[스몰캡 V차트] KG이니시스, 견조한 본업…수익성 개선 관건

KG이니시스의 주가는 지난 8일 종가 기준 전일 대비 1.86% 오른 1만3700원이다. 2022년 1분기 실적과 현재 주가를 반영한 KG이니시스의 주가수익배수(PER)는 8.5배, 주가순자산배수(PBR)는 1배, 자기자본이익률(ROE)은 12.3%다. 같은 시각 시가총액은 3823억원이다. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 KG이니시스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점이다.

KG이니시스는 온라인 결제(카드, 계좌이체, 휴대폰 등) 대행 서비스 전문 업체다. 가맹점과 카드사를 중개/정산해주는 PG(Payment Gateway)와 VAN(Value Added Network)이 매출액 대부분을 차지한다. 주요 연결회사로는 KG모빌리언스(모바일 결제), KG에듀원(교육), 할리스에프앤비(음식료) 등을 보유하고 있다.

연결 기준 매출액 중 PG수수료 수익에 해당하는 전자상거래 및 유통 사업부 분의 비중이 크다. 2019년과 2020년 매출액 중 전자상거래 및 유통 사업부분의 비중은 90%를 상회했다. 2021년에는 2020년 9월에 인수한 할리스에프앤비의 매출액이 반영되며 전자상거래 및 유통 사업 부분의 매출 비중이 83%까지 낮아지기도 했다. 대신 요식업 사업 부분 매출 비중이 2020년 2.1%에서 2021년 11.5%까지 높아졌다.





KG이니시스는 지난해 매출이 전년 대비 25% 늘며 1조원 이상의 매출을 달성했다. PG시장의 성장과 함께 거래대금이 늘며 전자상거래 및 유통사업 부분이 전년대비 13.8% 성장하며 견고한 흐름을 보였다. 또한 지난해 요식업 매출이 온기로 반영됐으며 위드코로나 수혜 등으로 관련 매출이 대폭 증가했다. 지난해 영업이익률은 10.5%로 전년 대비 1.6%p 하락했는데, 이는 KG모빌리언스가 신용카드 PG시장에서 적극적인 외형 확장에 나서면서 PG수수료마진이 하락하고 영업이익률이 상대적으로 낮은 요식업 매출 비중이 확대된 영향이다.

2022년 1분기 연결 매출액은 2589억원으로 전년 동기 대비 7% 증가한 반면 영업이익은 247억원으로 전년 동기 대비 5% 감소했다. 1분기 거래액은 7조5000억원으로 전년 동기 대비 12% 증가했다. 특히 위드코로나 국면에 진입하며 여행, 항공, 티켓 부문 거래액이 크게 늘며 볼륨 확대를 이끌었다. 다만 영업이익은 카드사와 협의 중인 사항을 선반영한 실적이며 2분기 내 확정된 원가로 조정될 전망이다.

올해 2분기는 본업인 PG 사업부 매출 성장은 이뤄지나 수익성은 주춤할 것으로 보인다. 하나투자증권 김현기 연구원이 추산한 KG이니시스의 2022년 2분기 연결 매출액은 전년 동기 대비 4% 증가한 2590억원, 영업이익은 전년 동기 대비 6% 감소한 258억원이다.

그에 따르면 2분기에는 수수료율 인상 영향이 온기로 반영되며 자회사인 모빌리언스와 에듀윌은 각각 휴대폰 결제 주 사용층 감소, 정부 정책 영향으로 인해 업황 둔화 우려가 존재하고 있어 희비가 갈릴 것으로 예상된다. 다만 F&B 사업부에서는 계열사인 할리스의 영업 호조로 인해 이익이 전년 동기 대비 크게 개선될 전망이다.




재무 안전성은 양호하다. 2022년 1분기 기준 부채비율 263%, 유동비율 100%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 23.7%로 낮진 않지만, 영업이익이 이자비용의 9.2배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

KG이니시스의 ROE는 2019년 20%를 웃돌았으나 이후에는 12~16% 사이에 형성됐다. 최근 매출 성장에도 수익성이 주춤했던 영향이다. 현재 PBR은 1배로 최근 5년 사이 가장 낮은 수준이다. 지난 3월 이후 주가가 급락한 영향이다. 업계에 따르면 KG 그룹의 쌍용차 인수 이슈로 인해 KG컨소시엄에 포함된 KG이니시스의 주가 불확실성이 존재하고 있다.