[엇박자 기업④] 서진시스템, 미래투자 리스크↓ 과실 기대감↑

"2분기 흑자전환 예상...품목, 고객 다변화 긍정적"

편집자주 | '엇박자'가 나면 힘만 들고 제대로 소리는 내지 못합니다. 기업의 실적도 엇박자가 날 때가 있습니다. 영업이익은 늘고 순이익은 줄어드는 경우입니다. 본업인 영업이익이 늘었는데도 순이익이 줄어 시장의 조명을 받지못한 기업들을 찾아 원인을 들여다봅니다.



서진시스템이 1분기 엇박자 실적을 냈음에도 불구하고 긍정적인 평가는 오히려 확산되는 분위기다. 미래를 위한 공격적인 투자의 대가는 서서히 희석돼 가는 반면, 영업이익 급증에 대한 기대감은 커지고 있기 때문으로 풀이된다.

서진시스템은 주로 통신장비업체로 인식돼 왔지만 최근에는 반도체, 전기차 등 매출처를 다변화하면서 종합장비기업 면모를 갖춰가고 있다. 사업다각화는 필연적으로 상당한 선제 투자를 수반할 수밖에 없고, 작년 3월 900억원, 올해 2월 1100억원 규모의 전환사채를 발행하며 적극 대응했다. 코로나19 국면에서도 기업공개의 이점을 십분 활용하며 투자 수요를 회피하지 않는 모습을 보인 것이다. 조달된 자금은 공장 시설 확충, 매출증가에 대비한 원자재 확보 등에 쓰였다.



그 결과 지난 1분기 매출액은 1346억원으로, 전년동기대비 77%(584억원)의 증가율을 보였다. 영업이익 또한 92억원으로 64%의 증가율을 기록했다. 다만, 순이익은 46억원으로 전년동기에 비해 오히려 15억원 줄어들었는데, 이는 영업외손실의 영향이 컸다.

영업외손실의 주요 원인은 이자와 환차손이었다. 서진시스템의 차입금은 2018년 1058억원, 2019년 2167억원, 2020년 3503억원, 2021년(3월) 4325억원 등 매년 1000억원 이상 급증하는 모습을 보이고 있다. 이에 따라 이자 비용도 같은 기간 38억원, 88억원, 125억원, 138억원 등으로 동반 증가했다. 차입금이 늘어남에 따라 이자비용이 늘어 영업외손실이 날 수밖에 없는 상황이다.



베트남 등 해외에 생산기지를 마련한 수출업체이다보니 환율 또한 영업이익에 영향을 많이 미치고 있다. 서진시스템은 외화순부채를 보유해 관련 환율이 상승하면 손실이, 하락하면 이익이 발생한다. 외환 순부채 규모는 1000억원 안팎이다. 코로나19 유행에 따른 환율상승 영향이 영업이익에 직접적인 영향을 끼치고 있다.

그러나 영업외손실의 대부분을 차지하는 금융손실은 전체 재무제표에 미치는 영향이 제한적이다. 오히려 경영환경이 불확실한 상황 속에서도 미래에 대한 확신을 갖고 공격적인 투자로 대응하는 모습에 주목해야 한다는 주장에 힘이 실리고 있다. 1분기 매출액과 영업이익이 급증한 것은 그 방증으로 볼 수 있다는 해석. 차입금 증가에 따른 높은 이자비용은 부담이지만 최근 환율 흐름이 안정적인 것은 긍정적인 요인이다.

이런 여러 상황들을 종합해 봤을 때 2분기 이후 실적 흐름은 호조세를 보일 것으로 전망된다. 현재 회사가 집중 투자하고 있는 전기차 배터리 케이스의 양산이 향후 기업가치에 큰 영향을 줄 것으로 보이는데, 지난 1분기 관련 매출이 356억원으로 이미 2020년 연간 매출(304억원)을 넘어선 것은 이러한 전망에 힘을 보태고 있다.

유진투자증권은 지난 9일 서진시스템에 대해 "사업 전 분야에서 실적 성장이 지속될 것"이라며 투자의견 '매수'와 목표주가 6만2000원을 제시했다. 박종선 유진투자증권 연구원은 "서진시스템의 2분기 연결기준 예상실적을 살펴보면 매출액의 경우 전년 동기 대비 84.9% 증가한 1412억원, 영업이익은 흑자전환한 122억원으로 예상된다"며 "품목 다양화 및 고객 다변화가 추진되고 있고 중장기적으로는 가정용품 매출이 실적 성장을 견인할 것"으로 내다봤다.





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