[저PER주] 한국알콜, 손세정제 수요 증가에 주정제품 특수

한국알콜의 주가는 25일 오전 11시 3분 현재 전일 대비 3% 오른 1만3650원이다. 2020년 2분기 실적과 현재 주가를 반영한 한국알콜의 주가수익배수(PER)는 7배, 주가순자산배수(PBR)는 0.8배, 자기자본이익률(ROE)은 11.56%다.

2020년 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 한국알콜의 순이익은 410.7억원, 같은 기간 시가총액은 2949억원이다. 만약 한국알콜이 현재 순이익을 앞으로도 유지할 수만 있다면, 7.1년 만에 시가총액과 같은 이익을 낼 수 있다는 의미다. 이익 대비 저평가된 한국알콜의 사업과 재무상태, 수익성 등을 살핀다.

한국알콜은 국내 유일의 공업용 에탄올 제조사다. 합성주정, 무수주정, 정제주정 등 주정제품과 초산에틸, 초산부틸 등 화학제품을 만든다. 미국에 소재한 SOOSAN CORPORATION(부동산 임대업)과 기초 화학물질 제조업을 하는 신디프를 자회사로 뒀다. 이 외 계열사인 이엔에프테크놀로지와 컬러페이스트를 생산한다.



한국알콜의 최대주주는 화학제품 도매 업체인 KC&A로 현재 지분율은 33.49%다. 또 한국알콜은 이엔에프테크놀로지의 최대주주이기도 하다. 다시 말해 KC&A→한국알콜→이엔에프테크놀로지 순으로 지분을 보유하고 있다.

정제주정은 주류산업의 특성상 9개 주정사가 매년 배정받은 수량을 생산한다. 한국알콜은 전체 주정시장의 9~10%의 주정생산을 담당한다. 식용주정 외에 공업용 주정 시장에서 50% 이상의 점유율을 유지하면서 에탄올을 공급 중이다. 또 도료, 인쇄잉크, 점착제 등의 원료로 사용되는 초산에틸을 국내에서 유일하게 생산하고 있다. 과거에는 주정부문이 가장 큰 매출을 차지했으나 지난 2017년부터는 생산설비 확대에 힘입어 용제 부문의 매출이 주정 부문을 앞서고 있다.

한국알콜의 실적은 2017년부터 성장이 뚜렷하다. 지난 2016년까지 1800~2000억원이었던 매출이 지난해 3000억원에 근접했다(연결 기준). 초산에틸, 초산부틸 등 화학제품 가격이 오른 덕이다. 업계에 따르면 지난 2017년 중국이 산업용 LNG 공급을 제한하면서 용제 부문의 주요 원재료인 초산 가격이 급등했으며 원재료 가격 상승에 따라 제품 가격이 동반 상승해 마진이 확대됐다. 작년에는 개별 매출은 줄었으나 자회사 신디프를 인수하면서 실적으로 반영돼 연결 매출은 전년 대비 증가했다.

올해는 코로나19 확산으로 손세정제 수요가 늘면서 수혜를 받았다. 이에 힘입어 올해 상반기 주정제품의 매출은 작년 상반기 대비 2배 이상 급증했다. 작년까지 30% 아래였던 주정제품의 매출 비중은 올해 상반기 42%로 확대됐다. 최근 분기인 2020년 2분기 매출액은 전년 동기 746억원 대비 26% 증가한 943억원이다. 같은 기간 영업이익은 82억원에서 152억원으로 85% 늘었고, 순이익은 89억원에서 145억원으로 62% 증가했다.

코로나19가 확산이 심화되는 가운데 손소독제 관련주로 주목받으며 주가도 가파르게 상승했다. 올해 3월 급락 때 8000원 아래였던 주가는 8월에는 2만원 선을 넘기며 최고가를 경신하기도 했다. 다만 이후에는 조정을 받고 있다. 주가 상승으로 10배를 넘겼던 PER은 최근에는 7배다.



재무 안전성은 양호하다. 2020년 2분기 기준 부채비율 31.1%, 유동비율 288.2%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 10.6%로 낮으며, 영업이익이 이자비용의 30.1배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.