[마법공식] 에스폴리텍, 작년 수출 확대로 매출 선방...올해는?

편집자주 | 마법공식은 국내 가장 널리 알려진 퀀트 투자법 중 하나입니다. 마법공식 상위권에 있는 기업들의 주요 지표와 핵심 포인트를 소개합니다.
에스폴리텍의 주가는 29일 오후 2시 42분 현재 전일 대비 0.35% 내린 5700원이다. 2020년 4분기 실적과 현재 주가를 반영한 에스폴리텍의 주가수익배수(PER)는 12배, 주가순자산배수(PBR)는 1.5배, 자기자본이익률(ROE)은 12%다. 같은 시각 시가총액은 934억원이다.

PER은 낮은 반면 ROE는 높아 마법공식 상위권에 이름을 올렸다. 마법공식은 이런 기업들에 분산투자하는 방법으로 미국의 조엘 교수가 창안한 투자법이다. 조엘 교수는 실제 이 방법에 근거해 고담 펀드를 운용해 시장을 능가하는 수익을 올렸다.

에스폴리텍은 방음벽용 엔지니어링 플라스틱 및 LCD 도광판 제조회사다. 충청북도 진천군에 본사와 공장을 두고 있다. 2020년 기준 엔지니어링 플라스틱 매출은 66%, 광학용 시트·필름은 34%다. 사업보고서에 따르면 국내 엔지니어링 플라스틱 시장 내 에스폴리텍의 시장점유율은 60%다.



에스폴리텍의 수익성은 흑자와 적자를 오갔다가 2018년을 기점으로 가파르게 개선됐다. 2018년 하반기부터 원재료 가격이 안정화되어 원가가 감소했고 비용 절감 노력을 통해 판관비가 줄어든 덕분이다. 매출은 조금씩 증가하다가 2019년 4분기부턴 주춤하기도 헀다.

2020년 연간 매출액은 전년과 비슷한 1352억원을 기록했다. 같은 기간 영업이익은 전년 대비 5% 감소한 142억원을 기록했다. 원가구조 개선에 힘입어 매출 총이익이 증가했으나 판관비 증가로 영업이익은 줄었다. 특히 수출이 늘면서 해외 운반비 및 수출부대비용이 증가했다.

부문별로 보면 광학용 시트, 필름 부문은 457억원으로 전년 대비 35% 감소했다. 전기 대비 도광판에 대한 수요가 줄어든 탓이다. 반면 엔지니어링 플라스틱은 코로나 특수 등으로 PC, PMMA 제품에 대한 수요가 증가했고 미국향 수출 증가로 매출이 전년 대비 39% 증가했다. 당기순이익은 77억원으로 전년 대비 28% 줄었다. 기준 달러환율 대비 기말환율의 약세로 환차손 및 환산손실이 발생했다.

작년 4분기는 매출원가와 판관비 모두 증가해 수익성이 크게 악화됐다. 4분기 연결기준 영업이익은 1억3574만원으로 전년 동기 29억6674만원 대비 95.4% 줄었다. 같은 기간 매출액은 301억8408만원으로 전년 동기 305억263만원과 비슷했고, 지배지분 순이익은 -28억8727만원으로 전년 동기 11억3710만원에서 적자전환했다.

에스폴리텍은 사업보고서를 통해 "엔지니어링 플라스틱 부문에서 올해도 적극적인 마케팅 및 신제품 개발로 성장을 이어나갈 것"이라며 "광학용 시트, 필름 부문 또한 기술 선도력, 제품 개발 능력, 생산성 혁신 등을 통한 원가경쟁력 확보 및 고객과의 협력관계 구축을 통해 사업영역을 확대해 나가겠다"이라 전했다

앞서 이익 개선과 함께 주가도 크게 올랐었다. 적자로 면치 못했던 시기 2000원 아래였던 주가는 작년 하반기 9000원 선에 근접하기도 했다. 약 1년 새 4배 이상 오른 셈이다. 최근엔 조정을 받아 5000원 선으로 내렸다.



재무 안전성은 양호하다. 2020년 3분기 기준 부채비율 98%, 유동비율 136%를 기록했다. 2018년 하반기를 기점으로 부채비율은 계속 하락, 유동비율은 점차 상승했다. 차입금 비율은 34%로 낮진 않지만, 영업이익이 이자비용의 16배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

이익 변동에 따라 자기자본이익률(ROE)도 플러스(+)와 마이너스(-)를 반복했다. 이후 이익이 개선되면서 ROE는 22%까지 상승했다. 다만 작년 4분기 순이익이 적자를 내면서 ROE는 12배로 내렸다. 앞서 ROE 상승과 함께 대체로 1배 아래였던 주가순자산배수(PBR)는 최고 2배를 기록하기도 했다. 현재는 최고점보다 25% 낮은 1.5배다.

이익잉여금이 200~250억원에서 정체됐다가 2019년부터 빠르게 쌓이는 중이다. 같은 기간 당좌자산이 함께 증가했는데 특히 최근에 많이 늘었다. 매출에서 수출이 차지하는 비중이 15% 증가함에 따라 회수기간이 상대적으로 긴 수출채권이 증가하면서다. 작년 말 기준 유형자산은 445억원을 보유하고 있다.







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에스폴리텍 050760

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