[대가의 선택] 피앤이솔루션, 2차전지 소부장 강소기업

[아이투자 서정민 데이터 기자] 피앤이솔루션, '피터린치의 선택'

코스닥 상장사 피앤이솔루션은 지난 2004년 설립된 후공정 전문 장비업체다. 경기도 수원시에 본사와 공장이 있고, 2차전지 충·방전기와 전원공급장치를 생산한다. 2020년 상반기 기준 사업부별 매출 비중은 2차전지 장비 매출이 86%, 전원공급장치는 8%다. SK이노베이션, 삼성SDI, LG화학 등 국내 배터리 3사와 EVE에너지(중국) 등이 주요 거래처다.

전원공급장치를 생산하는 피앤이이노텍(지분율 90%)을 연결 종속회사로 두고 있다. 또한 작년 11월 헝가리 부다페스트에 현지법인(지분율 100%)을 설립했다. 업계에선 피앤이솔루션이 고객사 A/S와 협업강화를 위해 유럽시장(헝가리, 폴란드 등)에 현지 법인을 두고 배터리 생산기지를 전략적으로 강화하고 있다고 분석했다.



피앤이솔루션의 장비는 2차전지 생산 공정에 필수적이다. 2차 전지 생산 공정은 전극 공정과 조립 공정, 활성화(포메이션) 공정으로 이뤄지는데, 2차 전지는 활성화 공정을 거쳐야 그 성능이 결정되기 때문이다. 다시 말해 피앤이솔루션 장비 수요는 2차전지 설비투자 확대와 발맞춰 증가한다.

피앤이솔루션의 주력 제품은 포메이션 장비와 싸이클러 장비다. 포메이션 장비는 Li-ion, Polymer, Ni-MH 등 전지의 생산 공정 중 2차 전지 활성화 공정에서 쓰이는 다채널 동시 시험 장비다. 또한 활성화 공정을 거친 2차전지는 일정 비율로 싸이클러 장비를 통해 성능, 수명검사 과정을 거친 뒤 출하된다. 즉 포메이션 장비는 활성화 공정용으로, 싸이클러 장비는 성능, 수명 검사용으로 납품된다.

이런 가운데 최대주주는 오는 12월 원익홀딩스로 변경될 예정이다. 지난 16일 기존 최대주주 정대택 대표는 보유 주식 520만주를 원익홀딩스에게 양도하는 주식 양수도 계약을 체결했다고 공시했다. 총 양수도 금액은 1000억원이며, 취득 예정일은 오는 12월 18일이다.



피앤이솔루션은 장비업체 특성상 분기별 실적 변동이 크다. 최근 3년(2017~2019년) 실적 추이를 보면 4분기 매출이 연간 매출의 절반을 차지했다. 지난해는 연간 매출의 57%가 4분기에 발생했다.

피앤이솔루션 매출은 지난 2017년부터 가파르게 성장했다. 연간 매출액은 지난 2016년 468억원에서 지난해 1472억원으로 약 3년 새 매출이 3배 이상 증가했다. 같은 기간 영업이익과 순이익도 함께 늘었다. 덕분에 영업이익률과 순이익률 모두 최근 3년간 10% 이상을 유지했다.

특히 해외 매출 성장이 돋보인다. 지난해 연간 수출액은 734억원으로 전년 264억원 대비 3배 가까이 급증했다. 특히 중국 매출이 2배 이상 증가해 성장을 이끌었다. 게다가 지난해 헝가리 해외법인을 설립하면서 4분기에 헝가리 매출 130억원이 반영됐다.

올해는 지난 1분기에 전기차 증가에 따른 2차전지 활성화장비 수요 증가로 매출과 이익이 대폭 증가했었다. 다만 올해 2분기는 코로나 영향으로 장비 검수가 지연되면서 매출이 전년 동기 대비 30% 줄었다. 증권업계는 2분기 매출이 저조했지만 수주잔고는 전 분기 대비 증가해 3분기부터 실적이 회복할 가능성이 크다고 예상했다. 2020년 상반기 말 기준 수주잔고는 지난 1분기 대비 14% 증가한 1702억원이다.

주가는 올해 3월 급락 이후 빠르게 반등했다. 지난 3월 급락 때 6000원대로 내렸던 주가는 8월에 2만5000원 선을 넘기면서 52주 최고가를 경신했다. 약 5개월 새 4배 이상 올랐다. 당시 전기차 시장 확대에 따라 국내 1위 활성화장비 업체인 피앤이솔루션이 수혜를 받을 거란 평가를 받았다. 다만 지난 19일 최대주주 변경 소식에 하루 만에 주가가 14% 하락하기도 했다.

지난 21일 주가는 전일 대비 1% 내린 1만9600원에 거래됐다. 시가총액은 2905억원으로 2020년 2분기 연환산(최근 4개 분기 합산)한 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 15.7배, 주가순자산배수(PBR)는 3.2배, 자기자본이익률(ROE)은 20%다.



재무안정성은 양호하다. 2020년 2분기 기준 부채비율은 116%, 유동비율은 140%를 기록했다. 지난 2015년부터 상승해 170%를 웃돌았던 부채비율은 작년 말 110%대로 하락했다. 최근 차입금 규모가 줄고 있는 점도 긍정적이다. 영업이익은 이자비용의 44배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

한편, 피앤이솔루션은 최근 2차전지 시장 수요에 대응한 설비투자를 진행했다. 지난 8월 말 공장 신축을 완료했다. 업계에 따르면 이번 설비 투자를 통해 피앤이솔루션의 연간 생산능력(CAPA)은 기존의 2배 늘어날 전망이다.

피터 린치는..

미국의 펀드매니저였던 피터린치는 '월가의 영웅'으로 불린다. 월가에서 10년이 넘는 기간 동안 지속적으로 시장수익률을 능가한 경우는 워렌버핏과 피터린치 둘 뿐이기 때문이다. 다만 '영웅'이라는 별명과 달리 피터린치는 생활 속의 투자를 즐겨했던 대가다. 그는 그림으로 표현할 수 있을 정도의 이해하기 쉬운 회사에 투자하는 것을 좋은 투자라고 말했다.

펀드명: 마젤란펀드
운용규모: 1800만달러에서 은퇴 당시 140억달러에 달함
투자기간: 1977년 5월~1990년5월
수익률: 13년간 연평균 29.2%, 누적 2703%

<피터린치의 투자법>
기업의 유형을 6가지로 나누어 투자전략을 각각 제시했다. 경기변동주, 자산주, 턴어라운드주, 저성장주, 중간성장주, 고성장주로 분류했으며 성장주중에서도 고성장주 투자를 가장 즐겨했다. 기업의 성장속도와 PER을 비교한 주가수익성장배수(PEG)를 주요 투자지표로 삼았다.

< 피터 린치가 종목선정시 중시한 주요 지표>
PER, PEG 등




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