Áú°ú ¾ç¿¡¼­ Å©°Ô ´Ã¾î³­ °³ÀÎ ÁÖÁÖµéÀÌ Àû±ØÀûÀ¸·Î Âü¿©ÇÑ´Ù¸é ½Ñ ÁÖ½ÄÀÌ ³Î·ÁÀÖ´Â ¿ì¸® ÁֽĽÃÀåÀº ¾öû³­ ±âȸÀÇ ¶¥À̶ó´Â »ý°¢À» ÇØº¾´Ï´Ù.


¡á ƯÈ÷ ÁÁ¾Ò´ø ±Û±Í

¾î¶² ÅõÀÚ ÀÚ»êÀ̵ç ÅõÀÚÀÚ°¡ ±â´ëÇÏ´Â ¼öÀÍ·üÀº ±¹Ã¤ÀÇ ¹«À§Çè ¼öÀÍ·ü°ú Á÷Á¢ÀûÀ¸·Î ¿¬°áµÇ±â ¶§¹®ÀÌ´Ù. ±¹Ã¤ ±Ý¸®°¡ ¿À¸£¸é ´Ù¸¥ ¸ðµç ÅõÀÚÀÚ»êÀÇ °¡°ÝÀº ±× ÀÚ»êÀÇ ±â´ë¼öÀÍ·ü¿¡ ¸ÂÃß¾î ÇÏÇâ Á¶Á¤µÇ¾î¾ß ÇÑ´Ù. ¹Ý´ë·Î, ±¹Ã¤ ±Ý¸®°¡ ³»·Á°¡¸é ±×°ÍÀÌ ´Ù¸¥ ÀÚ»êÀÇ °¡°ÝÀ» ¹Ð¾î ¿Ã¸°´Ù.
- ¹öÇÍ, 1999³â ÁÖÁÖ¼­ÇÑ, p.188

ÅõÀÚÀÚ ´ëºÎºÐÀº Á¤º¸¸¦ ¾ò±â ¾î·Á¿î »óȲÀ» ÇÇÇÏ°í ¿¹ÃøÀÇ È®½Ç¼º°ú Á¤È®¼ºÀ» ³ôÀ̱â À§ÇØ Çê¼ö°í¸¦ ÇÑ´Ù. ±×·¯³ª ´ë°³´Â ºÒÈ®½Ç¼ºÀÌ ³ôÀ» ¶§ °¡°ÝÀÌ ³·´Ù. ºÒÈ®½Ç¼ºÀÌ ÇØ¼ÒµÉ ¶§ÂëÀÌ¸é °¡°ÝÀÌ »ó½ÂÇßÀ» °¡´É¼ºÀÌ ³ô´Ù.


ÅõÀÚÀÚ´Â ´ë°³ ¿Ïº®ÇÏÁö ¾ÊÀº Áö½ÄÀ» ±Ù°Å·Î ÆÇ´ÜÀ» ³»¸± ¶§ ÀÌÀÍÀ» ¾ò°í, ºÒÈ®½Ç¼ºÀÇ À§ÇèÀ» °¨¼öÇÒ ¶§ ÃæºÐÇÑ º¸»óÀ» ¹Þ´Â´Ù. ´Ù¸¥ ÅõÀÚÀÚµéÀÌ ´äÀ» ¾òÁö ¸øÇÑ ¸¶Áö¸· ¼¼ºÎ »çÇ×±îÁö Á¶»çÇÏ´À¶ó ½Ã°£À» ¾²´Ù°¡´Â ¿ÏÀüÇÑ Á¤º¸´Â ¾øÁö¸¸ ¾ÈÀü¸¶ÁøÀÌ È®º¸µÈ ³·Àº °¡°Ý¿¡ ¸Å¼öÇÒ ¼ö ÀÖ´Â ±âȸ¸¦ ÀÒÀ» ¼ö ÀÖ´Ù.
- ¼¼½º Ŭ¶ó¸¸, ¾ÈÀü¸¶Áø, p.294

Æò±Õȸ±ÍÀÇ Åë°èÀû °¡´É¼º¿¡µµ ºÒ±¸ÇÏ°í ½ÃÀåÀº ¸¶Ä¡ Æò±Õȸ±Í°¡ ÀϾ °¡´É¼ºÀÌ °ÅÀÇ ¾ø´Â °Íó·³ °¡°ÝÀ» ¸Å±ä´Ù. ¹Ù·Î À̰ÍÀÌ µö ¹ë·ù ÅõÀÚ¸¦ ¼öÀͼº ³ôÀº Èï¹Ì·Î¿î Àü·«À¸·Î ¸¸µç´Ù. (p.299)

* ¹®Àå µÚ¿¡ Ç¥½ÃµÈ ¼ýÀÚ´Â ÀÌ ±ÛÀÌ ³ª¿À´Â Ã¥ ÆäÀÌÁöÀÔ´Ï´Ù.

¡Ø ÀÌ ±ÛÀº Á¤º¸Á¦°øÀ» ¸ñÀûÀ¸·Î ÀÛ¼ºµÇ¾ú½À´Ï´Ù. ±Û¿¡¼­ ¾ð±ÞµÈ Á¾¸ñÀº Á¾¸ñ Ãßõ°ú ¹«°üÇÏ´Ù´Â »ç½ÇÀ» ¹Ýµå½Ã ±â¾ïÇØÁÖ¼¼¿ä. ÅõÀÚ ÆÇ´Ü¿¡ µû¸¥ ¸ðµç Ã¥ÀÓÀº ÅõÀÚÀÚ º»Àο¡°Ô ÀÖ½À´Ï´Ù.

ÀúÀÛ±ÇÀÚ¨Ï °¡Ä¡¸¦ ã´Â ÅõÀÚ ³ªÄ§¹Ý, ¾ÆÀÌÅõÀÚ(itooza.com)

¾ÆÀÌÅõÀÚ ±¸µ¶ ä³Î ¹Ù·Î°¡±â



ÇÁ¸°Æ®ÇÁ¸°Æ® ½ºÅ©·¦ºí·Î±× ´ã±â(0¸í) Á¡¼öÁÖ±âÁ¡¼öÁÖ±â(1¸í)
º¸³»±â :

³ªµµ ÇѸ¶µð (´ñ±Û 3°³)

  1. ¿¬±Ý°í°´
    ¿¬±Ý°í°´ | 23.03/09 08:52
    °¨»çÇÕ´Ï´Ù ^^
    ´ä±Û¾²±â
  2. ÀÌâÇö
    ÀÌâÇö | 23.03/09 10:06
    Á¦°¡ ÅõÀÚÁßÀÎ ±â¾÷À» º¸¸é

    ºñÀ¯µ¿ÀÚ»êÁß¿¡ Àå±âÅõÀÚÀÚ»ê ¹× °ü°è±â¾÷ÅõÀÚÀÚ»êÀÇ ÇÕÀÌ ÅõÀÚ±â¾÷ ½ÃÃѺ¸´Ù ´õ ¸¹½À´Ï´Ù.
    À¯µ¿ÀÚ»ê´ëºñ 66%Á¤µµ°¡ µÇ³×¿ä.

    À̸¦ À¯µ¿Àڻ꿡 Ã¥Á¤Çϱ⵵ ¾î·Æ°í ±×·¸´Ù°í ½ÃÃѺ¸´Ù ±Ô¸ð°¡ ´õ Å« ÅõÀÚÀÚ»êÀ» °£°úÇϱ⵵ ¾î·Æ
    °í Àå±âÅõÀÚÀÚ»ê±â¾÷°ú´Â ÇÕÀÛȸ»ç¶ó¼­ ÁöºÐÀÌ ÀÖ°í, °ü°è±â¾÷ÅõÀÚÀÚ»êÀº ÀÎÀûºÐÇÒ·Î »ç¾÷ºÎ°¡ ³ª´µ¾î¼­ ÁöºÐÀÌ Àִ°ÍÀÌ¶ó¼­ ±×·±°ÍÀε¥

    ±×·¯³ª ÇØ´ç ÁöÁÖ»çÀÇ ¿µ¾÷Ȱµ¿¿¡ À־ ¹ÐÁ¢ÇÑ ¿¬°üÀÌ ÀÖ´Â ÀÚ»êÀ̶ó¼­

    Âü ¾Ö¸ÅÇÕ´Ï´Ù.



    -±×·¹À̾öÀÇ ³»Àç°¡Ä¡ ½Ä¿¡¼­ º»´Ù¸é

    ¼øÀ¯µ¿Àڻ갡ġ(NCAV) = À¯µ¿ÀÚ»ê(Àڻ꿡¼­ °íÁ¤ÀÚ»ê Á¦¿Ü) – ºÎä ÃѾ×

    À¯µ¿ÀÚ»ê Áß Àڻ꿡¼­ °íÁ¤ÀÚ»ê Á¦¿ÜÀε¥...°ü°è±â¾÷À̳ª ÅõÀÚ±â¾÷ÀÇ ÁöºÐÀÚ»êÀ»

    °íÁ¤Àڻ꿡¼­ Á¦¿ÜÇÏ´Â°Ô ¾ÈÀü¸¶ÁøÀ» ±¸ÇÒ¶§ ¸Â´Â ¹æ¹ýÀÎÁö

    °í°ßÀ» ºÎʵå·Áº¾´Ï´Ù.
    ´ä±Û¾²±â
    • ¼÷Çâ
      ¼÷Çâ | 23.03/09 13:44
      Ã¥À» Á¤¸®Çϸ鼭 Á¦ »ý°¢À» ¹àÈù ³»¿ëÀÌ Àִµ¥¿ä. Àú¶ó¸é °íÁ¤ÀÚ»êÀ» Â÷°¨ÇÒ ¶§ ¸»¾¸ÇϽŠÅõÀÚÀÚ»êÀº ³öµÎ°Ú½À´Ï´Ù. Àú´Â ÅõÀÚÇÒ ÁÖ½ÄÀ» ¼±Á¤ÇÒ ¶§, ±×·¹À̾öÀÇ NCAV ¹æ½ÄÀ» Ȱ¿ëÇÏÁö ¾Ê°í Àüü ÀÚ»ê, Áï BPS¿Í ÁÖ°¡¸¦ ºñ±³ÇÑ PBRÀ» ±âÁØÀ¸·Î º¾´Ï´Ù. ÀÌ Ã¥À» ÀÐÀ»¸¸ÇÑ °¡Ä¡°¡ ÀÖ´Ù°í º» °ÍÀº (ÀÚ»ê)°¡Ä¡¿¡ ºñÇØ ¸Å¿ì ½Ñ ÁÖ½ÄÀ¸·Î ´ëÇ¥µÇ´Â ¼Ò¿ÜµÈ °¡Ä¡ÁÖ¸¦ ¸Å¼öÇÏ¸é ½ÃÀåÀ» À̱ä´Ù´Â È®½ÅÀ» °¡Áú ¼ö ÀÖ´Ù°í º¸¾Ò±â ¶§¹®ÀÔ´Ï´Ù. ¿ì¸®³ª¶óµµ ¾ÕÀ¸·Î ÁÖÁÖÇൿÀÌ È°¹ßÇØÁú °ÍÀ̹ǷΠ°¡Ä¡ÁÖ ÅõÀÚÀÇ ¸Å·Âµµ ´À³¥ ¼ö ÀÖ°í¿ä. 220
  3. ÀÌâÇö
    ÀÌâÇö | 23.03/09 15:36
    ¾Æ! ´äº¯ °¨»çÇÕ´Ï´Ù.

    °¡Ä¡¿¡ ºñÇØ °¡°ÝÀÌ ¸Å¿ì ½Ñ ÁÖ½ÄÀ» ã±â°¡ ½±Áö´Â ¾ÊÁö¸¸, ÆÄ°í µé¾î°¡º¸¸é º¸ÀÌ´Â °Í °°½À´Ï´Ù.

    ±×¿¡ µû¶ó ÁöÁÖ»çµéÁß ÀúÆò°¡ µÈ ±â¾÷µéÀ» ºÐ¼®Çغ¸´Â Àç¹Ì°¡ ½ò½òÇϱ¸¿ä.

    ¸»¾¸ÇϽŠÁÖÁÖÇൿÁÖÀǰ¡ ¼±ÁøÈ­ µÇ¾î ÀúÆò°¡µÈ ÁöÁֻ縦 ºñ·ÔÇÑ ±â¾÷µéÀÌ ºûÀ» º¸´Â ³¯ÀÌ

    Á¶¼ÓÈ÷ ´Ù°¡¿Í¼­ ÁÖÁÖµé°ú ±â¾÷, ÀÓÁ÷¿øÀÌ »ó»ýÇϴ ȯ°æÀÌ ¿ÔÀ¸¸é ÇÕ´Ï´Ù.
    ´ä±Û¾²±â

* HTML ÅÂ±× µîÀº »ç¿ëÇÏ½Ç ¼ö ¾ø½À´Ï´Ù.

´ñ±ÛÀÔ·Â

¸ñ·Ï


20230515_ºÎÅ©¿Â_ÅõÀÚÀλýº¹¸®

Á¦ÈÞ ¹× ¼­ºñ½º Á¦°ø»ç

¿ì¸®ÅõÀÚÁõ±Ç-¸ÂÃãÇü ÅõÀÚÁ¤º¸ ¼­ºñ½º