[저PER주] 디씨엠, 수직계열화가 핵심 경쟁력... PER 6.2배

1년 8개월 만에 증권사 리포트

편집자주 | PER은 투자할 때 가장 기본이 되는 지표입니다. 이익 대비 저평가된 저PER주를 골라 간략한 기업 소개와 투자 지표, 핵심 포인트 등을 소개합니다.
디씨엠의 주가는 24일 오후 12시 42분 현재 전일 대비 0.4% 오른 1만2500원이다. 2020년 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 디씨엠의 주가수익배수(PER)는 6.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.8배, 자기자본이익률(ROE)은 12.7%다.

2020년 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 디씨엠의 순이익은 236억원, 같은 기간 시가총액은 1463억원이다. 만약 디씨엠이 현재 순이익을 앞으로도 유지할 수만 있다면, 6.2년 만에 시가총액과 같은 이익을 낼 수 있다는 의미다. 이익 대비 저평가된 디씨엠의 사업과 재무상태, 수익성 등을 살핀다.

디씨엠은 경남 양산시에 소재한 라미네이트 컬러강판(VCM 강판) 제조사다. VCM 강판은 냉연강판 등에 필름을 점착한 표면처리강판의 일종이다. 녹이 잘 슬지 않고 외관이 미려해 가전제품 외장재, 선박용 내장 패널재 등으로 사용된다. 주요 고객은 삼성전자, LG전자, 위니아딤채 등 주요 가전업체다. 작년 3분기 기준 수출 비중이 약 84%에 달해 원달러 환율이 상승할 때 수익성이 개선된다.



증권업계에 따르면 디씨엠은 국내 VCM 제조사 중 유일하게 데코 필름과 보호 필름을 자체 조달(관계사 도림통산에서 담당)하여 국내외 주요 가전사에 제품을 공급한다. 이를 통해 제품개발력과 가격경쟁력 모두 경쟁우위를 점한 상태다. 도림통산은 2019년 라인 증설을 단행해 필름 제조라인 3기를 확보하고 이 중 1기는 제품 개발 및 샘플 생산에 활용 중이다.

디씨엠의 매출과 이익은 증가와 감소를 반복했다. 최근에는 매출은 증가하고 있는 가운데 영업이익은 주춤했다. 2020년 3분기 누적 매출책은 전년 동기 대비 12% 증가한 1205억원이다. 영업이익은 전년 동기 대비 7% 줄어든 127억원이다. 이에 영업이익률은 10.6%로 전년 동기 대비 2.1%P 하락했다.

이런 가운데 이날 디씨엠에 대한 증권사 분석 리포트가 나왔다. 전체 증권사를 통틀어 디씨엠에 대한 증권사 리포트가 나온 건 지난 2019년 6월 이후 1년 8개월 만이다.

DB금융투자 유경하 연구원은 "디씨엠은 국내외 가전 판매량이 증가하고 VCM 강판 적용 영역이 확대되면서 지난 2년간 외형이 30% 이상 성장했다"라면서 "지난해 3분기 수익성이 약간 떨어진 건 ▲원소재 가격이 반등 ▲원·달러 환율 하락 ▲20% 이상의 영업이익률을 시현 중인 도림통산의 연결실적 제외 등의 영향"이라 분석했다.

아울러 유 연구원은 디씨엠이 두 자릿수 이익률을 시현 중인 드문 철강기업이라 평가했다. 이어 "디씨엠은 운전자본과 자본지출의 부담이 적어 현금이 지속적으로 쌓이는 구조를 갖췄고 잉여현금을 활용해 주식, 금융상품, 투자부동산 등을 운용하는 솜씨도 탁월하다"라면서 "유통주식 수가 부족하다는 점이 디씨엠의 유일한 흠"이라 설명했다.

디씨엠의 주가는 작년 3월 급락 이후 1만원~1만1000원 선에서 머물다가 최근 작년 초 수준으로 회복했다. 이날은 장 중 1만3000원까지 올라 52주 최고가를 기록하기도 했다.



재무 안전성은 양호하다. 2020년 3분기 기준 부채비율 20%, 유동비율 388%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 2.3%로 매우 낮고, 영업이익이 이자비용의 81.7배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

한편, 디씨엠은 지난 16일 2020년 결산배당으로 주당 500원의 배당을 실시한다고 공시했었다. 회사 측이 밝힌 시가배당률은 4.15%다. 디씨엠은 지난 2014년을 제외하고 대체로 순이익의 일정 비율을 배당금으로 지급하는 정책을 펴는 것으로 보인다.



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