[스몰캡 V차트] 멀티캠퍼스, 비용 효율화로 수익성 개선

멀티캠퍼스의 주가는 지난 23일 종가 기준 전일 대비 1.33% 내린 3만7000원이다. 2022년 1분기 실적과 현재 주가를 반영한 멀티캠퍼스의 주가수익배수(PER)는 9.3배, 주가순자산배수(PBR)는 1.6배, 자기자본이익률(ROE)은 17%다. 같은 시각 시가총액은 2193억원이다. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 멀티캠퍼스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점이다.

멀티캠퍼스는 삼성인력개발원에서 온라인 교육 사업부가 분사되어 2000년에 설립된 기업이다. 4.5만개 이상의 콘텐츠를 보유하고 있으며 국내외 1.7만개 이상의 고객사를 보유하고 있다. 사업부로는 ▲이러닝, 집합교육 등을 하는 교육서비스 ▲오픽(OPic) 평가 등의 외국어 교육 서비스 ▲SERICEO 등의 지식서비스로 구분되며 교육 서비스가 전체 매출의 80% 이상을 차지하고 있다.

지난 2020년 2분기 이후 코로나19 영향으로 오프라인 교육이 대부분 중단됨에 따라 대면 교육으로 진행되는 교육 서비스와 외국어 서비스 관련 매출이 급감했었다. 업계에 따르면 최근에는 공공기관들과 대기업들이 재택근무 비중을 축소하고 있으며 대면교육을 재개하고 있다. 현 상황이 유지되면 하반기부터 대면교육 사업이 본격적으로 재개될 전망이며 멀티캠퍼스의 올해 하반기 매출 성장에 큰 기여를 할 것으로 기대된다.


자료 : 멀티캠퍼스 홈페이지

멀티캠퍼스는 꾸준한 매출 성장세를 보였으나 수익성은 주춤했었다. 이런 가운데 코로나19로 인한 실적 둔화 우려감은 비용 효율화를 추진하는 계기로 작용했고, 현재도 진행 중이다. 고정적으로 비용을 지불했던 강의실, 장비 등의 임대 비용 등을 변동비로 전환하는 등 다양한 비용 절감 방법이 진행됐다. 덕분에 지난해를 기점으로 매출 성장과 함께 이익률 또한 회복세를 보이고 있다.

최근 분기인 2022년 1분기 매출액은 800억원으로 전년 동기 대비 29% 증가했고, 영업이익은 69억원으로 전년 동기 대비 2배(168%) 급증했다. 같은 기간 영업이익률은 8.6%로 전년 동기 4.1%에서 4.5%P 상승했다. 회사 측은 "교육, 외국어, 지식 서비스 전 부분의 고른 성장으로 매출 성장세를 지속했으며 수익중심 사업 실행 및 구조적 혁신에 따라 이익이 크게 늘었다"고 설명했다.

올해 연간 실적 전망도 밝다. 유안타증권 권명준 연구원이 예상한 멀티캠퍼스의 올해 매출액은 3391억원(+10% 이하 전년비), 영업이익은 311억원(+17%)이다. 작년에 이어 올해도 전년 대비 두 자릿수 성장을 통해 사상 최대 실적을 경신할 거란 분석이다. 권 연구원은 대기업들의 재택근무 축소에 따른 대면교육의 본격화, 첨단산업 인력난으로 SW 부문 인력 양성 교육 확대 등이 중요한 요인으로 작용할 전망이라 판단했다.



재무 안전성은 양호하다. 2022년 1분기 기준 부채비율 86%, 유동비율 193%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 19.5%로 낮진 않지만, 영업이익이 이자비용의 31.8배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

멀티캠퍼스 ROE는 비용 효율화에 따른 수익성 개선에 힘입어 가파른 회복세를 보였다. 2022년 1분기 연환산 기준 ROE는 17% 수준으로 코로나 이전 수준과 비슷하다. PBR은 지난 2년 동안 1.5배~2배 사이에 형성됐다. 지난 하반기를 기점으로 주당순자산(BPS)과 주가가 오름세를 보였으나 최근에는 주가가 줄곧 하락했고, PBR은 1.6배 수준으로 복귀했다.