[전문] 워런 버핏의 주주 서한 2023

버크셔 해서웨이 주주 여러분!

나의 파트너 찰리 멍거와 나는 많은 사람들의 저축을 관리하는 일을 하고 있습니다. 우리는 그들의 지속적인 신뢰에, 그리고 많은 경우 그들의 성인 시절 상당 기간 동안 우리와 관계를 유지해 주신 것에 깊은 감사를 드립니다. 이 서한을 쓰는 지금 내 마음에서 가장 중요한 부분을 차지하고 있는 것은 바로 이런 헌신적인 저축자들입니다.

사람들은 은퇴 후에도 자신의 삶을 그대로 유지할 수 있기를 바라면서 젊었을 때 저축을 한다는 것이 일반적인 믿음입니다. 그리고 이런 논지에 따르면, 죽은 후 남은 재산은 가족에게, 혹은 어쩌면 지인과 자선단체에 남겨지게 될 것입니다.



그런데 우리의 경험은 달랐습니다. 우리는 버크셔 개인 주주들의 경우 대개는 한번 투자하면 영원히 투자하는 그런 사람들이라고 믿습니다. 이런 사람들이 잘 살기는 하지만, 결국 이들은 재산의 대부분을 자선단체들에 기부합니다. 그러면 이들 자선단체들은 원래의 기부자와 관계 없는 아주 많은 사람들의 삶을 개선하는데 그 재산을 사용함으로써 그 재산을 재분배합니다. 때로는 이것이 정말 대단한 결과를 가져오기도 했습니다.

돈을 어떻게 쓰느냐 하는 것은 인간의 진면목을 보여줍니다. 찰리와 나는 버크셔가 창출한 돈이 공공이 필요로 하는 곳에 대대적으로 흘러 들어가는 모습을, 그리고 우리 주주들이 자신을 위한 자산과 왕조 구축을 선택하는 경우가 적다는 것을 기쁜 마음으로 지켜보고 있습니다.

이런 우리 주주들을 위해 일하는 것을 즐거워하지 않을 사람이 어디에 있겠습니까?

우리가 하는 일

찰리와 나는 여러분이 버크셔에 투자한 저축을 두 가지의 서로 관련된 소유권 형태로 분배합니다. 첫째, 우리는 대개의 경우 100% 지분을 매수하는 기업들에 투자합니다. 버크셔는 이런 자회사들의 자본 배분을 지휘 감독하고, 각 자회사에서 일상적인 사업적 결정을 내리는 CEO들을 선정합니다. 대기업을 경영할 때는, 신뢰와 규칙, 이 둘 모두가 필수적입니다. 그런데 버크셔의 경우는—어떤 사람들은 극단적이라고 할 정도로—특별히 신뢰를 강조합니다. 물론, 실망은 피할 수 없습니다. 그러나 우리는 사업적 실수는 이해하지만, 개인적인 부정에 대해서는 전혀 관용을 베풀지 않습니다.

우리의 두 번째 소유권 범주는 상장 주식을 매수해서 해당 기업의 지분 일부분을 수동적으로 소유하는 것입니다. 이런 투자 자산의 경우, 우리는 경영에 간섭하지 않습니다.

이런 두 가지 형태의 소유권에서 우리가 추구하는 목표는 장기적으로 유리한 경제성과 믿을만한 경영자를 모두 갖춘 기업들에 의미 있는 투자를 하는 것입니다. 우리가 그 주식을 매우 능숙한 매매 수단으로 보기 때문이 아니라, 장기적인 사업 실적에 대한 우리의 예상에 기초해 그 주식들을 소유한다는 것을 특히 상기해 주십시오. 찰리와 나는 주식을 고르는 사람(stock-pickers)이 아니라, 기업을 고르는 사람(business-pickers)입니다.

오랫동안 나는 많은 실수를 했습니다. 따라서 현재 우리가 광범위하게 소유한 기업군에는 정말 특별한 경제성을 가진 소수의 기업, 경제성이 매우 좋은 많은 기업, 그리고 나머지 별 볼일 없는 대규모 기업군으로 구성되어 있습니다. 이 과정에서 내가 투자했던 다른 많은 기업들이 사라졌고, 그들의 제품은 대중들의 외면을 받았습니다. 자본주의는 두 가지 측면을 갖고 있습니다. 요컨대, 끊임없이 패자들을 양산하면서 그와 동시에 보다 개선된 상품과 서비스를 쏟아내고 있습니다. 슘페터는 이를 “창조적 파괴(creative destruction)”라고 했습니다.

상장 주식 소유라는 우리의 두 번째 소유 형태가 가진 한 가지 이점은—에피소드 같은 형식으로--훌륭한 기업의 일부분을 훌륭한 가격에 매수하기가 쉽다는 것입니다. 주식이 정말 말도 안 되는 높은 혹은 낮은 가격에 거래되는 경우가 자주 있다는 것을 이해해야 합니다. “효율적” 시장은 교과서에만 존재합니다. 사실, 시장성 주식과 채권(의 가격 움직임)은 이해하기 어렵고, 이들의 움직임은 대개 사후에만 이해됩니다.

50% 이상의 지분을 가진 확실한 소유주가 있는 통제 기업들(controlled businesses)은 이와는 다른 종류입니다. 이들은 정당한 가격보다 말도 안 되게 높은 가격을 요구하는 경우가 있지만, 헐값으로는 거의 결코 살 수가 없습니다. 어떤 압력이 없는 한, 이런 통제 기업 소유주는 공황 가격 형태의 헐값에 그 기업을 매도할 생각은 전혀 없습니다.

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이런 점에서 나의 성적표는 적절합니다. 버크셔를 경영한 58년 동안, 나의 대부분의 자본 배분 결정은 그저 그런 수준이었습니다. 어떤 경우엔, 나의 열악한 결정이 엄청난 행운으로 구원받기도 했습니다. [우리가 US항공(USAir)과 살로몬(Salomon)에서 재앙을 겪을 뻔했다가 탈출한 경우를 기억하시나요? 전 확실히 기억합니다.]

우리의 만족스러운 실적은—5년 정도 만에 한 번 있었던--약 십여 개의 정말 좋은 결정과 우리 버크셔와 같은 장기투자자들에게 유리한 그러나 이따금 망각되는 이점 때문이었습니다. 이에 대해 그 내막을 잠시 살펴보도록 하겠습니다.

[표] 버크셔와 S&P 500 실적 비교


주: 회계연도가 9월 30일 종료된 1965년과 1966년, 그리고 회계기간이 1966년 10월 1일~1967년 12월 31일까지 15개월이었던 1967년을 제외하고 달력 연 데이터임.

비밀 소스

1994년 8월—네, 1994년입니다—버크셔는 지금 현재 우리가 보유하고 있는 4억 주의 코카콜라 주식 매입을 7년 만에 완료했습니다. 총 매수 비용은 13억 달러로 당시로서는 버크셔에 매우 큰 유의미한 금액이었습니다.

1994년 우리가 코카콜라에서 받은 현금 배당금은 7,500만 달러였습니다. 그리고 2022년 우리가 받은 배당금은 7억 400만 달러로 늘었습니다. 매년 생일이 오는 것처럼 확실히 배당금이 늘었습니다. 찰리와 내가 해야 할 일은 코카콜라의 분기 배당금 수표를 현금으로 바꾸는 일뿐이었습니다. 그리고 우리는 그 수표 금액이 매년 더 커질 가능성이 매우 높다고 예상하고 있습니다.

아메리칸 익스프레스(American Express: 아멕스)도 아주 비슷한 경우입니다. 실질적으로 아멕스에 대한 매수는 1995년에 완료되었습니다. 그리고 우연히도 총 매수 비용은 13억 달러로 코카콜라와 같았습니다. 이 투자에서 우리가 받은 연간 배당금은 4,100만 달러에서 3억 200만 달러로 늘었습니다. 아멕스의 배당금 수표 액수도 더 커질 가능성이 높아 보입니다.

이런 배당금 수익은 즐거운 일이긴 하지만 아주 대단한 것은 결코 아닙니다. 그러나 배당금 수익은 중요한 주가 수익을 동반합니다. 지난 연말 기준, 우리가 보유한 코카콜라 자산의 가치는 250억 달러이고 아멕스 자산의 가치는 220억 달러입니다. 현재 버크셔의 순자산에서 이 두 자산이 차지하는 비중은 오래 전과 비슷한 약 5%입니다.

잠시, 내가 1990년대에 비슷한 규모의 투자 실수를 했다고, 요컨대, 아무것도 나아진 게 없이 2022년에 그냥 13억 달러를 보유하고 있다고 해보지요. (30년 만기 우량채권을 보유하는 것이 그 예가 되겠지요). 이 실망스러운 투자는 현재 버크셔의 순자산의 고작 0.3%만 차지하게 될 것이고, 우리에게 연 8,000만 달러 정도의 고정 수입만 제공하고 있을 것입니다.

여기서 투자자들에게 교훈은, 꽃이 필 때 잡초는 시들어 버린다는 것입니다. 장기적으로 경이로운 일을 해내는 데 필요한 것은 소수의 승자입니다. 그리고, 물론, 일찍 시작해서 90세까지 사는 것도 도움이 됩니다.

2022년 사업 개관

2022년 버크셔는 좋은 한 해를 보냈습니다. 버크셔의 조정 영업이익(operating earnings)—일반회계기준(GAAP)을 사용해 계산한 이익에서 주식 보유로 인한 자본 수익이나 손실을 제외한 우리의 조정 이익—은 308억 달러를 기록했습니다. 찰리와 나는 이렇게 조정한 영업이익 수치에 초점을 맞춥니다. 여러분도 그러기를 바랍니다. 이런 조정이 없는 일반회계기준 수치는 실적 보고일마다 크게 변합니다. 2022년, 결코 특별할 것 없는 그 널뛰기 같은 일반회계기준 이익의 변화를 한 번 보지요.



분기별로 볼 때, 심지어는 연간으로 봐도 일반회계기준 이익은 100% 잘못된 것입니다. 분명, 지난 수십 년 동안 자본 수익은 버크셔에 매우 중요했으며, 우리는 향후 수십 년 동안에도 상당한 자본 수익을 올릴 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 미디어에 의해 주기적으로 그리고 분별없이 보도되는 분기별 (일반회계기준) 이익의 변동은 투자자들에게 완전히 잘못된 정보를 제공하고 있습니다.

2022년 버크셔의 두 번째 긍정적인 점은 조 브랜든(Joe Brandon)이 이끄는 손해보험사 엘러게이니(Alleghany Corporation)를 인수한 것입니다. 나는 과거 조와 함께 일한 적이 있으며, 그는 버크셔와 보험업 모두를 잘 이해하는 사람입니다. 엘러게이니는 우리에게 특별한 가치를 제공하게 될 것입니다. 버크셔의 독보적인 자금력을 통해 우리의 보험 자회사들은 사실상 다른 모든 경쟁자들은 추구할 수 없는 가치 있고 장기적인 투자전략을 추구할 수 있기 때문입니다.

앨러게이니 인수로 2022년 우리의 보험 플로트 자금은 1,470억 달러에서 1,640억 달러로 증가했습니다. 규율 있게 보험 인수를 하면, 장기적으로 이런 자금은 무비용 자금이 될 가능성이 높습니다. 1967년 처음 손해보험사를 인수한 후, 이런 플로트 자금은, 우리의 재무제표에 인식되지는 않았지만, 버크셔의 특별한 자산이었습니다. 신규 주주들은 A-2 페이지에 매년 업데이트되는 설명을 읽으면, 이 플로트 자금의 가치를 이해할 수 있을 것입니다.

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2022년 우리의 중요한 투자자산인 애플과 아멕스에서 있었던 자사주 매입뿐 아니라 버크셔의 자사주 매입으로 (버크셔의) 주당 내재가치가 아주 조금 상승했습니다. 버크셔는 유통주식의 1.2%를 자사주 매입함으로써 우리가 보유한 기업군에 대한 주주 여러분의 지분을 직접 늘려 주었습니다. 그리고 애플과 아멕스의 자사주 매입은 우리의 추가 비용 투자 없이 이 두 기업에 대한 버크셔의 지분을 조금 더 늘려 주었습니다.

이와 관련된 수학은 복잡하지 않습니다. 주식 수가 감소하면, 우리가 보유한 많은 기업에 대한 주주 여러분의 지분은 증가합니다. 가치부가적인 가격에 자사주 매입이 이루어지면 적은 규모라도 모든 자사주 매입은 도움이 됩니다. 마찬가지로, 기업이 자사주 매입에 과도한 가격을 지불하면, 계속 주주들(continuing shareholders)은 손실을 보게 됩니다. 이 경우, 이익은 매도 주주들과 어리석은 매수를 추천한 (해당 기업에) 우호적이지만 고비용의 투자은행가들에게만 흘러 들어갑니다.

강조해야 할 것은, 가치부가적인 자사주 매입에 따른 이익은 모든 측면에서 모든 주주들에게 이득이 된다는 것입니다. 예컨대, 한 지역 자동차 대리점에 세 명의 완전한 정보를 가진 주주가 있고, 이들 중 한 명이 그 사업을 경영한다고 상상해 보십시오. 그리고 나머지 수동적인 주주 중 한 명이 자신의 지분을 다른 두 계속 주주들에게 매력적인 가격에 그 회사에 다시 매각하길 원한다고 상상해 보십시오. 이 거래가 이루어졌을 때, 이 거래로 피해를 입은 사람이 있나요? 경영자가 수동적인 계속 주주들보다 어떤 식으로든 더 이익인가요? 대중이 손해를 입었나요?

모든 자사주 매입이 주주들이나 국가에 해롭다거나 혹은 CEO들에게 특히 이익이라는 말을 듣고 있다면, 그것은 경제적 문외한이나 언변이 좋은 선동가(이 둘은 상호 배타적이지 않습니다)의 말을 듣고 있는 것입니다.

버크셔의 2022년 사업에 대한 거의 대부분의 자세한 내용은 K-33~K-66 페이지에 소개했습니다. 찰리와 나는 여러 버크셔 주주들과 함께 그 부분에 소개된 많은 사실과 수치들을 자세히 살펴보는 것을 즐깁니다. 그러나 이 부분을 꼭 읽어야 하는 것은 아닙니다. 버크셔의 많은 백만장자와 그리고, 네, 억만장자 주주들은 우리의 재무 수치들을 그렇게 자세히 살펴보지 않습니다. 이들은 그저 찰리와 내가—우리 가족과 가까운 친구들과 함께—버크셔에 매우 상당한 투자를 계속 유지하고 있다는 것을 알고 있고, 우리가 그들의 돈을 우리 돈처럼 다루고 있다는 것을 믿고 있을 뿐입니다.

그리고 바로 그런 것이 우리가 할 수 있는 약속입니다.

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마지막으로 중요한 경고가 하나 있습니다. 우리가 선호하는 사업이익조차도 원한다면 경영자들에 의해 쉽게 조작될 수 있다는 것입니다. CEO, 이사, 그리고 그들의 고문들은 이런 조작을 세련된 기법이라고 생각하는 경우가 종종 있습니다. 기자와 애널리스트들도 그런 조작이 있다는 것을 인정하고 있습니다. “예상치”를 상회하는 것이 경영자의 승리로 공표되고 있습니다.

이런 행동은 혐오스러운 일입니다. 숫자를 조작하는 데는 어떤 재능도 필요하지 않습니다. 단지 속이려는 깊은 욕망만 필요할 뿐입니다. 한 CEO가 내게 그의 속임수를 묘사할 때 사용한 이른바 “대담한 상상력을 발휘한 회계(Bold imaginative accounting)”는 자본주의의 수치 중 하나가 되었습니다.

58년, 그리고 몇 개의 수치

1965년 버크셔는 유서 깊은—그러나 그 운이 다한—뉴잉글랜드의 섬유사업 하나만 가진 회사였습니다. 그 사업은 죽음을 향해 가고 있었기 때문에 버크셔는 즉시 새출발이 필요했습니다. 돌이켜 보면, 당시 나는 버크셔가 가진 문제의 심각성을 늦게야 인식했습니다.

그리고 뜻밖의 행운이 찾아왔습니다. 1967년 내셔널(National Indemnity)을 인수하게 된 것입니다. 그래서 우리는 보험과 다른 비섬유사업들로 우리의 자산을 돌렸습니다.

이렇게 우리의 여정은 시작되어 2023년에 이르렀습니다. 우리 주주들의 지속적인 저축(즉, 그들의 이익잉여금), 복리수익의 힘, 중대한 실수의 회피, 그리고—가장 중요한 요인인데—꾸준히 성장한 미국 경제라는 순풍이 결합된 평탄치 않은 길이었습니다. 미국은 버크셔 없이도 잘 해낼 수 있었겠지만, 그 반대는 아닙니다.

현재 버크셔는 거대하고 다양한 기업들로 이루어진 독보적인 기업군에 주요 지분을 보유하고 있습니다. 먼저 나스닥, 뉴욕증권거래소, 그리고 관련 거래소에서 매일 거래되는 5,000개 정도의 상장기업들이 있습니다. 이 그룹 안에는 유명한 미국 대기업들로 구성된 일류 기업군인 S&P 500 기업들이 있습니다.

2021년 S&P 500 기업들은 합계 1.8조 달러의 이익을 올렸습니다. 2022년 최종 수치는 아직 없습니다만, 2021년 수치로 볼 때, 이 500개 기업 중 (우리 버크셔를 포함해) 128개 기업만 30억 달러 이상의 이익을 올렸습니다. 그리고 23개 기업은 손실을 냈습니다.

2022년 말 기준, 버크셔는 이런 거대기업 중 8개 기업[아멕스, 뱅크오브아메리카(Bank of America), 셰브론(Chevron), 코카콜라, HP, 무디스(Moody’s), 옥시덴털 페트롤리움(Occidental Petroleum), 파마마운트 글로벌(Paramount Global)]의 최대 주주입니다.

이런 8개 투자자산 외에도, 버크셔는 BNSF의 지분 100%, BH 에너지(BH Energy) 지분 92%를 보유하고 있으며, 이 두 회사는 모두 앞서 말한 30억 달러가 넘는 이익을 올리고 있습니다(BNSF는 59억 달러, BH 에너지는 43억 달러). 이들이 상장기업이었다면, 현재의 S&P 500 기업 중 두 기업을 제치고 그 자리를 차지했을 것입니다. 모두 합쳐 이 10개의 통제 및 비통제 거대기업들은 버크셔를 다른 그 어떤 미국 기업보다 전체적으로 미국의 경제적 미래와 한 배를 탄 기업으로 만들고 있습니다(이는 연기금과 투자회사 같은 “신탁 사업체들”은 제외하고 한 계산입니다). 또한 버크셔의 보험사업은, 개별적으로 경영되는 많은 보험 자회사들을 통해 수행되긴 하지만, BNSF나 BH 에너지와 견줄만한 가치를 갖고 있습니다.

향후 계획에 대해 말하자면, 버크셔는 다양한 기업들과 함께 많은 현금과 미국 단기국채(Treasury bills)를 항상 보유할 것입니다. 또한 우리는 금융공황과 예상치 못한 보험 손실을 포함한 어려운 시기에 불편한 현금 수요를 초래할 수 있는 행동은 피할 것입니다. 우리의 CEO는 항상 최고리스크관리책임자(Chief Risk Officer)가 될 것입니다—리스크 관리를 CEO가 아닌 다른 사람에게 위임하는 것은 무책임한 일입니다. 또한 우리의 미래의 CEO들은 버크셔 주식에 자신의 순자산의 상당 부분을 투자할 것이고, 자기 돈으로 그 주식을 매수할 것입니다. 그리고, 물론, 우리 주주들은 이익을 버크셔에 유보하면서 계속 저축하고 계속 번영할 것입니다.

버크셔에는 경주를 마치는 결승점이란 없을 것입니다.

연방세금에 대한 몇 가지 놀라운 사실

2012년부터 2021년까지 10년 동안 미국 재무성은 약 32.3조 달러의 세금을 거둬서 43.9조 달러를 지출했습니다.

경제학자, 정치인, 그리고 많은 대중들은 이런 막대한 재정 불균형이 초래할 결과에 대한 의견을 갖고 있지만, 찰리와 나는 그에 대해 알지 못하며 단기적인 경제 및 시장 예측은 무익한 것 이상으로 나쁜 것이라고 굳게 믿고 있습니다. 우리의 일은 버크셔의 사업과 재정을 장기적으로 인정할 수 있는 수준의 실적을 달성하도록, 그리고 금융공황이나 세계적인 심각한 경기침체가 발생했을 때 회사의 독보적인 사업 및 투자 유지력을 보존할 수 있도록 관리하는 것입니다. 또한 버크셔는 치솟는 인플레이션에 대해 약간의 보호를 제공하겠지만, 이런 특성은 결코 완벽하지 않습니다. 막대하고 고질적인 재정 적자는 결국 그 여파가 있습니다.

2012~2021년까지 10년 동안 재무성이 거둔 세수는 개인소득세(48%), 사회보장세 및 관련 세수(34.5%), 법인세(8.5%), 그리고 다양한 소액 부과금 등으로 이루어졌습니다. 같은 기간 버크셔가 납부한 법인세는 320억 달러로, 이는 거의 정확히 이 기간 재무성 전체 세수의 0.1%에 해당합니다.

그리고 이것이 의미하는 것은—놀라지 마십시오—버크셔만큼 세금을 납부하는 납세자가 약 1,000명만 있어도, 그 외 어떤 기업이나 미국의 1억 3,100만 가구 중 그 어느 곳도 연방정부에 전혀, 한 푼도, 세금을 납부할 필요가 없다는 것입니다.

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백만, 십억, 조, 우리 모두는 이런 단어들은 알지만, 그것이 얼마나 큰 액수인지는 거의 가늠할 수가 없습니다. 물리적 차원으로 이런 숫자들을 살펴보겠습니다.

• 100만 달러를 새로 발행하는 100달러 지폐로 바꾸면, 우리 가슴 높이까지 돈 다발이 쌓입니다.
• 100만 달러를 1달러짜리로 바꾸면—정말 엄청나집니다--하늘로 약 0.75마일까지 돈 다발이 쌓입니다.
• 마지막으로, 2012~2021년 사이 버크셔가 납부한 연방세 320억 달러를 쌓는다고 생각해 보십시오. 그러면 돈 다발 높이가 21마일 이상으로, 상업용 항공기의 일반적인 비행 고도의 3배 높이에 달하게 됩니다.

따라서, 연방세와 관련해, 버크셔 주주들은 “사무실에서 냈소”라고 분명히 말할 수 있겠습니다.

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향후 10년 동안 우리 버크셔는 훨씬 많은 세금을 내기를 희망하고 또 그럴 것으로 예상하고 있습니다. (세금을 납부한 만큼이나) 우리 역시 나라에 빚이 있습니다. 미국의 역동성은 버크셔가 달성한 모든 성공에 큰 기여를 했습니다—이는 버크셔가 항상 필요로 할 그런 기여입니다. 우리는 미국 경제의 순풍(American Tailwind)에 기대고 있으며, 그것이 이따금 잠잠해지기는 했지만, 그 추진력은 항상 다시 회복되었습니다.

나는 80년 동안 투자를 해왔습니다—이는 미국 역사의 1/3 이상에 해당하는 기간입니다. 우리 미국 시민들은 자기 비판과 자기 회의를 즐겨 하긴—거의 열광—하지만, 미국에 장기적으로 반대 베팅하는 것이 옳았던 경우는 아직 한 번도 본적이 없습니다. 그리고 이 서한을 읽는 누구라도 미래에 그와 다른 경험을 하리라고는 거의 생각하지 않습니다.

훌륭한 파트너를 갖는 것보다 좋은 것은 없습니다

찰리와 나는 생각이 매우 비슷합니다. 그러나 내가 설명하는데 한 페이지가 필요하다면, 찰리는 그것을 한 문장으로 요약합니다. 게다가 그는 항상 논리적으로 더 명확하고 더 아름답게—그리고 ‘무심하게’라고 하는 사람도 있을 것입니다--설명합니다.

다음은 그의 생각 중 일부를 소개한 것인데, 이중 상당 수는 아주 최근의 팟캐스트에서 가져온 것입니다.

• 세상은 어리석은 도박꾼들로 가득 차 있지만, 이들은 인내심 있는 투자자만큼 잘 해내지 못할 것이다.
• 내가 세상을 있는 그대로 보지 않으면, 그것은 굴절 렌즈로 사물을 보는 것과 같다.
• 내가 알고 싶은 것은 내가 어디에서 죽을 것이냐 하는 것이다. 그래야 그곳에 결코 가지 않을 것이기 때문이다. 그리고 이와 관련된 생각으로 찰리는 ‘일찌감치 자신이 원하는 부고장을 쓰고—그런 다음 그에 따라 행동하라’고도 했습니다.
• 자신이 합리적인지 아닌지 신경 쓰지 않으면, 그 일에 애쓰지 않을 것이고, 그러면 계속 비합리적인 상태에 머물면서 형편 없는 결과만 얻을 것이다.
• 인내는 배울 수 있다. 길게 관심을 갖고 한 가지 일에 오래 집중할 수 있는 능력은 큰 장점이다.
• 죽은 사람들에게서 많은 것을 배울 수 있다. 자신이 존경하고 혐오하는 고인들에 관한 글을 읽어라.
• 항해할 수 있는 배까지 헤엄쳐 갈 수 있다면, 가라앉는 배에서 물을 퍼내려고 하지 말라.
• 훌륭한 기업은 여러분이 일을 마친 후에도 계속 일하고, 그저 그런 기업은 그러지 않을 것이다.
• 워런과 나는 시장의 거품에 초점을 맞추지 않는다. 우리는 훌륭한 장기 투자자산을 찾고, 그것을 오랫동안 굳건히 보유한다.
• 벤저민 그레이엄은 “주식시장은 하루 하루는 개표기와 같지만, 장기적으로는 체중계와 같다”고 했다. 여러분이 어떤 가치 있는 것을 계속 만들면, 일부 현명한 사람은 그것을 알아보고 사기 시작할 것이다.
• 투자에 100% 확실한 그런 것은 없다. 따라서 레버리지 활용(부채 활용)은 위험한 일이다. 일련의 멋진 숫자들에 0을 곱하면 항상 0이 된다. 두 번 부자가 될 것을 기대해선 안 된다.
• 그러나 부자가 되기 위해 많은 것을 소유할 필요는 없다.
• 훌륭한 투자자가 되려면 계속 배워야 한다. 그리고 세상이 변하면 자신도 변해야 한다.
• 워런과 나는 수십 년 동안 철도주식은 매우 싫어했다. 그러나 세상이 변했고, 마침내 미국도 미국 경제에 극히 중요한 4개의 철도를 갖게 되었다. 우리는 그 변화를 늦게야 알아챘지만, 늦더라도 결코 모르는 것보다는 낫다.

• 마지막으로 수십 년 동안 그의 결정타였던 한 마디를 소개하겠습니다. “워런, 그것에 대해 좀 더 생각해 보게. 자네는 똑똑하지만 내가 맞네.”

인정할 수밖에 없는 말입니다. 찰리와 통화할 때마다 나는 항상 뭔가를 배웠습니다. 그리고 그는 나를 생각하게 만들면서 동시에 나를 웃게 만듭니다.

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이런 찰리의 조언들에 나의 규칙을 하나 덧붙이자면, 그것은 아주 현명한—이왕이면 자신보다 조금 더 연장자인—훌륭한 파트너를 찾아서 그가 하는 말에 매우 신중하게 귀를 기울이라는 것입니다.

우리 가족의 오마하 모임(주주총회)

찰리와 나는 좀 뻔뻔합니다. 작년, 3년 만에 처음으로 대면으로 개최한 우리 주주총회에서 우리는 통상의 상업적인 활동으로 여러분을 맞이했습니다.

회의장을 열자마자 우리는 곧장 여러분 지갑으로 달려들었습니다. 그래서 순식간에 우리 씨즈캔디 키오스크는 11톤의 땅콩 브리틀과 쵸콜릿을 여러분에게 팔아 치웠습니다. P.T. 바넘 식 홍보에서, 우리는 여러분에게 장수를 약속했습니다. 결과적으로 볼 때, 씨즈 캔디 말고 그 무엇이 찰리와 내가 각각 99세와 92세까지 산 것을 설명할 수 있겠습니까?

작년에 얼마나 부산스러웠는지 얼른 듣고 싶겠지요. 4월 29일 금요일 정오에서 오후 5시까지 씨즈 캔디 키오스크를 개장했고, 이날 총 2,690 건의 개별 판매를 기록했습니다.

그 다음 날 토요일에는 아침 7시부터 오후 4시 30분까지 9.5 시간 영업을 했는데, 그 중 6.5시간은 우리의 영화상영과 질의응답 시간이 있어서 판매에 제한이 있었음에도 불구하고, 추가로 3,931건의 판매를 기록했습니다.

계산을 해보면, 씨즈 캔디 키오스크는 프라임 영업시간에 분당 약 10건의 판매를 기록했습니다(이틀 동안 총 매출은 400,309달러였습니다). 101년 동안 사실상 변한 게 없는 제품들을 판매한 한 매장에서 올린 매출이었습니다. 100여 년 전 헨리 포드의 모델 T 자동차 시절에도 팔렸던 씨즈 캔디가 지금도 여전히 팔리고 있습니다.

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찰리와 나, 그리고 버크셔의 전 직원은 오는 5월 5-6일 오마하에서 개최되는 2023년 주주총회에서 여러분을 뵙기를 고대하고 있습니다. 우리에게 좋은 시간이 될 것이고, 여러분에게도 좋은 시간이 될 것입니다.

2023년 2월 25일
워런 버핏
버크셔 해서웨이 이사회 의장