버튼 맬킬은 [시장변화를 이기는 투자 A Random walk down Wall Street in 2007]라는 명저의 저자입니다. 인데스펀드 창시자인 존 보글과 함께-반드시 주식투자를 하라고 하면서도 투자자들이 시장을 이기는 것은 불가능에 가까운 일이므로-인덱스펀드에 투자하는 것이 가장 현명한 투자법이라는 주장을 펼치는 두 분인데요.

시장은 효율적이기 때문에 기본적 분석이나 차트를 이용해서는 일시적으로는 (운이 좋아서)시장을 이길 수 있을지 몰라도 결국 질 수밖에 없다고 주장하는 맬킬은 가치투자자들이 사용하는 기본적 분석 방법에 대해 다음과 같은 큰 결함을 갖고 있다면서, 시장을 이기기에는 효과가 없는 투자법이라고 합니다.

효율적시장론자 뿐만 아니라 가치투자자를 비판하는 투자자들로부터 워낙 많이 들었던 내용이라 저는 확실하면서도 효과적인 저 나름의 대비책을 갖고 있습니다. 다음과 같이요.

첫 번째와 두 번째 지적에 대해서는 확실히 그럴 가능성이 있습니다. 그렇기 때문에 가치투자자는 충분한 <안전마진>을 확보한 상태에서 투자를 결정합니다. 즉, 가치가 100이라면 가치에 비해 충분히 싼 50 정도의 가격에 매수함으로써 여유를 갖는 것이죠. 또한 10개 안팎의 주식으로 포트폴리오를 구성하는, 분산투자로 대비합니다. 세 번째 문제에 대해 가치투자자는 시장에서 가치를 알아줘서 가치에 어울리는 가격이 될 때까지 무한한 인내심을 발휘해야 합니다. 이를 위해 저는 1년에 한 번 이상 수령하는 주주 배당금이 버티는 데 도움을 주는 양식이 될 수 있다고 생각합니다.

또한 세 번째 의문에 대해서는 1956년 벤저민 그레이엄이 미 상원 청문회에 출석해서 했던 유명한 발언이 있습니다. 부디 아래 글을 다 읽은 다음, 결국 알 수 없다는 뜻이잖아요! 하지 않으셨으면 합니다. 저로서는 더 이상 드릴 말씀이 없거든요^^

Mr. Chairman: When you find a special situation and you decide, just for illustration, that you can buy for 10 and it is worth 30, and you take a position, and then you cannot realize it until a lot of other people decide it is worth 30, how is that process brought about-by advertising, or what happens?

Mr. Graham: That is one of the mysteries of our business, and it is a mystery to me as well as to everybody else. [But] we know from experience that eventually the market catches up with value.

다음 주에 뵙겠습니다.

숙향 배상

참고 책:

버튼 G. 멜킬, [시장 변화를 이기는 투자 A Random Walk Down Wall Street in 2009]

로저 로웬스타인, [버핏: 21세기 위대한 투자신화의 탄생 Buffett in 1995, 2008]