[미니분석] 더블유게임즈, 올해 매출 성장률 정상화 기대

더블유게임즈의 주가는 지난 12일 종가 기준 전일 대비 1.29% 오른 5만4800원이다. 2021년 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 더블유게임즈의 주가수익배수(PER)는 7.9배, 주가순자산배수(PBR)는 1.24배, 자기자본이익률(ROE)은 15.6%다. 같은 시각 시가총액은 1조69억원이다. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 더블유게임즈의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점이다.

더블유게임즈는 소셜 카지노 게임이 주력인 온라인 게임 개발사로 더블유카지노(DoubleU Casino)와 더블다운카지노(DoubleDown Casino) 등 다수의 모바일 게임을 서비스하고 있다. 주요 종속회사인 더블다운인터액티브는 작년 8월 미국 나스닥 ADR 상장을 완료했다.

주요 제품인 소셜카지노 게임은 페이스북, Apple, Google 등 플랫폼 사업자가 운영하는 웹게임 및 애플리케이션 스토어를 통하여 판매된다. 또한 더블유게임즈는 소셜 카지노 게임에 대해서 개발사와 퍼블리셔의 역할을 같이 하고 있으며, 타 퍼블리셔와의 수익 배분 없이 직접 글로벌 플랫폼사와 해당 매출을 발생시키고 있다.

글로벌 소셜 카지노 시장에서 더블유게임즈는 6.9%의 점유율로 5위를 차지하고 있다(2021년 3분기 기준). 더블유게임즈 관계자는 "중장기 성장성 확보를 위해 자체 개발 신작을 통한 포트폴리오 확장과 M&A 등을 통한 장르 및 유저 Pool 확장을 계획하고 있다"라면서 " 또한 북미, 유럽 중심의 타겟 시장을 중남미 및 아시아 시장으로 확장시킴으로써 성장성을 확보해 나갈 계획이다"라고 전했다.



소셜카지노 업계는 코로나19로 인한 미국, 유럽 지역 락다운에 2020년 2분기를 기점으로 매출이 크게 증가했었다. 다만 2021년에는 높은 기저효과로 전년 대비 매출 역성장이 나타나기도 했다. 더블유게임즈도 작년 2분기에 이어 3분기도 매출이 전년 동기 대비 감소했고 이익도 주춤했다.

2021년 4분기의 경우 매출과 이익이 소폭 개선될 것으로 보인다. 한화투자증권 김소혜 연구원은 더블유게임즈의 2021년 4분기 매출액을 1621억원(+2% 이하 전년동기비), 영업이익은 502억원(+6%)으로 추산했다. 성수기 효과가 일부 반영되겠지만, 전체 소셜카지노 시장 성장률 둔화와 맞물려 더블유게임즈의 성장세도 크지 않을 것이란 분석이다.

올해 전망은 긍정적이다. 김소혜 연구원은 "지난해 기저효과와 업황 회복으로 인해 올해 매출 성장률은 정상화가 예상된다"라면서 "어드벤처 요소가 포함된 캐주얼 슬롯게임(프로젝트G)도 상반기 말 출시되어 추가 성장 동력이 될 것으로 예상한다"고 전했다. 김 연구원이 예상한 더블유게임즈의 2022년 연간 매출액은 전년 대비 5% 증가한 6898억원, 영업이익은 전년 대비 11% 늘어난 2160억원이다.



재무 안전성은 양호하다. 2021년 3분기 기준 부채비율 12%, 유동비율 946%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 1.3%로 낮으며, 영업이익이 이자비용의 177.5배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

더블유게임즈의 ROE는 지난 2019년을 기점으로 16% 내외로 유지됐다. 2020년의 경우 순이익률이 하락했으나 매출 증가로 총자산회전율이 상승했다. 지난해는 매출이 주춤한 가운데 이익이 전년 동기 대비 크게 줄지 않아 순이익률이 개선되기도 했다.

PBR은 지난 2020년 하반기부터 줄곧 하락했다. 주당순자산(BPS)는 상승세를 지속한 가운데 주가가 조정받으면서다. 김 연구원은 단기적인 주가 상승 모멘텀은 없지만 실적과 밸류에이션 모두 추가 하향 가능성은 제한적이라 판단했다. 여기에 소셜카지노 이외의 다른 장르로의 사업 확장 시에는 탑라인 성장과 매출 다변화 측면에서 긍정적인 모멘텀이 될 것이라 내다봤다.


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