[저PER주] 동원산업, 이익 고성장에 낮아진 PER

30일 기준 PER 3.9배

동원산업의 주가는 30일 전일 대비 1.2% 오른 25만8000원에 마감했다. 2020년 4분기 실적과 현재 주가를 반영한 동원산업의 주가수익배수(PER)는 3.9배, 주가순자산배수(PBR)는 0.75배, 자기자본이익률(ROE)은 19%다.

2020년 4분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 동원산업의 순이익은 2406억원, 같은 기간 시가총액은 9488억원이다. 만약 동원산업이 현재 순이익을 앞으로도 유지할 수만 있다면, 4년 안에 시가총액과 같은 이익을 낼 수 있다는 의미다. 이익 대비 저평가된 동원산업의 사업과 재무상태, 수익성 등을 살핀다.

동원산업은 통조림용 참치 어획을 주력으로 하는 참치 원양어업 전문기업이다. 사업은 크게 ▲총 39척을 운영하는 원양어업 ▲참치를 포함한 수산물을 가공 판매하는 유통사업 ▲보관, 배송, 하역 등의 물류사업 등으로 구분된다. 2020년 기준 유통사업이 47%, 물류사업은 38%, 수산사업은 13%를 각각 차지한다.



동원산업의 매출과 이익은 지난 2017년 동부익스프레스를 인수하면서 크게 증가했었다. 이후에도 매출 규모는 조금씩 확대됐다. 다만 이 기간 이익은 주춤했었다. 평균 판매 어가 하락으로 해양수산 부문의 수익성이 줄어든 영향이다.

지난해는 수익성 개선이 돋보인다. 작년 연간 영업이익은 3065억원으로 전년 대비 58% 증가했고 지배지분 순이익은 2436억원으로 무려 5배 급증했다. 같은 기간 매출액은 2조8573억원으로 전년 대비 6% 증가했다. 미국 종속회사인 Starkist(유통)의 호실적과 어획물 판매가격 상승(가다랑어 기준 사이즈 연평균 전기 대비 17% 증가) 등이 실적 성장의 주 요인이다.

부문별로 보면 해양수산 부문은 어황 부진으로 어획량이 감소했으나 MSC 인증 어획물 판매로 부가가치를 높였으며 비용을 절감했다. 이에 수산사업의 영업이익이 2019년 79억원에서 2020년 350억원으로 4배 이상 증가했다. 이 밖에 유통사업의 영업이익은 전년 대비 72%, 물류는 16% 늘었다.

최근 이익 개선과 함께 주가도 올랐다. 지난 2018년까지 30만원 내외에 거래됐다가 2019~2020년은 20만원으로 내렸었다. 올해 들어 주가가 반등해 25만원 선에 거래되고 있다. 주가 상승보다 이익이 더 가파르게 늘어 PER이 낮아진 케이스다.



재무 안전성은 다소 유의할 필요가 있다. 2020년 4분기 기준 부채비율 145%, 유동비율 112%를 기록했다. 부채비율의 절대적인 수치는 높은 편이나 작년 1분기부터 점차 하락해 180%에서 140%대로 하락한 건 긍정적이다. 영업이익이 이자비용의 6.9배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

한편 동원사업은 사업보고서를 통해 "작년 7월 노르웨이의 친환경 양식 스타트업인 Salmon Evolution에 지분투자 협약을 체결하였으며 국내에선 지난 9월에 강원도 양양군과 MOU를 체결하여 육상연어 양식 단지를 조성 중"이라며 "전량 해외에 의존하고 있는 대서양 연어의 수입을 대체할 예정"이라 밝혔다.

물류 부문의 경우 2020년부로 냉장물류부문을 제외한 물류사업이 자회사인 동원로엑스로 양도되어 물류역량의 집중 및 BIDC와의 연계 시너지 장출을 통한 지속적인 성장을 이어나갈 계획이라 알렸다. 또 자회사인 StarKist는 주력제품인 파우치의 지속적인 제품 혁신을 통한 이익률 향상과 마케팅 강화를 통해 고품질 간편 건강식 제공을 목표로 하고 있다고 전했다.