[미니분석] 디지털대성, 내년 수익성 기대되는 이유는?

올해까진 작년 말 저마진 반영.. 내년부터 가격인상 효과

[아이투자 김명선 연구원]
디지털대성의 주가는 14일 전일 대비 1.95% 내린 8550원이다. 2020년 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 디지털대성의 주가수익배수(PER)는 16.9배, 주가순자산배수(PBR)는 2.23배, 자기자본이익률(ROE)은 13.2%다. 같은 시각 시가총액은 1942억원이다.

디지털대성은 교육서비스 및 학원프랜차이즈 업체로 대성학원, 대성아이맥 등의 브랜드를 보유하고 있다. 3분기 누적 매출비중은 이러닝사업(대성마이맥 온라인 강의) 62%, 독서논술사업(교습용 교재) 22%, 국어교육사업(모의고사, 주간학습지) 10%, 기타사업(대성N스쿨 재수학원 등) 6%다.

디지털대성은 2018년 대성글로벌에듀케이션과 디지털대성 베트남 법인을 새로 설립하면서 매출액과 이익 규모가 늘었고, 2019년 이러닝사업부가 전년대비 70% 성장하면서 창사이래 최대 실적을 달성했다.

2018년 말 온라인 교육 플랫폼 대성마이맥의 모든 강의를 19만원에 1년간 무제한으로 들을 수 있는 '19패스'의 흥행이 이러닝사업부 성장의 주 원동력이었다. 출시 후 유료 회원 수가 큰 폭으로 증가했고 2019년 온라인 교육 2위 업체로 올랐다. 디지털대성의 2019년 매출액은 전년대비 32% 증가한 1406억원, 영업이익은 67% 증가한 211억원을 기록했다.

호실적을 낸 지난해와 달리 올해 실적은 하락세다. 3분기 누적 매출액은 전년 동기 1071억원 대비 0.3% 감소한 1067억원이다. 같은 기간 영업이익은 202억원에서 149억원으로 26% 줄었고, 순이익은 128억원에서 93억원으로 27% 감소했다.

올해 코로나로 인해 오프라인 사업부문이 저조했고, 온라인 사업부의 저마진 마케팅 전략으로 이익단이 감소했다. 디지털대성은 지난해 말 19패스를 구매하면 갤럭시 버즈를 증정하는 결합상품을 가격 변화 없이 19만원에 출시했다. 당시 갤럭시 버즈 정가가 16만원 선이었음을 감안할 때 이용 기간이 소진되는 올해까지는 이익률이 감소가 불가피할 것으로 보인다. 19패스의 매출과 원가는 이용기간에 나눠서 집행된다.

다만 올해 19패스 결합상품가격을 꾸준히 인상해 내년부터는 마진율이 개선될 것으로 보인다. 디지털대성은 올해 3월 19패스 가격을 19만원에서 23만원으로 인상한데 이어 11월 29만원, 12월 32만원으로 인상했다. 증권가에서는 온라인 강의 시장을 메가스터디와 대성마이맥이 과점하고 있어 판가(P)와 수강생(Q) 모두 증가할 수 있을 것으로 내다보고 있다.


재무 안전성은 양호하다. 2020년 3분기 기준 부채비율 38%, 유동비율 158%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 4.2%로 낮으며, 영업이익이 이자비용의 76.3배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

디지털대성의 3분기 연환산 자기자본이익률(ROE)은 13.2%로 지난해 17.9%보다 4.7%p 낮다. 주가순자산배수(PBR)는 2.23배로 지난해 2.11배보다 소폭 올랐다. 주가는 대체로 주당순자산보다 높은 가격에서 거래됐다.




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