[저PER주] DL건설, 하반기 실적 회복세 전망...PER 3.5배

DL건설의 주가는 지난 7일 종가 기준 전일 대비 0.7% 내린 2만8250원이다. 2021년 4분기 실적과 현재 주가를 반영한 DL건설의 주가수익배수(PER)는 3.5배, 주가순자산배수(PBR)는 0.65배, 자기자본이익률(ROE)은 18%다.

2021년 4분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 DL건설의 순이익은 1756억원, 같은 기간 시가총액은 6230억원이다. 만약 DL건설이 현재 순이익을 앞으로도 유지할 수만 있다면, 4년 만에 시가총액과 같은 이익을 낼 수 있다는 의미다. 이익 대비 저평가된 DL건설의 사업과 재무상태, 수익성 등을 살핀다.

DL건설은 대림그룹 계열사인 삼호와 고려개발이 합병해 설립된 종합건설업체다. 최대주주인 DL이앤씨와 'e편한세상' 아파트 브랜드를 공유하여 사용 중이다. 최대주주 및 특수관계인 지분율은 67%다. 2021년 기준 건설업 시공능력 순위는 12위로 전년 17위에서 5단계 상승했다. 사업별 매출 비중은 건축 76%, 토목 24%다.



회사는 지난 2020년 7월 고려개발을 합병한 이후 외형이 크게 확대됐다. 지난해 또한 매출액과 영업이익이 전년 대비 각각 16%, 13% 늘며 성장세를 이어갔다. 건축 사업 매출은 1조5302억원으로 전년 대비 10% 증가했고, 토목은 4802억원으로 전년 대비 40% 늘었다. IR 자료에 따르면 지난해 누적 신규수주는 3조원(+11% 이하 전년비) 규모이며, 수주잔고는 5조7000억원(토목 1.3조원, 건축 4.4조원) 보유 중이다.

DL건설 관계자는 2021년 실적에 대해 "일반 건축부문에서 물류센터, 리모델링 등 다양한 형태의 수주를 꾸준히 이어가며 비주택 부문의 시장 영역을 확대하고 있으며, 주택 부문에서는 철저한 사업성 관리를 통해 지방은 물론 수도권에서 모두 선전하고 있다"라면서 "토목사업의 경우 기술형 입찰 및 관광 인프라, 택지 분야에서 실적을 확보하여 매출이 증가했다"고 설명했다.

증권업계는 DL건설이 최근 4년 동안 주택을 중심으로 한 수주 증가가 이어지면서 역대 최대 수준의 수주잔고를 기록하고 있다고 평가했다. 한화투자증권 송유림 연구원에 따르면 중장기적인 관점에서 e편한세상 브랜드 이용을 바탕으로 DL건설의 수주 및 분양 레벨업이 기대되는데 현재 도시정비 수주권 확보 물량만 3조원 수준으로 파악돼 일감 확보에는 전혀 문제가 없는 상황이다.

다만 올해 1분기는 시장 기대치를 밑도는 실적을 낼 것으로 보인다. 송 연구원은 작년 착공 부진에 따른 주택 매출 감소와 이에 따른 세일즈믹스 악화, 물류센터 등 건축 부문의 원자재 가격 영향으로 매출 감소에 이익률 축소까지 더해질 것이라 예상했다. 반면 하반기에는 상반기 주택 착공 증가에 힘입어 실적 회복세가 나타날 전망이라 내다봤다.

DL건설 주가는 최근 1년간 대체로 조정을 받았다. 업계에선 현재 지연된 물량의 실제 분양 여부가 올해 DL건설의 투자포인트가 될 것이라 판단하고 있다. 송유림 연구원은 DL건설 목표주가를 기존 4만6000원에서 3만7000원으로 하향했다. 1분기 실적 부진이 예상되는 부분은 아쉬운 요인이지만 주택 착공 실적 등 확실한 실적 회복의 실마리가 보이는 때에 다시 관심을 가져볼 만하다는 의견을 냈다.



재무 안전성은 양호하다. 2021년 4분기 기준 부채비율 74%, 유동비율 226%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 10.1%로 낮으며, 영업이익이 이자비용의 26배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.