[저PER주] 흥국, 중국 매출 호조가 이끈 성장…PER 6.8배

흥국의 주가는 4일 오후 1시 30분 현재 전일 대비 0.69% 내린 5770원이다. 2020년 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 흥국의 주가수익배수(PER)는 6.8배, 주가순자산배수(PBR)는 0.97배, 자기자본이익률(ROE)은 14.2%다.

2020년 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 흥국의 순이익은 104억원, 같은 기간 시가총액은 711억원이다. 만약 흥국이 현재 순이익을 앞으로도 유지할 수만 있다면, 6.8년 만에 시가총액과 같은 이익을 낼 수 있다는 의미다. 이익 대비 저평가된 흥국의 사업과 재무상태, 수익성 등을 살핀다.

흥국은 건설기계의 하부 구동 부품과 단조품(열간 형단조)을 생산하는 회사다. 2012년 국내 공장 통합을 통해 단조, 가공, 조립 등의 일관 생산라인을 구축해 건설기계 부품을 생산 중이다. 주요 제품은 로 트랙롤러, 캐리어롤러, 아이들러, 텐션실린더 등 크롤러형 건설기계 하부주행체 부품이다. 특히 Roller Ass`y의 경우 굴삭기 한 대당 평균 8~20개가 장착되고 주기별로 교환이 필요한 소모품이다.

주요 매출처는 볼보그룹과 현대건설기계 등 건설 중장비 완성업체다. 판매 1~3개월 전에 수주를 받아 납품하는 OEM(주문자위탁생산) 방식으로 부품을 공급한다. 지난 2018년과 2019년은 해외시장 진출을 목표로 일본과 인도에 각각 현지법인을 설립했다.

흥국의 실적은 전방산업인 건설기계 산업 업황에 영향을 많이 받는다. 지난 2017~2018년은 건설경기 경기 호황에 따른 매출 증가로 2년 연속 두 자릿 수의 전년 대비 성장률을 기록했다. 다만 2019년은 건설기계 시황이 하강하는 국면에서 부진한 실적을 거뒀었다.

2020년은 중국 자회사의 실적 호조 덕분에 연결 기준 실적이 개선됐다. 중국 종속회사인 흥국과기유한공사의 2020년 3분기 누적 매출은 353억원, 순이익은 33억원으로 전년 동기 대비 각각 47%, 92% 증가했다. 중국 자회사의 매출은 연결 기준 매출의 42%를 차지한다.

흥국의 별도 매출액은 519억원으로 전년 동기 대비 8% 감소한 반면 영업이익은 63억원으로 전년 동기 25% 늘었다. 이는 매출의 감소 폭보다 매출원가가 더 많이 줄어든 영향이다. 특히 비용의 절반을 차지하는 원재료비가 전년 동기 대비 16%, 비용의 20%를 차지하는 외주가공비가 13% 각각 줄었다.

최근 이익 개선과 함께 주가도 우상향했다. 지난 3월 급락한 뒤 8월 연초 수준으로 회복했고, 이후 점차 상승했다. 작년 말에는 6000원 선을 넘기도 했다. 현재 주가는 2020년 연초 대비 28% 높다.



재무 안전성은 양호하다. 2020년 3분기 기준 부채비율 45%, 유동비율 271%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 13.6%로 아주 낮진 않지만, 영업이익이 이자비용의 60.2배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

흥국은 연간 건설기계부품 105만6000개(주간1교대 기준)를 생산할 수 있다. 2020년은 3분기 누적 기준 89만6484개를 생산하여 113.2%의 가동률을 기록했다. 흥국 관계자는 "생산실적은 1교대 기준인데 주야간 2교대로 작동하는 설비도 있다"라면서 "현재 추가적인 설비투자 계획은 없다"고 전했다.

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