ÇÏÁö¸¸ °æÁ¦ÇÐÀÚÀÇ À̸§À» µý °ø½ÄÀº ã¾Æº¸±â°¡ ½±Áö ¾Ê´Ù. »çȸ°úÇÐÀÇ Æ¯¼º»ó ¼öÇÐÀûÀÎ Á¤¹ÐÇÔÀÌ ¶³¾îÁö°Å³ª ÀÌ·±Àú·± ³í¶õÀ» ¾ß±âÇÒ ¼ö Àֱ⠶§¹®ÀÌ´Ù. ´Ù¸¸ ¿©±â¼ ¾ÆÁÖ ¿¹¿ÜÀûÀÎ °æ¿ìµµ ÀÖ´Ù. ¹Ù·Î ¸¶ÀÌ·± ¼ñ½º(Myron Scholes)´Ù.
¸ðµÎ°¡ ¡®ºí·¢-¼ñ½º °ø½Ä¡¯À̶ó°í ºÎ¸£´Â ¡®ºí·¢-¼ñ½º-¸Óư ¿É¼Ç°¡°Ý°áÁ¤ °ø½Ä¡¯Àº, ¡®¼¼»óÀ» ¹Ù²Û 17°¡Áö °ø½Ä¡¯ Áß Çϳª·Î ²ÅÈù´Ù.
±×¸®°í ÀÌ °ø½Ä ´öºÐ¿¡ ±×´Â ·Î¹öÆ® ¸Óư°ú ÇÔ²² 1997³â ³ëº§°æÁ¦ÇлóÀ» ¼ö»óÇß´Ù(¸¸¾à ÇǼŠºí·¢ÀÌ ¾ÈŸ±õ°Ô 1995³â¿¡ ¼¼»óÀ» ¶°³ªÁö¸¸ ¾Ê¾Ò´Ù¸é ±× ¶ÇÇÑ ³ª¶õÈ÷ ½Ã»ó´ë¿¡ ¼¹À» °ÍÀÌ´Ù).
±×·¸´Ù¸é °ú¿¬ ºí·¢-¼ñ½º °ø½ÄÀº ¾î¶² °ÍÀϱî?
¼¼»óÀ» ¹Ù²Û ÀÌ À¯¸íÇÑ °ø½ÄÀº ƯÁ¤ °¡Á¤ ÇÏ¿¡¼ ÄݿɼÇÀÇ Á¤È®ÇÑ °¡°ÝÀ» ¾Ë·ÁÁØ´Ù.
¿É¼ÇÀº ÁֽĿ¡ ±âÃÊÇÑ ÆÄ»ý»óǰÀÇ ÇÑ Á¾·ù´Ù. °¡·É, ½ÃÀåÀÌ ¿À¸¦ °ÍÀ̶ó°í ÆÇ´ÜµÉ ¶§ ÁÖ½Ä ¾øÀÌ ÄݿɼÇÀ» º¸À¯Çؼ ÁÖ°¡°¡ »ó½ÂÇÒ ¶§ÀÇ ÇýÅÃÀ» ´©¸± ¼ö ÀÖ´Ù.
´Ù½Ã ¸»ÇØ, ÄݿɼÇÀº ÀûÀº ±Ý¾×À¸·Îµµ ÁÖ°¡°¡ ¿À¸¦ ¶§ÀÇ ÇýÅÃÀº Å©°Ô º¸°Ô ÇØÁÖ´Â ÆÄ»ý»óǰÀÎ °ÍÀÌ´Ù. ¿É¼Ç °¡°ÝÀº ÁÖ°¡ ´ëºñ ¾ÆÁÖ ³·À¸¸ç, ¼Õ½Ç ¶ÇÇÑ Á¦ÇѵǾî ÀÖ´Ù.

<2018³â ÀúÀÚ¿Í ÀÎÅͺä ÁßÀÎ ¸¶ÀÌ·± ¼ñ½º>
¡Ü ¡°¸®½ºÅ© °ü¸®°¡ ÅõÀÚÀÇ ½ÃÀÛÀÌÀÚ ³¡ÀÌ´Ù¡±
ÆÄ»ý»óǰÀÇ °¡Ä¡ °áÁ¤¿¡ ´ëÇÑ Çõ½ÅÀûÀÎ ¹æ¹ýÀ» °³¹ßÇÑ ¼ñ½º¿¡°Ô ¿Ïº®ÇÑ Æ÷Æ®Æú¸®¿À¶õ ¾î¶² ¸ð½ÀÀϱî?
±×¿¡°Ô ¿Ïº®ÇÑ Æ÷Æ®Æú¸®¿À¶õ ÇѸ¶µð·Î ¸®½ºÅ© °ü¸®°¡ ÀüºÎ´Ù. ºÎÁ¤ÀûÀÎ ¡®²¿¸® ¸®½ºÅ©(tail risk)¡¯À» ÇÇÇϰí, ±àÁ¤ÀûÀÎ ¡®²¿¸® ¼öÀÍ(tail gain)¡¯À» ÃëÇÏ´Â °Ô ¼º°øÅõÀÚÀÇ ¿¼è¶ó°í °ÍÀÌ´Ù.
²¿¸® ¸®½ºÅ©´Â µ¹¹ßº¯¼ö´Ù. ¹ß»ý °¡´É¼ºÀº ÀûÁö¸¸ ¿¹ÃøÀÌ ¾î·Æ´Ù. ¹ß»ýÇÏ¸é ±× Ãæ°ÝÀº °ÈÀâÀ» ¼ö ¾ø´Ù. 2007~2009³âÀÇ ±ÝÀ¶À§±â³ª ÃÖ±ÙÀÇ Äڷγª19 ÆÒµ¥¹Í µîÀÌ ´ëÇ¥ÀûÀÎ ¿¹´Ù. ¹Ý´ë·Î ²¿¸® ¼öÀÍÀº ÀÇ¿ÜÀÇ È£À縦 ¶æÇÑ´Ù.
¼ñ½º°¡ º¯µ¿¼º Áö¼ö(VIX) °°Àº ÆÄ»ý»óǰ½ÃÀå¿¡ ÁÖ¸ñÇÑ ÀÌÀ¯µµ ¿©±â¿¡ ÀÖ´Ù. VIX´Â ¡®°øÆ÷ Áö¼ö¡¯¶ó°íµµ ºÒ¸®´Âµ¥, ÅõÀÚÀÚµéÀÇ °øÆ÷½ÉÀ» ±×´ë·Î ³ªÅ¸³»±â ¶§¹®ÀÌ´Ù.
´Ù¸¸, ¼ñ½º´Â ÀÌ·± Ãæ°íµµ »©³õÁö ¾Ê¾Ò´Ù. ½Ã±â¿¡ µû¶ó ¹«Á¶°Ç ³·Àº ¸®½ºÅ©¸¸ °íÁýÇÏÁö ¸»°í, ³ôÀº ¼öÀÍÀ» ¾òÀ» È®·üÀÌ ³ôÀ¸¸é ¸®½ºÅ©¸¦ ´õ Áö´Â °Íµµ °í·ÁÇÒ ¼ö ÀÖ¾î¾ß ÇÑ´Ù°í ¸»ÀÌ´Ù.
°á·ÐÀûÀ¸·Î ¼ñ½º°¡ Áß½ÃÇÑ °ÍÀº, ´ç»çÀÚ°¡ °¨³»ÇÒ ¼ö ÀÖ´Â ¾î¶² ¼öÁØ ¶Ç´Â ±âÁØ¿¡¼ Ãâ¹ßÇÑ´Ù. Áֽİú ä±Ç ºñÀ² °°Àº ÀÚ»ê ¹èºÐÀº ±× ´ÙÀ½ÀÌ´Ù. ±×¸®°í ÀÌ ¶ÇÇÑ ¸®½ºÅ© º¯È¿¡ µû¶ó Á¶ÀýÇØ¾ß ÇÑ´Ù°í ¸»ÀÌ´Ù.
ÇÑÆí, ¼ñ½º¿¡°Ô´Â ÀÌ Ã¥ ¡ºÆÛÆåÆ® Æ÷Æ®Æú¸®¿À¡»¿¡ ³ª¿À´Â ¸¹Àº ¼¼°èÀûÀÎ Àü¹®°¡µé°ú È®¿¬È÷ ±¸ºÐµÇ´Â ´ë¸ñÀÌ Çϳª ÀÖ´Ù. ¹Ù·Î ¡®Àúºñ¿ë À妽ºÆÝµå ÅõÀÚ¡¯¿¡ °üÇÑ °ÍÀÌ´Ù.
¸¹Àº Àü¹®°¡µéÀÌ ÇѸñ¼Ò¸®·Î ¡®Àúºñ¿ë À妽ºÆÝµå ÅõÀÚ¡¯¸¦ ±ÇÇϰí ÀÖÁö¸¸ ¼ñ½º´Â ±×·¸Áö ¾Ê¾Ò´Ù. ±×´Â ¿Ïº®ÇÑ Æ÷Æ®Æú¸®¿À¿¡¼ ÆÐ½Ãºê ÅõÀÚº¸´Ù ¾×Ƽºê ÅõÀÚ°¡ ´õ Áß¿äÇÏ´Ù°í »ý°¢Çß´Ù.
¡Ü [À¯Æ©ºê] ÆÛÆåÆ® Æ÷Æ®Æú¸®¿À
À§´ëÇÑ ÅõÀÚ ¼±°¢ÀÚ 10ÀΰúÀÇ ÀÎÅÍºä ¹Ù·Î°¡±â
¡Ü ¡ºÆÛÆåÆ® Æ÷Æ®Æú¸®¿À¡»´Â ¾î¶² Ã¥?

¡ºÆÛÆåÆ® Æ÷Æ®Æú¸®¿À¡»(¿øÁ¦: In Pursuit of the Perfect Portfolio)´Â ¾Øµå·ù ·Î ¹Ì±¹ MIT ½½·Ð °æ¿µ´ëÇпø ±³¼ö¿Í ½ºÆ¼ºì Æ÷¾î½ºÅÍ Ä³³ª´Ù ¿þ½ºÅÏ´ë ¾ÆÀ̺ñ °æ¿µ´ëÇпø ±³¼ö°¡ ÇÔ²² ¾´ ¿ªÀÛÀÌ´Ù.
±ÝÀ¶ ºÐ¾ß¿¡ °¡Àå Áß¿äÇÑ °øÇåÀ» ÇÑ Àι° 10¸í¿¡ ´ëÇØ ¾Ë¾Æº¸°í, ±×µé°ú Á÷Á¢ ÀÎÅͺ並 ÅëÇØ ÀÌ Àǹ®¿¡ ´ëÇØ ޱ¸ÇÑ´Ù. ÅõÀÚ¸¦ ÀßÇÏ´Â »ç¶÷ÀÌ µÇ°í ½Í´Ù¸é, ÀÏ´Ü ÅõÀÚ¸¦ Àß ¾Æ´Â »ç¶÷ÀÌ µÅ¾ß ÇÑ´Ù. ÀÌ Ã¥¿¡¼ ¸¸³ª°Ô µÉ 10ÀÎÀÇ °ÅÀåÀÌ ¹Ù·Î ±×µéÀÌ´Ù.
ÀÌ Ã¥Àº Çö´ë ±ÝÀ¶ ÀÌ·ÐÀÇ Åº»ý°ú ÁøÈ¿¡ ´ëÇÑ ´Ù¾çÇÑ ¿¡ÇǼҵå¿Í °ÅÀåµéÀÇ ÅõÀÚ Á¶¾ðÀÌ ¿À·ÔÀÌ ´ã°ÜÀÖ´Ù. ÀÌ Ã¥¿¡ µîÀåÇÏ´Â ¼¼°èÀûÀÎ °ÅÀåµéÀº ¿ì¸®¿¡°Ô ÅõÀÚ¿¡ °üÇÑ ¡®±âÁ¸ »ç°íÀÇ ºÎÁ·ÇÔ¡¯À» ²Ä²ÄÈ÷ ¤¾îÁØ´Ù. ¾Æ¿ï·¯ ¡®±âÁ¸ »ý°¢À» µÚÁý¾î¡¯ ¿ì¸®¿¡°Ô »õ·Î¿î ±æÀ» Á¦½ÃÇÑ´Ù. ÇѸ¶µð·Î ÅõÀÚ Æ÷ÅÙÀÌ ÅÍÁö´Â Ã¥ÀÌ´Ù.
¡°Áö±Ý ÀÌ ¼ø°£¿¡µµ ÀÌ Ã¥¿¡ µîÀåÇÏ´Â »ý°¢µéÀ» ¹ßÆÇ »ï¾Æ ±ÝÀ¶°ú ÅõÀÚ¿¡ ´ëÇÑ ÀÌ·ÐÀÌ °è¼ÓÇØ¼ »ý¼ºµÇ°í ÀÖ´Ù. ¾î¶² °ÍµéÀº ±âÁ¸ »ç°íÀÇ ºÎÁ·ÇÔÀ» ä¿ì°í, ¾î¶² °ÍµéÀº ±âÁ¸ »ý°¢À» µÚÁý´Â ³»¿ëµéµµ ÀÖ´Ù. ÇÏÁö¸¸ ÀÌ·± ³»¿ëµéÀÌ Á¤¸®µÇ¾î ÀÌ Ã¥ÀÇ ÈÄ¼ÓÆí °ÝÀÌ ³ª¿À·Á¸é ¾ÕÀ¸·Î 30³âÀ» ±â´Ù·Á¾ß ÇÒÁö 100³âÀ» ±â´Ù·Á¾ß ÇÒÁö ¾Ë ¼ö ¾ø´Ù. ÀÌ Ã¥Àº ±×·± Àǹ̿¡¼ Èñ±ÍÇÏ°í µ¶Æ¯ÇÏ´Ù.¡± (¡®¿Å±äÀÌÀÇ ±Û¡¯ °¡¿îµ¥)