[저PER주] 미창석유, 수익성 개선에 주가도 UP…PER 6배

미창석유의 주가는 지난 24일 종가 기준, 전일 대비 0.35% 오른 8만6300원이다. 2021년 1분기 실적과 현재 주가를 반영한 미창석유의 주가수익배수(PER)는 6배, 주가순자산배수(PBR)는 0.54배, 자기자본이익률(ROE)은 8.86%다.

2021년 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 미창석유의 순이익은 248억원, 같은 기간 시가총액은 1501억원이다. 만약 미창석유가 현재 순이익을 앞으로도 유지할 수만 있다면, 6년 만에 시가총액과 같은 이익을 낼 수 있다는 의미다. 이익 대비 저평가된 미창석유의 사업과 재무상태, 수익성 등을 살핀다.

미창석유는 윤활유 전문 제조 기업(국내 시장점유율 8.7%)이다. 부산광역시 영도구에 본사와 주공장이 있고 울산시 남구에 제2공장을 뒀다. 부산공장의 연간 생산능력은 총 14만4000㎘, 울산공장은 18만7600㎘다. 지난 2019년 7월 펀드투자회사인 요즈마글로벌펀드6호를 연결 종속회사로 편입하면서 연결 재무제표를 작성한다.



회사에서 생산하는 광의의 윤활유와 고무배합유, 전기절연유, 유동파라핀 등의 제품은 자동차·산업용 기계의 윤활유, 타이어·신발 등 고무제품의 원료, 변압기의 절연유 등의 원료유로서 사용된다. 2021년 1분기 기준 윤활유 매출이 74%, 고무배합유는 19%, 전기절연유는 4%를 각각 차지한다. 미창석유의 제품 단가는 국제유가와 환율에 영향을 받아 변동된다.

미창석유의 이익률은 제품과 원재료 간의 스프레드에 따라 결정된다. 지난 2012년 이후 매출이 점차 정체됐고 최근 3년간 연매출은 2800~3200억원 사이를 유지했다. 이 기간 동안 영업이익과 순이익은 증가와 감소를 반복했다. 영업이익률은 3~7% 사이에 형성됐다. 이는 원재료 구매 단가와 제품 판매가의 차이(스프레드)가 나타나면서다. 지난해는 매출이 전년 대비 14% 줄어든 반면 영업이익은 7% 증가했고 영업이익률은 7% 수준으로 회복했다.

올해 1분기도 탄탄한 성장세를 이어왔다. 최근 분기인 2021년 1분기 매출액은 전년 동기 791억원 대비 14% 증가한 907억원이다. 같은 기간 영업이익은 51억원에서 63억원으로 23% 늘었고, 순이익은 12억원에서 63억원으로 425% 증가했다. 순이익의 증가 폭이 크게 나타난 건 금융자산 평가이익 등 기타 수익이 전년 동기 대비 2배 넘게 늘었고 외화환산손실 등 기타비용은 줄어든 덕분이다.

최근 주가도 강세를 보였다. 지난 2월까지 6만원~6만5000원에 거래되던 주가는 급등했고 8만5000원 선을 넘어섰다. 현재 주가는 올해 연초 대비 34% 높은 수준이다. 이익도 증가 추세를 이어오면서 작년부터 PER은 5~6배 수준으로 유지됐다.

- 개별기준


재무 안전성은 양호하다. 2021년 1분기 기준 부채비율 19%, 유동비율 538%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 0.9%로 매우 낮고, 영업이익이 이자비용의 34.7배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

미창석유는 안전한 재무상태와 꾸준한 이익 흑자를 바탕으로 배당도 꾸준히 지급해왔다. 지난 10년 넘게 매년 주당 1600~2300원을 배당금으로 지급했고 이 기간 동안 시가배당률은 2.1~4.3%다. 배당성향은 적게는 12%, 많게는 27% 수준으로 형성됐다. 올해도 전년과 같은 2100원의 배당을 지급한다고 가정하면 현재 주가 기준 2.5%의 시가배당률을 기대할 수 있다.