: з Jeremy C. Miller
ű: ̹
ǻ: Ͽ콺 / 2019 2 / 511 / 22000
1956 üϴ 1969 13 տ鿡 33 м/ؼ öа åԴϴ.
ũſ ϸ ҹ Դ ڱ ϸ鼭 û ( ͷ 29.5%) ̷´µ. ַ ġ ֽ żϴ δ ְġ ϱ 濵ڿ οų 濵 üϱ մϴ.
̾ ڴ м ð 带 м ̴ ڹĿ ȭ ָ鼭 ϰ ֽϴ. տ鿡Դ Ȳ ˷־ п ϴ ñ ̾ ħ ־ Դϴ.
ڵ ũ ȸ Ȱϴ 1970 ͺٴ å κ ̸鼭 ū Ͼϴ.
õ, ѷα ̾ ñ 14 µ, տ鿡 شǴ οؼ Ű մϴ. ʷα پ ̾ Ѿ ڰ ϴ.
õ
ݱ Ⱓ å ߿ ϴ м ٷ å ϸ ػϱ, پ ڿ ڷ ذ ֽϴ.
1,
1950 19 ̾ ϴ ÷ Ͻ ߰ ̾κ ϰ All A ְ ڰ ˴ϴ. ̾ ǥ ִ ̾-ա ϰ ش û 硯 ϴµ. ߴ ̾ ̾ ο ڸ ֱ ؼ ˷ ֽϴ.
Ϸ ƿ ƹ ǻ翡 ϸ鼭 ̾ ְҰ, 1954 ̾ θ ̾ Բ ϰ ˴ϴ. շ 1⸸ ̾ Ϳ ̾-ա þ ش( å ) Źմϴ. ̾ ƹ ǹ̰ Ƿ 1 ݿ ģ ° Ÿ ûϰ ˴ϴ.
ٽ Ϸ ƿ 1956 5 5, ڸ ϴ տ 7( ģ ) ں 105100 ù ҽÿ Buffett Associates մϴ.
ϴ 귡ī п Ģ(Investing Principles)̶ ߰ ڽ ڵ鿡Դ (ʿ ÷) Ἥ Ȳ ˷־ϴ.
ڴ ְ ü ϴ Ұϱ , ɸ ǹǷ ܱ մϴ. ݸ鿡 ְ ݿϹǷ Ÿ̹ ⺸ٴ м ո ߷п մϴ.
ܱ ֽĽ 'ǥ (voting machine)' δ 'ü߰(weighing machine)' . - ̾
츮 Ȳ ٸ ϴ Ϳ ٰϿ ֽ ϰų ŵ ʽϴ. ٴ Ư 츮 Ǵ ٰŷ ֽ մϴ. 츮 Ǵ ǾҴ ϴ , ֽĽ Ȳ ƴ϶, 츮 м Ȯߴ ֽϴ. ٽ , 츮 װ ΰ ƴ϶, ΰ մϴ. (p.41)
2,
ս սDZݾ ȸϷ ū Ѵٴ ϴ. ڿ Ǵ , شȭϰ, ũ ִ ؾ մϴ.
3, ε
ϴ (Ƽ)ݵ 庸 ͷ ·ŭ ε ڰ Ϸݴϴ.
4, Ȯ
, 1965 ũš S&P500 ϰ ϴ ٿ ߽ϴ. ּ 3 ٶϰԴ 5 ռͷ ٿ ռ ϸ üδ ٿ 10% ռ ǥ Ҵµ, ϴ ռ ÷Ƚϴ.
* 13Ⱓ ͷ: ٿ + 7.4% vs 29.5%(μƼ 23.8%)
ֽĽ ȿ Ƿ ܱ Ϻϴ ൿԴϴ. ּ 3 ͷ Ǵϴ 3 ȿ ϴ б ұ ̰ Ŭ ɸ 5 ϴ ϴٰ մϴ.
5,
1 Ȥ ߰ ϰ ν ڱ ǰ ־ ⺻ 6% ̻ μƼ긦 ϴ ü տ ŷڸ ϴ. ø Ź ߿ װ.
1956 Ϸ ƿ ٸ ȹ ڽ ִ ڱݸ ̾ϴ. ѵ ʱ 7 Ϳ ڽŵ Ź߰ ߴ ó ϱ ϴµ, ſ 쿬 ϡٰ̾ մϴ.
6, Ϲ ֽ
Ϲ ֽ, ũƿ, 濵 ֽ 3 ߽ϴ. Ϲ ֽ ġ ΰ ŷǴ ֽ żؼ ġ ︮ ְ ŵϴ ϴ ֽε. ַ ̷ ֽĿ ڱ Ŀ鼭 ٸ Ŀϴ.
ó лڸ ⺻ ϴ ̾ ڸ ߴµ, 1965 Ƹĭ ͽ ϱ Ʈ 40% ֵ ⺻ Ģ ϱ մϴ.
ֽ ΰ ϸ ְ κ ġ ݿǴ ð ɸϴ. ֽ 簡ġ 尡ݰ ŭ մϴ. ֽĵ ϰ л ŵ Ǭ ì ʰ ż 忡 ϴٰ ݿ ˴ϴ.
ֽ ϴ ܼ ڹ ȿ뼺 ϵǾ ȿ ڵ ο ̵ ۾ ܱ ð ϰ ֱ մϴ.
̾ ̺ 尡 ' м' ̷ 50 ƴٰ п ֽϴ. ġڸ ֱ 35 , ġڰ ϳ Ʈ λϴ Ȳ ϴ. ΰԴ ư ִ ϴ. а 30Ⱓ ġڸ ġ κ ްĿԽϴ. ε ϴ. õ ȸ Դϴ. ֽĽ忡 ݰ ġ ġ ε Դϴ. ̾ å ̷ Դϴ.
– 1984 5 17, ' м' Ⱓ 50ֳ Ϻ ο (p.145)
ֽ ϴ ΰ ֽϴ. θ ϴ ֳθƮ, , ִ ȣϰ 濵 ϶ ϰ 뺯ϴ ֳθƮ ݿ ϶ մϴ. η ؼ ϰ , ְ ˾Ƽ ̶鼭 .
ְ ֳθƮ ʿ δ Ѵٰ , ڽ Ҹ ߿ϰ ð 带 鿡 ġϰ Ǿٰ մϴ.
ġ ߱ Ʈ Ӹ µ ߿ ſ 幰 ãƿǷ ū Ǵ ߿ϴ ڰ , м ʿ ʰ Ȯ ˴ϴ. (p.154)
2014 ũ ֵ鿡 ( ) ڱ ʽ , м ȿ̸ ū ڱ ϴ м ġ ۿ ϴ. 츮 ڵ ϸ Ǵ Ȯ ˷ְ ֽϴ.
ʽ ڴ ݾ ϴ ȿ ſ ¾Ҵ ̾ϴ. 1950, ֽ ߰, װ λ ־ ŵ ְ ϴ. ʽ ڹ ġ ־ϴ. ڱ Ը Ŀ, ʽ ڹ ۵ ʽϴ. ͼ ֽ ݿ ϴ ܱ μ ŷ , ʿ ū ϱ ֱ Դϴ. 156
ñ м ؼ ū ϴ. 1964 ڱ 40% , Ƹ߽ 1965 400 鿩 ϡ 5% ż ʰ װԴϴ.
å , ̾ (GEICO) 뷮 м ߽ϴ. ڷ װ ڿ ʰ ū . ٸ ̾ å ϴ м ϴ ڡ Ϲ ڵ ϱ ʹ ư ū ս ֱ Դϴ.
7, ũƿ Ͱŷ
µ, 츮 ÿ ġ ż M&A Ͱŷ ȸ ߰ ֽϴ. δ ɼ ִ Ÿ ϰ ٸ ̿ ش . Ͱŷ ȸ ߰ϸ ä ؼ ϰ ֽϴ.
츮 ̷ ȸ ȸ ִ и ̾ Ÿϱ Ϲ ڵ ߽ϴ. ̷ ո ߿ ְ ֱ öƮ ʿ Ϲ ڵ鿡Ե ż ֽϴ. 츮 ô 簡ġ ֽ Ƿ ̷ ȸ մϴ.
8, 濵 ֽ
żν 濵 ؼ ڼ شȭϴ Դϴ. 밳 ֽ żϴ Ϲ ֽĿ ֽ · Ⱓ ӹ , ߰ żν 濵 ŭ ø ˴ϴ.
濵 ֽ Ǹ, ڰ ġ 忡 Ű ƴ϶ ġ ؼ ˴ϴ. ٸ ڿ ŵϴ M&A Ǵ Ͽ żϰ ϴ پ ֽϴ. ũŰ ȣϴ ȸ ϴ ְ. Ҿ ϴ ڷμ () Ұ ڹԴϴ.
9, ڻ꿡 ͼ ڻ ȯ
ߴ ۽ С̶ ȸ ʸ ڻ óؼ ġ ø ڿ մϴ.
濵 ִ Ȯ (ʿ) 濵 ʽϴ. 濵 ѾƳ ۰ 濵 ð ذ߰ ᱹ ū ì Űϴµ. ۽ С ŸŴ ū ø δ û(liquidator)̶ ϴ.
Ͽ ġ ûؾ ũš Ǿ ٵ. ũŰ ϰ ִ ̿ؼ ȸ縦 Ű ũš μ ū Ǽ ߴ ϴ.
ֿ Ұ å, [! ֽϴ] 3, ۽ С ʸ ְ ٷ ֽϴ.
۽ С ʿ 3 ٰ մϴ.
1. γ, ŷ ֽĵ 忡 α⸦ , ſ ֽϴ.
2. ð ȭ а ֽ ϴ Դϴ. ϴ ϰ ּ Ⱓ 3 Ǿ մϴ.
3. Ȱ з ϰ ʴ Ű ϰ δ ظ ġ ̱ Դϴ. (p.276)
10, Դϱ, Դϱ?
ڿ ϴ ƴϰ ϴ ̶ Ǹ ݴϴ. ڴ ϴ ڰ Ǿ ϸ, ڿ ־ Ǵ ùٸ ǰ ߷п ؾ մϴ. ߵ Ʈ پϰ л Ʈ ̶ Ĩϴ.
Ѵٰ ؼ ƴմϴ. ߿ Ѵٰ ؼ ͵ ƴմϴ. ൿ̾߸ ϴ Դϴ. ùٸ, ǿ , ߷ Ȯϴٸ ŷ Դϴ. Ǵ İ ̼ ؼ մϴ. (p.292)
11,
츮 ֽľ絵 ǽø 2025 2 ̱ ֽľ絵 ϰ ֽϴ. ֿ켱 ǥ ڻ شȭ̸, ּȭϴ ǥ鼭 ֽ ŵ δؾ ġ ǽؼ, ߸ Ǵ մϴ.
12, ڱ Ը
(ʹ 鿡 ʴ)ڵ ȸ ݾ ϴ ڵ ϴٰ մϴ. ġ Ȱ ⸦ ߾^^
1962 ڱ þ ͷ ϶ ߴ ڱ 4,300 Ҿ 1966 ̻ տ ʱ մϴ.
ڱ þ ڿ پ ŵ ɼ ϴ ݸ鿡 濵 ֽĿ پ ŵ ɼ մϴ. 츮 Ȯ , Ȯ , 1960 1961 ڱ 1956 1957⺸ ٸ ξ ̶ Դϴ. Ⱓ ڱ ҽϴ. (p.340)
13, ΰ, ΰ?
ϴ ô뿡, Ͱ ݵǴ, ս( )ڷ ȴ ǵƼ ݵŴ ̿ մϴ. ̴ Ʈ ָ ϴ -ϴ Ȳ п- 1966 մϴ.
ü ϴ 1968 3,000 θ µ. ̴ ڽ ϴ ݵ尡 ϴ 绡 Űν, ͱ ؼ Ҹ ٴ ٸϴ.
ϴ ձ Ÿ ڽ ϰ â ȸ衯 ϴ´ٰ ϴ Ÿ ֽĽ 鿡 ϴ. 1967 1 ڵ鿡 忡 ϰ ֽϴ.
츮 ֽĿ 忡 ִ ġ ϴ ٹ Դϴ. ̸ ϴ ڴ ֱ Ⱓ ϴ. ڹ , Դϴ. (Ȥ )δ 볳 , ʴ Դϴ. ٹ ٰ Դϴ. (p.388)
14, ۺ
ڽ ϰ ϴ տ鿡 ְ Ȱ־ üϴ ´ ּ ִ ڹ Ϸַ ֽ Ǵµ. ̾ 1971 ΰ ȭ Ϳ մϴ.
Ͱ ģϰ ´. ݱ ó ǰ Ǹ ߴ. (p.419)
ü ϴµ, ֽ Ȳ̹Ƿ ֽĿ Ǵ ͺٴ ξ ڼ ä żϰų ֽĿ ϰ ʹٸ, ݵ忡 ϶ մϴ. ũ ؼ̡ ؼ ؼ Բ ε, ũŴ 10% ø Ŷ ߽ϴ. 濡 Ͱ Բ ° ηٴ ϴ.
ʷα: ο Ͽ
̾ ٸ, ž ߴ١鼭 մϴ. 1969 ü Ϳ ־ ƴ϶ ο ̾ϴ. 1970 ũ ؼ ȸ ũ ν ڰ ˴ϴ.
1988 ڽ ڹ, ֽ , ̾ Ŀ մϴ.
Ǹ ݿ Ǹ ͺ ϴ. ۰Ŵ ̰ . ݸ л̾ϴ. ų Ϲ ֽ , 츮 ϱ 濵 ݵ ϱ ãϴ. (p.463)
λԴϴ. ϴ տ鿡 33 ߷ Ư ڸ Ǹ ħ ߴٴ ںν µ. å ٸ ڵ鵵 Ͼ ǽġ ʽϴ.
ó ڵ鿡 ſ ε ־. ̰ ġ 츮 θ Ͱ . װ ġ װ װ , ̷ ϴ .
ϴ ִ.
ִ ڹ̴.
̰ ߴ ̴.
, ִ Ѻ ̴.
ű̴ ñ ñ å ۿ ʾҴ ۱ ϰ ִµ. õ Ǹ å Ӹ 帳ϴ. ٸ å ϴ ū ģ ̶ å д- ̰- ĩŸ ۿ ƽϴ.
ڼ õ翡 3 ñ մϴ.
1: 1930~1956, غ
2: 1956~1969, ڷμ ñ
3: 1970~ , ũ ؼ -濵ڷμ ñ
̾κ Ȯ öп ڻ Ը Ҿ鼭 ڹĿ ȭ ۿ ϴ. ڸ ų 强 ߿ ֿ ؾ ϴ .
ڿԴ ϰż ָ ͺٴ ϴ ͿԼ ִµ å ٷ ñ⸦ ٷ ֽϴ.
ݵ 1000 Ҿ(?) Ѵٸ 50% ø ִٰ ڽմϴ. ̾ ڵ鿡Դ ϰ ڹ ǹϴ ƵԴϴ. ̾ ڹ ϴ ñ⸦ ٷ å ű ū ġ ִٰ () ϰ ͽϴ.
' ̾' ȸ Ұϸ鼭 ڿ õ ٷ Ǹ Ŷ ߴµ. ̾ پ ̾ ö ϰ ϴ Ѻ ִ å ̾ Ŵٸ, (Ȥ )ƽ̳ Ͻϴ.
Ư Ҵ ۱
ְ ϴ Ȱ ִ ڻ̾ մϴ. ְ ʴٸ, װ ȸ Ȱؾ մϴ. Ȯ ִ ֽ ü ߸ Ű ϰ ̿ ִٸ Ǹ ڻ ֽϴ. ְ ֵѷ Ǵܿ ´ٸ ſ ä ֽϴ. (p.44)
1969 1 : 1967 ֽĽ忡 ũ ؼ ְ 20 ġ 25 ߽ϴ. 1968 ְ 37 31 ߽ϴ. 츮 忡 ְ 15 Ȥ 50 Դϴ. ϴ ̰ ġ ̴١ Ͻñ ٶϴ. (p.245)
1961 7 : 츮 ֽĽ忡 ߿ ֽ ż ߽ϴ. 1Ⱓ ֽ 忡 ⸦ մϴ. ֽĽ忡 ٸ 츮 ܱδ ڼ Դϴ. Ŀ Դϴ. (p.262)
1966 1 : ּ ڱȸ ϴ Ϳ ϰ մϴ. ̷ ̵ ſ ظ ִٴ дϴ. ش лڸ ū ظ ֽϴ. ̰ 츮 ŵ Ŭ ̶ ǹѴٰ մϴ. (p.301)
1967 1 : ϴ Ѿ ڰ Դϴ. 븦 ٸ ڴ ʽϴ. ٸ ¼ ̰ܶϴ ȣմϴ. ڰ Ӹδ Դϴ. (p.388)
1969 10 : Ⱓ ΰ ϴ ª Ⱓ ϴ ͺ ٰ մϴ. ̾ ü߰ ܱδ ǥ衯 ߽ϴ. ɸ Ǵ ȣ ϱ⺸ٴ ݴŻ Ǵ Ը ϴ ٴ ߽߰ϴ. (p.443)
* ڿ ǥõ ڴ å Դϴ.
۱ڨ ġ ã ħ, (www.itooza.com)
å а İ ؾ ġ ϳ.
մϴ.
̾ ȥϽŰ ϴ.
¥ Ƽ, ︮! ٷ ֹ߽ϴ. մϴ.