편집자주 | 국내 약 2100여 개 상장사 중 무려 88%에 달하는 1850여 개는 증권사에서 나오는 리포트가 불과 3개 이하입니다. 리포트가 하나도 나오지 않는 종목도 1500여 개나 됩니다. 아이투자는 이처럼 증권사에서 잘 다루지 않는 스몰캡 종목 중 우량한 기업을 골라 투자지표와 핵심포인트 등을 간략히 소개합니다.
제이씨케미칼의 주가는 지난 20일 종가 기준 전일 대비 1.37% 오른 8850원이다. 2021년 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 제이씨케미칼의 주가수익배수(PER)는 7.1배, 주가순자산배수(PBR)는 1.6배, 자기자본이익률(ROE)은 22.2%다. 같은 시각 시가총액은 1971억원이다. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 제이씨케미칼의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점이다. 제이씨케미칼은 신재생에너지인 바이오연료 중 바이오디젤과 바이오중유 등을 제조, 판매하는 기업으로 정유사와 발전사 등에 제품을 공급하고 있다. 지난 2015년부터는 발전사 벙커씨유 발전기에 사용하는 신재생에너지인 바이오중유 시범 보급사업에 참여했고 2019년 3월 발전용 바이오중유 상용화에 따라 본격적인 제품생산과 마케팅을 통해 국내 주요 공급사로서의 지위를 확고히 하고 있다.
여기에 인도네시아의 팜 농장을 인수, 팜 열매를 통해 생산되는 CPO를 판매하고 있다. 만 헥타르가 넘는 부지를 보유하고 있으며 지난 2017년부터 매출이 인식됐다. 업계에 따르면 최근 CPO가격은 1200달러 수준으로 코로나19로 인해 하락했던 가격을 회복하고도 큰 폭으로 상회했다. 이는 2020년 대비 회복한 글로벌 경제와 지속적으로 강화되고 있는 신재생에너지 확대 정책으로 인해 바이오디젤의 원료인 CPO의 수요가 늘어난 영향이다.
또 지난 2019년 자체 저장시설(탱크터미널) 및 원료 정제시설을 확보하기 위해 울산 신항부지에 바이오중유 생산시설 및 탱크터미널을 준공했었다. 3분기 보고서에 따르면 제이씨케미칼의 바이오연료 생산능력은 연간 78만4000㎘(바이오디젤 16만5000㎘, 바이오중유 61만9000㎘), 신항공장의 탱크터미널 용량은 4만5500㎘다.
제이씨케미칼 매출과 영업이익은 꾸준히 성장해왔다. 특히 지난 2019년 이후 가파른 성장을 보였다. 제이씨케미칼의 제품 판매 및 수출 증가와 더불어 해외 플랜테이션 사업 매출이 늘어난 덕분이다. 지난 2017~2020년 동안 매출의 연평균 성장률은 16%에 달한다. 같은 기간 영업이익은 58억원에서 192억원으로 3배 이상 증가했다. 다만 순이익은 환율 변동에 따라 증가와 감소를 반복했다.
올해도 가파른 성장세를 보였다. 최근 분기인 2021년 3분기 매출액은 전년 동기 657억원 대비 77% 증가한 1169억원이다. 같은 기간 영업이익은 44억원에서 122억원으로 177% 늘었고, 순이익은 -9억원에서 110억원으로 흑자전환했다. 2021년 3분기 누적 매출액은 3030억원, 영업이익은 311억원으로 작년 연간치를 이미 넘기도 했다.
제이씨케미칼 주가는 최근 줄곧 하락했다. 요소수 수급 이슈가 디젤 시황은 물론 바이오디젤 시황에도 부정적인 영향을 끼칠 거란 우려가 발생한 영향이라 해석된다. 또한 2022년 1월 울산 기력 4, 5, 6호기 폐쇄가 동사의 바이오중유 매출에 부정적 영향을 미칠 수 있다는 우려가 있었고, 디젤 차량 수요는 감소하고 전기차로 대체될 것이라는 점에서 동사의 장기 성장에 대한 의문이 제기되기도 했다.
NH투자증권 백준기 연구원은 "제이씨케미칼의 장기 성장에 대해서는 우려할 필요가 없고 바이오선박유, 항공유 채택에 따른 기업 가치의 레벨업을 기대할 시점"이라며 "단기 실적에 영향을 미칠 수 있는 요인인 바이오중유 매출의 경우 내년 성장률이 올해처럼 높지는 않겠지나 울산 기력 4,5,6호기의 폐쇄 영향은 영업이익 기준 30억원을 넘지 않을 것으로 추정되어 우려 요인은 아니라고 판단된다"고 전했다.
재무 안전성은 다소 유의할 필요가 있다.. 2021년 3분기 기준 부채비율 147%, 유동비율 98%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 49.8%로 높고, 영업이익이 이자비용의 10.5배 수준이다.
제이씨케미칼의 ROE는 순이익률 변동에 따라 등락을 거듭했다. 최근 ROE는 상승 중이다. PBR은 지난 상반기 주가의 가파른 급등으로 2.3배를 웃돌았으나 이후 주가가 조정받으면서 PBR은 1.6배 수준으로 복귀했다. 현재 주가는 고점 대비 약 40% 이상 하락한 수준이다.
한편 백준기 연구원은 현재로서 제이씨케미칼의 주력 매출은 바이오디젤과 바이오중유 판매에서 발생하지만 향후 투자포인트는 선박유와 항공유 시장의 바이오연료 공급 시점으로 보고있다고 전했다. 여기에 바이오 선박유 도입을 2022년으로 가정할 경우 2030년 제이씨케미칼의 바이오선박유 매출액이 약 500억원에 달할 전망이라 내다봤다.
탄소중립위원회의 ‘2050 탄소중립 시나리오 세부 산출근거’에 따르면 전체 해운에너지 소비량의 30%에 바이오연료 및 LNG 연료 확대를 적용할 계획이다. 이에 더해 전체 항공유 소비량의 30%에는 바이오항공유 확대를 적용할 계획이다.
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