[해외주식] 알리바바, 성장 가치주인가, 가치함정인가?

지금까지 알리바바에 대한 나의 판단은 틀렸다. 나는 주가 실적이 저조한 우량 기술주가 결국엔 수익을 내줄 것이라는 “다우의 개” 이론이 알리바바에 적용될 것으로 예상했었다. 그러나 알리바바 주식에--그리고 아주 최근까지 아마존 같은 여타 주식들에도---그런 일은 벌어지지 않았다.

그렇지만 알리바바와 달리 최소한 아마존은 제자리걸음은 했다. 우리가 지금 목격하고 있는 것처럼 실적 발표 후 주가가 하락하기 전, 아마존은 역대 최고가 수준까지 상승하기도 했다.

알리바바가 직면하고 있는 이슈들은 사업 상 문제들은 아니다. 그런데 역설적으로 알리바바의 우수한 사업을 보고 한 투자가 지금은 힘든 투자가 되었다. 사실 알리바바의 사업은 지금도 잘 되고 있다. 그러나 알리바바의 본국이며 본사가 있는 국가, 즉 중국이 알리바바가 직면한 주요 이슈들의 근원이 되고 있다.

알리바바, 리스크의 근원은 사업이 아니라 규제
알리바바는 훌륭한 사업을 하고 있지만, 중국에서의 정치적 리스크는 다루기 매우 벅찬 것이었다. 알리바바가 1/3의 지분을 갖고 있는 앤트 그룹의--결국엔 무산된--기업공개 이전인 2020년 10월 알리바바 주가는 역대 최고치를 기록하기도 했다.

그러나 앤트 그룹 기업공개 며칠 전 중국 규제당국이 개입해 앤트 그룹의 기업공개를 중단시켰다. 그리고 이를 기점으로 중국이 빅테크에 대한 규제를 계속 강화했고, 이때부터 상황은 알리바바에 힘들게 돌아갔다. 나는 중국이 자국 최대기업을 그렇게 심하게 다룰 것으로 생각하지 않았지만, 실제로 그런 일이 벌어졌고 투자자들은 이를 경계하기 시작했다.

지난 4월 중국 규제당국은 알리바바에 기록적인 28억 달러의 벌금을 부과했다. 바로 그날, 이제 최악은 지났다는 희망 속에 알리바바 주가는 9.3% 상숭했다. 그 후 알리바바 관련 개별 이슈는 많이 발생하지 않았지만, 중국 정부가 기술기업 전반에 대해 계속 비판하고 있기 때문에 투자자들의 공포는 여전하다. 이는 바이두(Baidu: NASDAQ--BIDU), JD닷컴(JD.com: NASDAQ--JD), 그 외 다른 기업들에도 영향을 미쳤다.

그리고 아주 최근, 중국 정부는 청소년들이 할 수 있는 비디오게임 시간에도 철퇴를 가했다. 이런 식의 통제는 당연히 투자자들을 겁나게 만들었다.

주가는 상대적으로 저평가: 성장하는 가치주
가장 단순한 의견을 말하자면, 알리바바 주식은 고평가된 성장주가 아니라 저평가된 가치주라는 것이다. 여전히 탄탄한 성장을 하면서 중국 전자상거래시장을 장악하고 있지만, 그에 상응하는 프리미엄을 받지 못하고 있는 것은 분명하기 때문이다.

현재 애널리스트들은 알리바바의 매출이 올해 35%, 내년에 25% 증가할 것으로 예상하고 있다. 2년 전망으로도 20% 이상의 매출 증가를 예상하고 있다. 주당순이익의 경우, 올해는 3% 하락한 9.75달러를 전망하고 있으며, 내년엔 약 21% 상승한 11.78달러를 전망하고 있다.

올해 이익 전망치를 기준으로 할 때, 현재 주가 수준에서 알리바바의 PER은 약 16배가 되는데, 이는 전체 시장 대비 할인된 수준이다. 성장성을 고려하고 다른 일부 대형 기술주들과 비교할 때도, 알리바바 주가는 매우 싼 수준이다.

규제 리스크를 보면 가치함정
이처럼 알리바바를 성장하는 가치주로 보는 것이 옳은 의견일 수 있지만, 알리바바를 가치함정으로 보는 것 또한 옳은 의견일 수 있다.

이게 바로 알리바바에 대한 투자를 힘들게 만드는 부분이다. 사업에만 초점을 맞춰 보면 알리바바는 가치함정이 아니다. 그러나 규제 장벽 때문에 일부 투자자들은 알리바바를 ”절대 건드려서는 안 될 주식“으로 보고 있다. 반면 다른 투자자들은 알리바바 주가가 고점에서 52% 하락하면서 많은 리스크가 제거되었기 때문에 앞으로 매력적인 주식이 될 수 있다고 보기도 한다. 최소한 어느 정도 적절한 리스크 관리는 되었다는 것이다.

알리바바의 최근 주가: 심한 변동성 속에 상승 추세

(알리바바 주가: 2020년 10월 말~2021년 9월 초)


자료: 트렌드스파이더(TrendSpider)

9월 초 알리바바 주가는 심한 변동성을 보이며 크게 상승했다. 그간 여러 차례 갭 상승과 하락이 있었으며, 최근 152.80달러의 저점을 기록했다.

우선 알리바바의 이 최근 저점을 염두에 두자.

매수 투자자의 경우 최근 저점을 손절매 기준으로 이용할 수 있다
그렇다면, 알리바바 주식을 매수하고 싶지만 너무 많은 리스크는 부담하고 싶지 않은 투자자는 어떻게 해야 할까? 알리바바 주식에 대한 매수 투자자는 최근의 주가 저점(혹은 그 바로 아래 주가 수준)을 손절매 기준으로 사용할 수 있을 것이다. 그러면 알리바바가 안고 있는 일부 리스크를 완화하는 데 도움이 될 수 있다.

최근의 저점에서 상당히 상승하긴 했지만, 현재 알리바바 주가는 10일 이동평균선 위에 있고 Covid-19 팬데믹 당시 저점이었던 170달러 수준이기 때문에 여전히 매력적으로 보인다. 주가가 계속 강하게 상승하면 50일 이동평균선과 200주 이동평균선을 넘어 180달러 중반까지 상승할 수 있다.

하방 가능성의 견지에서 보면, 160달러 부근이 양호한 지지선이 될 것이다. 만약 그 지지선이 무너지면, 알리바바 주가는 최근 저점 수준(152달러 수준)까지 다시 떨어질 수 있다.

이런 하방 가능성도 있지만, 현재 시점에서 매수 투자자들은 최악은 지났으며 알리바바 주가가 상승 국면에 접어들었다고 기대하고 있다.

공개사항: 이 글을 쓴 2021년 9월 3일 현재 저자는 알리바바 주식에 직접적이든 간접적이든 여하한의 포지션도 보유하고 있지 않으며, 이 글에서 밝힌 의견은 저자 개인의 것입니다. <끝>