이베스트투자증권 이안나 연구원은 "휴켐스의 주요 고객사의 내재화 이슈인 만큼 본업에 대한 불확실성이 커진 상황"이라며 "다만 DNT 이슈는 2024년부터라는 점과 그동안 휴켐스의 주가 방향성은 하반기 탄소배출권 실적에 있었다는 점에서 휴켐스에 대한 Trading Buy 의견은 유효하다"고 판단했다.
전일(30일) 한화솔루션은 DNT 18만톤과 질산 40만톤의 내재화를 검토 중이라 밝혔다. 즉 휴켐스가 한화솔루션에 공급하는 물량 정도를 신설하고 이를 2024년부터 가동하겠다라는 것이다. 이 연구원은 일단 휴켐스와 한화솔루션의 계약은 2032년까지이며 계약 해지 시 한화솔루션은 위약금을 지불하고 내재화할 것이라 파악했다.
한편 키움증권 이동욱 연구원은 "고객사의 내재화 움직임은 휴켐스의 강력한 경제적 해자를 훼손시키는 요인은 맞지만 고객사 플랜트의 본격적인 가동은 3년 후의 일이며 단기적인 DNT 부문의 실적 감익은 제한적일 것"이라 전했다. 여기에 기술적 난이도가 있으나 MNB 공장으로 전환이 가능하는 등 대응할 수 있는 옵션들이 있어 중장기적으로도 휴켐스의 DNT 공장은 매몰비용으로 처리되지 않을 것이라 덧붙였다.
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