숙향의 투자 편지(120)- 바닥 밑 지하실

마켓타이밍(4)
- 바닥 - 지하실

주식투자자에게 힘든 시절이 계속되고 있습니다. 버핏은 이런 시장을 무척 반긴다고 하던데 평소 현금비중을 많이 가져가지 않는 저에게는 해당되지 않는 얘깁니다.

언제부턴지 이제 더듬어가기에도 가물가물한 어느 날부터 저는 ‘지금은 매수할 시점’이라고 떠들어대고 있습니다. 시장 저평가 여부는 일반적으로 통용되는 시장 PER과 PBR로 따지고 가치에 비해 저평가된 기업을 찾는 저와 같은 버텀업 투자자는 개별 기업의 PER과 PBR로 따지는 차이는 있지만 어떻게 보든 우리 증시는 저평가 구간에 있기 때문이지요.

그렇게 해서 연결되는 게 바닥 논쟁입니다. 저평가되었다는 얘기는 이제 더 빠질 게 없다는 게 아니냐 하는 것이죠. 분명히 그래야 할 것 같은데 실제로는 그렇지 않으니 문젭니다. 바로 빠지면 더 빠지려고 하는 추세라는 괴물 그리고 앙드레 코스톨라니 영감이 일러준 돈(유동성)과 이에 따른 투자자들의 심리가 어떤 상태에 놓여있는지에 달려 있기 때문입니다.

(중단기)시세 = 돈 + 심리

그래서 그만 떨어져야 할 시장/종목들이 계속 떨어집니다. 바닥을 뚫고 지하실을 파내려 가기 시작한 것이죠. 생각하지도 못한 지하실은 몇 층까지 있을지 아무도 모릅니다. 왜냐하면 계획해서 건축되는 건물이 아니라 자고 나면 바뀌는 건물주 마음에 달렸거든요. 오늘은 한 층 더 팔까? 이제 그만 파고 위로 올릴까, 하고 말입니다. 건물주가 마치 Mr. Market 같다고요. 빙고~

대개는 바닥인줄 알고 저가 매수에 나섰던 나름 꾀 많은 투자자들마저 현금 모두를 주식으로 바꾸고 난 다음에도 지하실 파기는 끝나지 않습니다. 그러다 어느 순간 시장/주식들은 가속도를 붙여 낙폭을 키웁니다. 갖가지 빚을 동원해서 매수한 주식들이 먼저 항복하고 나는 여유자금으로만 투자한다면서 버티던 많은 투자자들이 공포감을 이기지 못하고 다시는 주식 안 한다며 포기한 다음에나 진짜 바닥을 드러냅니다. 지하 2층을 파고 그쳤는지 10층까지 파내려 갔는지에 관계없이 말이죠.

확실한 것은 시장/주가는 하락하면 하락할수록 더 싸집니다. ‘안전마진’이 더 커지는 것이죠. 앙드레 코스톨라니가 계란 모형으로 제시한 매수 시점은 바닥을 향해 하락하는 구간부터 시작한다고 봐야 합니다. 언제 진짜 바닥을 확인하고 돌아설지는 아무도 모르지만 최소한 머지않은 미래에 수익을 낼 수 있는 구간에서 매수하는 겁니다. 지금이 그렇고요.

(제 관점에서)지하 2층까지 내려왔고, 내일 아침에 받아보실 편지를 쓰고 있는 지금, 열심히 지하 3층을 파고 있습니다. 한데 여전히 현금을 자랑하는 분이 있네요. 부럽기 그지 없지만 그렇다고 주식만 잔뜩 들고 있는 제가 엄청나게 바보 같다는 생각은 들지 않습니다. 저에게는 어려울 때면 어김없이 나타나서 따뜻한 유머가 담긴 지혜의 말씀으로 위로해주는 앙드레 코스톨라니 님이 있거든요.

가격이 내릴 때 밀을 가지고 있지 않는 사람은 가격이 오를 때도 역시 밀을 가지고 있지 않다.

투자자들은 어떻게 해야 할까요? 우리가 바닥을 얘기할 때는 대개 시장이 빠질 만큼 빠졌다고 공감하는 어느 시점입니다. 이즈음 주식을 매수한다면 잃기보다는 수익을 얻을 확률이 높은 위치에 있다는 뜻이죠.

주식시장 그리고 가치에 비해 싼 주식은 장기적으로 무조건 오르는 시장의 원리를 굳게 믿고 버티면 시장은 그런 투자자에게 반드시 보상해왔습니다. 이번에도 다르지 않을 것으로 믿습니다.

다음 주 편지에서는 좀 더 밝은 얘기를 담을 수 있었으면 하는 바람을 가져봅니다.

숙향 배상