편집자주 | 국내 약 2100여 개 상장사 중 무려 88%에 달하는 1850여 개는 증권사에서 나오는 리포트가 불과 3개 이하입니다. 리포트가 하나도 나오지 않는 종목도 1500여 개나 됩니다. 아이투자는 이처럼 증권사에서 잘 다루지 않는 스몰캡 종목 중 우량한 기업을 골라 투자지표와 핵심포인트 등을 간략히 소개합니다.
KCI의 주가는 지난 6일 종가 기준 전일 대비 0.67% 오른 8970원이다. 2021년 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 KCI의 주가수익배수(PER)는 12배, 주가순자산배수(PBR)는 1.26배, 자기자본이익률(ROE)은 10.5%다. 같은 시각 시가총액은 1011억원이다. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 KCI의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점이다. KCI는 기능성 생활용품 원료인 폴리머, 계면활성제, 레진 제조회사다. 화장품 및 생활용품 원료를 만들고 있어 경기 변동에 따른 민감도가 상대적으로 적다. 주요 거래처는 다국적 기업인 P&G, 로레알, 유니레버 등이며 2021년 3분기 기준 수출 비중은 80%에 달한다. 지난 2017년 12월 화학 및 식품 전문 기업인 삼양사가 인수하면서 최대주주로 올라섰고 현재 지분율은 50.02%다.
부문별 매출 비중은 계면활성제 55%, 폴리머 30%, 기타 9%다. 업계에 따르면 헤어케어 및 스킨케어 시장의 친환경·인체 안전성 트렌드가 확산되면서 KCI의 제품 수요도 동반 증가하고 있다. KCI의 양이온 계면활성제는 유채씨에서 추출된 유채유의 지방산을 원료로 하고 있어 자극성이 낮으며 고급 화장품, 헤어케어 등에 사용된다. 특히 소량으로도 컨디셔닝과 정전기 방지 효과가 뛰어난 만큼 제품 경쟁력을 통한 진입장벽을 확보하고 있다.
KCI 매출은 지난 10년 넘게 꾸준히 성장했다. 이익은 원재료 가격 및 환율 변동에 따라 증가와 감소를 반복했다. 지난 2017년 원화 약세 영향, 2018년 유럽 수출 물량 확대를 위한 REACH 비용과 할랄 인증으로 인해 영업레버리지 효과가 발행하지 않았다. 이후 2019년부턴 공급물량 확대와 동시에 영업레버리지 효과가 발생해 이익이 대폭 개선됐다. 작년의 경우 코로나 여파에도 매출은 전년 대비 5% 증가했지만 원재료 가격 상승 및 달러 약세로 이익은 전년 대비 부진했다.
올해는 연초 파업 영향으로 상반기엔 다소 주춤했지만 3분기에는 매출과 이익 모두 전년 동기 대비 개선됐다. 2021년 3분기 매출액은 전년 동기 168억원 대비 29% 증가한 217억원이다. 같은 기간 영업이익은 31억원에서 50억원으로 61% 늘었고, 순이익은 21억원에서 44억원으로 109% 증가했다.
유안타증권 안주원 연구원은 올해 KCI의 연간 매출액을 809억원(+10% 이하 전년비), 영업이익은 137억원(-3%)으로 추산했다. 또 2022년 매출액은 전년 대비 13% 증가한 915억원, 영업이익은 30% 늘어난 172억원으로 전망했다. 계면활성제 부문 판매단가 인상으로 외형이 확대되며 수익성도 급격하게 좋아지고 있어 내년 실적 성장이 두드러질 거란 분석이다.
재무 안전성은 양호하다. 2021년 3분기 기준 부채비율 14%, 유동비율 472%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 2%로 매우 낮고, 영업이익이 이자비용의 187.6배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.
KCI의 수익성은 환율 및 원가 변동에 영향을 많이 받는다. 이에 순이익률의 변동 폭이 크게 나타났고 ROE 또한 8~19% 사이를 오갔다. 작년 하반기부터 이익이 줄면서 ROE도 줄곧 하락했고 최근 10% 내외를 기록 중이다. PBR은 지난 3년간 대체로 하락 추세를 보였다. 주가는 7000원~1만2000원 사이에 머무른 가운데 주당순자산(BPS)는 오름세를 지속한 영향이다.
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