편집자주 | 국내 약 2100여 개 상장사 중 무려 88%에 달하는 1850여 개는 증권사에서 나오는 리포트가 불과 3개 이하입니다. 리포트가 하나도 나오지 않는 종목도 1500여 개나 됩니다. 아이투자는 이처럼 증권사에서 잘 다루지 않는 스몰캡 종목 중 우량한 기업을 골라 투자지표와 핵심포인트 등을 간략히 소개합니다.
정상제이엘에스의 주가는 지난 4일 종가 기준 전일 대비 동일한 7660원이다. 2021년 실적과 현재 주가를 반영한 정상제이엘에스의 주가수익배수(PER)는 8.8배, 주가순자산배수(PBR)는 1.67배, 자기자본이익률(ROE)은 18.9%다. 같은 시각 시가총액은 1201억원이다. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 정상제이엘에스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점이다. 정상제이엘에스는 정상어학원으로 알려진 영어 교육업체다. 초중등생을 대상으로 활용 위주의 영어 교육 서비스를 제공하고 있으며 유관하여 교재 출판 및 유통사업 등을 주요 사업으로 한다. 나아가 유아와 고등부의 사업까지 영역을 확대하고 있으며 확대되는 영역에서는 오프라인 수업의 비중은 낮추고 비대면 라이브 수업을 중심으로 적용하고 있다.
정상제이엘에스의 종속회사로는 미국 조기유학 및 단기유학캠프 등의 업무를 담당하는 JLS Academy, Inc와 중국에서 교육관련 자문 및 평가업을 하는 JLS China Co., Ltd가 있다. 유학 업무의 경우 캐나다 밴쿠버, 미국 시애틀과 샌프란시스코에서 진행됐었다. 그러나 코로나로 인해 시애틀에서 초등수업이 온라인으로 전환되며 JLS Academy는 시애틀 사업을 정리하고 샌프란시스코에 집중하고 있다. 캐나다 밴쿠버 유학은 자회사가 아닌 정상제이엘에스에서 직접 진행하고 있어, 별도 재무제표 매출로 기입되고 있다.
정상제이엘에스는 2021년 말 기준으로 국내에 직영 분원 56개와 프랜차이즈 분원 78개가 있다. 대표 브랜드는 초등영어인 CHESS와 중등영어인 ACE가 있으며, 교재로 CARAMEL TREE가 있다. 2021년 기준 사업 부문별 매출 비중은 오프라인 학원 61%, 온라인 15%, 교재 판매 16%다. 연결 매출에서 종속회사가 차지하는 비중은 4%였으나, 코로나 이후엔 감소해 2021년에는 0.6%를 차지했다.
2021년 정상제이엘에스의 연결 매출액은 1017억원으로 전년 대비 19% 증가했다. 업계에 따르면 해외 유학을 제외한 부문에서 매출이 전반적으로 증가했다. 주요 브랜드 매출인 CHESS와 ACE 매출은 전년 대비 각각 18%, 21% 증가했고 온라인 부문은 전년 대비 33% 늘었다.
지난해 영업이익은 170억원, 당기순이익은 136억원으로 전년 대비 각각 93%, 103% 급증했다. 매출 증가와 더불어 판관비율이 10.2%로 전년 대비 4%P 하락한 덕분이다. 판관비 감소는 급여 및 지급수수료의 감소와 대손상각비 환입 영향이 컸다. 같은 기간 매출총이익률이 26.9%로 전년 대비 2.4%P 상승했다.
회사 측은 "코로나 국면이 계속되어 사회적 거리두기 4단계 등이 진행됐지만 학원 운영은 대면과 비대면 등의 적절한 대응으로 대부분 정상화됐다"라면서 "전년도 수업 부족 등으로 부족한 교육에 대한 반향으로 지난해 신학기에는 학생 모집이 호황을 누리며 재생원이 크게 늘었다"고 설명했다.
한국IR협의회는 정상제이엘에스의 2022년 매출이 1101억원으로 전년 대비 8% 성장할 것이라 예상했다. 다만 영업이익률은 14.6%로 전년 대비 2.1%P 하락할 전망이다. 물가가 상승하며 분원 원가인 강사료, 임대비, 셔틀버스비 등이 증가할 거란 분석이다. 당기순이익 추정치는 127억원으로 전년 대비 7% 줄어들 것으로 예상했다.
재무 안전성은 양호하다. 2021년 4분기 기준 부채비율 55%, 유동비율 82%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 20%로 낮진 않지만, 영업이익이 이자비용의 37.1배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.
정상제이엘에스의 ROE는 지난 5년간 등락을 거듭했다. 지난 2018년 일시적인 요인으로 인한 순이익 급감, 2020년 코로나 여파로 인한 실적 부진 등의 영향이다. 최근 ROE는 실적 개선과 함께 상승 중이다. PBR의 경우 주로 1.5~2배 사이에 형성됐다. 지난해는 역대 최대 실적을 기록하며 현금성 자산과 금융자산(예적금) 등이 크게 증가해 주당순자산(BPS)이 오름세를 보였다.
정상제이엘에스는 적극적인 주주환원정책을 유지하고 있다. 상장 후 2010~2012년 당기순이익이 견조하게 창출되던 시기엔 이익 소각으로, 이후에는 고배당으로 주주 우호적인 정책을 견지하고 있다. 순이익이 변동성이 크거나 감소하는 상황에서 전년 이상의 배당을 유지해 정상제이엘에스의 배당성향은 100%를 초과하기도 했다. 이와 같은 정책으로 배당수익률은 5~8%대를 기록했다.
아울러 이익 감소 폭이 컸던 지난 2013년부턴 차등 배당을 실시했다. 즉 일반주주들이 주당 420~430원의 배당을 받을 때 최대주주는 주당 300원을 받았다. 2021년에는 이익 급증으로 일반주주의 주당 배당금을 530원으로 확대했고 최대주주의 주당 배당금도 400원으로 늘었다.
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