[마법공식] 씨앤투스성진, 에어필터 부문 성장세 유지

씨앤투스성진의 주가는 13일 종가 기준 전일 대비 0.93% 오른 5410원이다. 2021년 실적과 현재 주가를 반영한 씨앤투스성진의 주가수익배수(PER)는 3.3배, 주가순자산배수(PBR)는 0.96배, 자기자본이익률(ROE)은 28.64%다. 같은 시각 시가총액은 1530억원이다.

PER은 낮은 반면 ROE는 높아 마법공식 상위권에 이름을 올렸다. 마법공식은 이런 기업들에 분산투자하는 방법으로 미국의 조엘 교수가 창안한 투자법이다. 조엘 교수는 실제 이 방법에 근거해 고담 펀드를 운용해 시장을 능가하는 수익을 올렸다.

씨앤투스성진은 지난 12일 2022년 1분기 연결 잠정실적을 공시했다. 매출액은 437억원으로 전년 동기 대비 소폭 감소했다. 같은 기간 영업이익은 113억원, 순이익(지배)은 95억원으로 전년 동기 대비 각각 31,% 33% 줄었다. 증권업계에선 마스크 사업 매출이 전년 동기 대비 감소했으나 에어필터 부문 매출이 성장세를 유지한 것으로 판단했다.



유진투자증권 박종선 연구원에 따르면 보건용 마스크 및 산업용 마스크 매출은 전년 동기 대비 각각 7%, 35% 감소했다. 반면 에어필터 사업 중에서 높은 매출 비중을 차지하는 공기청정용 필터, 진공청소기 필터 등의 매출은 각각 2%, 42% 늘며 에어필터 관련 매출이 7% 증가했다.

영업이익이 크게 감소한 건 신규사업을 진행하기 위한 인력 충원 및 개발비가 증가했고 브랜드 강화를 위한 광고비 증가 및 물류대란에 따른 운반비가 늘어난 영향이다. 또한 베트남 진공청소기 조립 부문 신규 투자 및 기술인력 확보 등으로 인한 양산 매출 전 비용이 발생한 것으로 추정된다.



씨앤투스성진은 멜트블로운(MB)을 직접 제조하여 이를 활용한 '헤파급 에어필터'와 '보건용 및 산업용 마스크'를 제작 및 판매하는 회사다. 또한 '아에르(Aer)' 라는 프리미엄 브랜드로 슬립케어, 차량용 에어컨 필터, 수처리필터, 보건용 마스크와 산업용 마스크를 B2C 방식으로 판매하고 있다. 2021년 기준 매출 비중은 보건용 마스크 53%, 공기청정기용 필터 30%, 산업용 마스크 7% 등이다.

회사는 부산에 위치한 본사를 포함하여 총 3개의 생산센터(부산, 울산, 이천)와 중국, 베트남 2개의 해외 생산센터를 보유 중이다. 지난 3월에는 신규사업용 생산능력(CAPA) 증설을 위해 80억원을 투자했다. 이는 2021년 기준 자기자본의 6%에 해당하는 금액이며 올해 상반기까지 설비투자가 진행될 예정이다.

매출과 이익은 지난 2020년 코로나 영향으로 보건용 마스크 매출이 급증해 전년 대비 크게 증가했다. 작년의 경우 2020년에 높은 매출 비중을 차지했던 보건용 마스크 매출이 감소한 반면 산업용 마스크 및 필터 부문(공기청정기용, 진공청소기용, 차량용 등) 매출이 늘며 매출 성장을 이끌었다. 다만 수익성이 높은 보건용 마스크 매출 비중 감소 및 신규사업을 진행하기 위한 선행 투자비용 반영 등으로 영업이익은 전년 대비 감소했었다.

업계에 따르면 에어필터 부문 관련 실적은 올해 1분기에 이어 2분기도 성장세를 이어갈 전망이다. 박종선 연구원은 보건용 마스크 사업 매출은 점차 감소할 것으로 예상되나 산업용 마스크 사업과 에어필터 관련 사업인 공기청정기용 필터, 진공청소기용 필터 등의 실적이 안정적으로 성장할 것이라 예상했다. 또한 신규사업으로 진행한 차량용 캐빈필터 및 수처리 필터 매출의 본격적인 발생과 더불어 산업용 마스크 신제품 출시에 따라 관련 매출도 점차 회복될 전망이라 내다봤다.

박 연구원이 추정한 씨앤투스성진의 2022년 2분기 매출액은 전년 동기 대비 6% 증가한 466억원, 영업이익은 전년 동기 대비 14% 감소한 134억원이다. 연간 실적 예상치는 매출액 1812억원, 영업이익 489억원으로 매출은 전년 대비 6% 증가하지만 영업이익은 13% 감소할 전망이다.



재무 안전성은 양호하다. 2021년 4분기 기준 부채비율 22%, 유동비율 387%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 2.1%로 낮으며, 영업이익이 이자비용의 274배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

씨앤투스성진의 ROE는 2021년 말 기준 28%다. 지난 2020~2021년 큰 폭의 순이익을 기록한 가운데 분모에 해당하는 자기자본도 크게 증가했다. PBR은 최근 1배 내외에 형성되고 있다. 작년 12월에는 PBR이 2배를 넘기기도 했는데, 이는 지난해 11월 25일 공시를 통해 보통주 1주당 신주 2주를 배정하는 무상증자 결정 소식이 주가 상승을 이끈 영향이다. 이후에는 주가가 조정받았고 최근에는 5000원 선에 거래되고 있다.

이익잉여금은 지난 2020년 이후 빠르게 쌓였다. 이 기간 동안 당좌자산도 함께 늘었다가 2021년 2분기 이후 점차 감소했다. 씨앤투스성진은 필터 사업 부문으로 베트남-싱가포르 합작 투자 산업단지인 VSIP 반증 내 약 6050평 부지에 생산라인 증설을 2022년 6월까지 계획하고 있으며 수처리 피터, 자동차용 필터 등 신규사업을 위한 울산 제3생산센터 증설을 진행 중이다.