[해외주식] 배당주 'T. 로우 프라이스' 분석

35년 연속 배당금을 인상한 배당귀족
T. 로우 프라이스(T. Rowe Price Group: NASDAQ--TROW)는 나스닥에 상장된 투자운용사다. 개인, 기관 투자자, 퇴직연금, 금융중개기관, 여타 기관 등에 서비스를 제공하고 있으며, 주식 및 채권 뮤추얼펀드를 설립, 운용하고 있다. 35년 연속 배당금을 인상한 배당귀족이며, 가장 최근의 배당금 인상은 2021년 2월 분기당 배당금을 주당 1.08달러로 20% 인상한 것이다.

지난 10년 동안 T. 로우 프라이스의 연평균 배당성장률은 13.30%였으며, 배당성향 상승으로 인해 이 기간 배당금은 주당순이익보다 빠르게 증가했다. 향후 10년간 연간 배당성장률은 7-8% 범위가 될 것으로 예상된다.

(T. 로우 프라이스: 주당배당금)


T. 로우 프라이스의 주당순이익은 2007년 2.40달러에서 2021년 13.12달러로 증가했으며, 2007년 이후 연평균 주당순이익 증가율은 12.90%다. 2022년 주당순이익은 12.20달러로 전년 대비 다소 감소할 것으로 예상된다.

(T. 로우 프라이스: 주당순이익)



미래이익 증가의 3대 동인
운용자산의 유기적 증가, 장기적인 주식시장의 상승, 그리고 해외사업 및 신규 상품 출시가 T. 로우 프라이스의 미래이익을 견인하는 주요 동인이 될 것이다.

(1) 운용자산의 유기적 증가
장기적으로 T. 로우 프라이스의 운용자산은 신규 자금 유입과 가격 인상으로 꾸준히 증가할 것이다. 이로 인해 T. 로우 프라이스의 규모는 더욱 확대될 것이고, 이에 따라 단위당 비용은 줄고 전체 이익은 증가할 것이다. 또한 T. 로우 프라이스의 운용자산 중 2/3가 퇴직연금계좌 자산인데, 이런 자산은 다른 자산보다 더 고정적인 경향이 있다.

T. 로우 프라이스는 다른 액티브펀드들보다 비용이 저렴한 액티브펀드들을 보유하고 있으며, 이들의 운용실적도 좋은 평가를 받고 있다. 그간 T. 로우 프라이스는 투자자들로부터 꾸준히 자금을 유치함으로써 유기적 성장을 할 수 있었고, 퇴직연금펀드에 초점을 맞춤으로써 은퇴를 대비해 저축 중인 혹은 은퇴가 임박한 투자자들에게 적절한 혜택을 제공할 수 있었다.

뮤추얼펀드산업에서 관성은 강력한 힘으로 작용한다. 대부분의 일반 투자자들은 일단 뮤추얼펀드에 투자하면 그 투자를 계속 유지할 가능성이 높은데, 이는 T. 로우 프라이스 같은 회사에는 매우 좋은 현상이다. 일단 투자가 들어오면 향후 수 십 년간 계속 수수료를 받을 수 있기 때문이다.

(2) 장기적인 주식시장의 상승
또 다른 강력한 순풍은 장기적인 관점에서 주식시장의 상승이다. 고객의 자금이 유입되거나 유출되지 않는다고 가정해도 장기적으로 주식시장이 상승하면 그에 따라 운용자산이 늘어난다. 따라서 신규 자금이 추가로 유입되고 규모의 효과로 인해 전체적인 비용이 감소하면, 장기적으로 연 7-10% 정도의 성장은 쉽게 달성할 수 있다.

물론 다음 약세장에서 주가가 하락하면 주당순이익도 부정적인 영향을 받을 수는 있다. 예를 들어, 2007년-2009년의 약세장에서 T. 로우 프라이스의 주당순이익은 2.40달러에서 1.65달러로 하락했고, 2010년에 가서야 상승 전환할 수 있었다.

(3) 해외 사업의 확장
미래이익 증가의 또 다른 기회는 국제적인 사업 확장에 있다. 국제적인 사업 확장을 통해 회사의 수입 흐름을 다변화하고 잠재력이 있는 미개발 시장에 진출할 수 있다.


유통주식 수는 꾸준히 감소, 스톡옵션은 경계해야
T. 로우 프라이스의 유통주식 수는 2007년 2억7900만 주에서 2021년 2억2900만 주로 감소했다. 그러나 T. 로우 프라이스는 임원들에게 스톡옵션을 제공하는 경향이 있으며, 이는 기존 주주들의 지분가치를 희석하고 자사주 매입의 효과를 감소시킬 수 있다.

(T. 로우 프라이스: 유통주식 수)


배당성향은 (그 사이 등락이 있었지만) 2007년 31%에서 2021년 33%로 상승했다. 나는 배당보상배율(dividend coverage: 배당금 대비 이익의 배수; 배당성향의 역)의 견지에서 적절한 안전마진이 있는 것을 좋아하는데, T. 로우 프라이스의 안전마진은 적절하다고 할 수 있다.

(T. 로우 프라이스: 배당성향)


2022년 2월 2일 현재 주가도 선행 PER 12.77배, 배당수익률 2.77%로 매력적인 수준이다.
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