[스톡워치] 인바디, "북미시장 매출이 국내시장 앞질러"

인바디는 전자의료기기의 하나인 체성분분석기를 주요제품으로 개발·생산하는 기업이다. 작년 3분기 누적 기준 매출 비중은 △체성분분석기 68.6% △자동혈압계 5.6% △컨슈머 12.2% △신장계 1.5% △소프트웨어 2.9% △기타 9.2%다. 또, 내수와 수출 비중은 각각 25%, 75%다.

[그림] 주요 제품

(자료: 회사 홈페이지)

회사의 매출은 꾸준히 증가했다. 영업이익과 순이익은 매출액에 비해 등락은 있으나, 역시 꾸준히 증가하는 모습을 보였다.



[그래프1] 실적 차트

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 24.5%, 23.5%를 기록했다. 영업이익률은 2020년 3분기 이후로, 순이익률은 한분기 전인 2020년 2분기를 저점으로 상승세를 보였다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율과 판관비율은 특정 범위 내에서 오르내리는 모습을 보였다. 매출원가율은 최고 29.8%에서 최소 25% 사이에서 상승과 하락을 반복했다. 판관비율은 매출원가율보다는 큰 폭인 39.6~55.3% 범위에서 오르내렸다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출액 대비 재고자산 비중은 최근 상승해 19%에 도달했다. 이는 과거 최고점과 비슷한 수준이다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 3분기 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)은 17.2%로, 5년 평균 16%에 약간 웃도는 모습이다. 또, ROE는 2020년 2분기 9.8%를 기록한 후 상승해 지금 수준에 이르렀다.

한편, 주가순자산배수(PBR)는 2018년 1분기 6.33배를 찍은 후 하락해 1.76배 수준으로 하락했다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 보는 듀퐁분석 차트를 보자. 재무레버리지는 안정적인 모습 가운데, 총자산회전율은 하향 안정화되는 모습이다. 순이익률은 비교적 큰 폭으로 하락 후 상승하는 모습을 보였다. 또, 순이익률의 흐름은 ROE의 흐름과 아주 유사하다는 사실을 알 수 있다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 이익은 이익잉여금으로 쌓이는 것을 알 수 있다. 최근에는 당좌자산도 증가하는 모양새다.

[그래프7] 이익축적(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

또, 회사는 돈을 벌어 배당도 지급했는데, 주당 배당금이 계속해서 증가하는 모습을 보였다. 주당 배당금은 2020년 140원 → 2021년 200원 → 2022년 300원으로 증가했다. 같은 기간 시가배당률도 0.8% → 0.9% →1.5%로 상승했다. 다만, 시가배당률이 다른 배당주에 비해 높은 편은 아니다.

[그래프8] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 12.2%, 672.2%를 기록했다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무 구조가 우량하다고 판단한다. 이에 따르면 인바디의 재무구조는 튼튼하다고 할 수 있다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

또, 회사의 차입금 비중은 1.4%로, 이자 발생 부채가 거의 없는 것으로 파악됐다.

[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 3분기 기준 이자보상배율은 392배로, 영업이익으로 이자를 갚는데 문제가 없음을 알 수 있다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 순이익 지수는 2020년 2분기 저점을 기준으로 반등해 꾸준히 상승했다. 다만, 주가는 그 상승 폭을 따라가지 못하는 모습이다. 2020년 10월 1만5150원에 거래된 주가는 2021년 6월 3만원 수준까지 올랐으나, 이후 조정과 상승을 반복하는 '박스권 흐름'을 보였다.

[그래프12] 주가&순이익 지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난 27일 인바디에 대한 리포트를 작성한 미래에셋증권 김충현, 이상원 연구원은 "주력시장인 미국에서 해병대 관련 대형 입찰에 성공하며 외형 성장을 견인했다"며, "기존 가장 규모가 큰 시장이었던 국내 시장을 북미시장이 사상 처음으로 앞질렀다"고 말했다.

올해 실적에 대해서는 "해병대 입찰을 레퍼런스로 올해도 군대 관련 대형 입찰이 몇차례 더 가능할 것으로 예상한다"고 분석했다. 또, "올해부터는 전문가용 인바디의 신제품과 가정용 인바디의 포트폴리오 확대가 예정되어 있어 내수 시장의 성장동력이 될 것으로 보인다"고 전했다.

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