투자 거장의 신념 ‘가치투자는 옳다’

미국의 대표적 가치투자자가 들려주는 주식투자로 ‘내 인생 작품’ 만드는 법을 알려주는 책이 최근 나온 ‘가치투자는 옳다’이다.

24일 도서출판 부크온에 따르면 26년 누적수익률 4394.99%라는 대기록을 세운 저자의 ‘가치투자는 옳다’가 독자들로부터 큰 환영을 받고 있다.

저자인 장마리 에베이야르는 미국과 유럽에선 “따로 설명이 필요 없는” 대가의 반열에 오른 인물이다. 하지만 국내에선 상대적으로 덜 알려진 편이다. 그 이유는 그가 프랑스 출신인데다 한창 때 상대적으로 언론 노출이 많지 않았던 탓이 크다.



장마리 에베이야르가 1979년부터 2004년까지 26년간 운용한 소젠 인터내셔널 펀드는 연평균 15.76%의 수익을 올렸다. 같은 기간 MSCI 선진국 지수의 연평균 수익률은 11.3%였다. 이런 장마리 에베이야르의 실적은 역대 최고의 격차로 그리고 역대 최장 기간 동안 시장을 이긴 실적 중 하나였다.

그러나 1990년대말 신경제 주식들이 인기를 끌었고, 당시 장마리 에베이야르가 보유하고 있던 것은 구경제 주식들이었다. 1998년 그의 펀드는 MSCI 선진국지수보다 25%p 뒤쳐졌다.

저조한 실적이 1년간 계속되자 투자자들은 불편해했고 2년간 지속되자 격분했으며 3년이 지난 후에는 떠나버렸다고 장마리 에베이랴르는 회고했다. 1997년에서 2000년까지의 기간 동안 펀드 자산의 70%에 해당하는 투자자들이 빠져나갔다. 그래서 그 후 펀드가 올린 최고의 실적을 함께 누리지 못했다.

오랫동안 펀드업계에서는 주식을 잘 고르는 사람은 항상 시장보다 높은 수익을 올릴 수 있다는 ‘일관성’이라는 허상을 마케팅해왔다. 이런 신화를 믿은 투자자들은 그후 주가폭락으로 어떤 주식 운용자도 항상 시장을 이길 수 있는 것은 아니라는 사실을 깨닫는 순간 패닉에 빠졌다.

오늘날 대부분의 가치투자 매니저들은 현재 이익 혹은 예상 이익에 비해 싼 주식을 찾는다. 그런데 가장 유명한 파마-프렌치 지수에서 저가 주식은 이와는 다른 지표, 요컨대 기업 순자산을 나타내는 기본적인 지표인 장부가를 기준으로 선정됐다.

그러나 현재 많은 주식 운용자들은 더 이상 장부가에 큰 관심을 두지 않는다. 그리고 파마-프렌치 지수에서는 소형주의 수익률이 역대 고수익의 많은 부분을 차지했지만 오늘날 대부분의 매니저들은 대형주를 선호한다.

올해, 2013년 73세로 과거 자신이 운용하던 펀드의 고문으로 있는 저자는 일본과 금광 주식들 가운데서 저가매수 기회를 찾고 있는 중이다. 그러나 그는 그가 옳다는 것을 시장이 증명해줄 때까지 ‘고통 받을’ 준비가 된 투자자다.