[미니분석] 리드코프, 고배당 매력의 저PER주

리드코프의 주가는 29일 전일 대비 1.14% 오른 8000원이다. 2020년 4분기 실적과 현재 주가를 반영한 리드코프의 주가수익배수(PER)는 4.61배, 주가순자산배수(PBR)는 0.52배, 자기자본이익률(ROE)은 11.18%다.

2020년 4분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 리드코프의 순이익은 458.7억원, 같은 기간 시가총액은 2116억원이다. 만약 리드코프가 현재 순이익을 앞으로도 유지할 수만 있다면, 4.61년 만에 시가총액과 같은 이익을 낼 수 있다는 의미다. 이익 대비 저평가된 리드코프의 사업과 재무상태, 수익성 등을 살핀다.

리드코프는 경인, 대구, 부산 등에 지점을 보유한 대부업체다. 호남에선 S-Oil 석유 대리점 사업 외 휴게소 사업도 일부 하고 있다. 석유 대리점 사업은 지난해 매출이 1630억원으로 리드코프 전체 매출의 약 43%를 차지하지만 영업이익은 13억원 적자다. 따라서 리드코프의 실질적인 영업이익은 모두 대부업이 속한 소비자금융본부에서 나온다.



리드코프 매출은 2019년 4954억원으로 연간 최대를 기록했다. 단 지난해는 석유사업과 소비자금융 모두 매출이 감소했다. 석유사업 매출이 34% 줄었고 소비자금융은 14% 감소했다. 그럼에도 영업이익은 오히려 11% 늘었다. 기본적으로 석유사업은 매출과 원가가 함께 감소해 이익에 끼친 영향이 거의 없었고 소비자금융 쪽은 이자비용과 대손상각비 감소가 매출 감소 폭을 넘어선 덕분이다.

주가는 지난 2015년 1만8200원까지 오르며 최고가를 기록했다가 같은 해 11월 급락한 이후 줄곧 5500원~8000원 사이에 대부분 거래됐다. 최근 이익은 5년 전 수준을 회복했지만 주가는 당시의 절반이 채 되지 않는다. 리드코프의 PER이 낮은 배경이다.



지난해 리드코프의 특기할 만한 변화는 배당이다. 리드코프는 최근 10년 동안 줄곧 100~200원 사이를 배당했는데, 지난해는 무려 800원을 지급했다. 구체적으론 중간 배당 300원, 기말 배당 500원을 각각 실시했다. 연간 배당 800원으로 회사 측이 계산한 배당수익률이 11%에 달한다.

리드코프는 예전에도 배당수익률이 2~3%에 이를 정도로 배당매력이 없는 회사가 아니었다. 그럼에도 늘 10% 내외에 머물던 배당성향을 지난해는 45%까지 끌어올렸다. 회사가 앞으로도 이 정도 배당성향을 유지할지가 향후 고배당의 관건이다.

업계는 리드코프의 배당 확대를 주요 주주들의 자금 사정과 관련 있을 것으로 추정키도 한다. 리드코프는 최대주주 및 특수관계인인 엠투엔(구.디케이디앤아이), 디케이마린, 서홍민 회장 모두 주식을 담보로 대출을 받고 있다. 총 대출액은 298억원이며 연간 부담해야할 이자도 약 11억원에 이른다. 총 보유주식 1062만주 가운데 684만주(547억원 상당)가 담보로 제공돼 있다.

이익이 안정적이고 배당성향도 아직 크게 높지 않아 경영진의 결정이 있다면 리드코프는 지난해 수준의 배당을 유지하기에 무리가 없다고 볼 수 있다..



최근엔 사모펀드에도 출자했다. 지난 12일 공시에 따르면 리드코프는 캑터스바이아웃제6호사모투자 합자회사에 380억원을 출자했다. 리드코프는 2019년 250억원, 2020년 150억원을 각각 사모펀드 및 벤처투자조합에 출자한 바 있다.