[분석] IBM, 25년 연속 배당 증가.. "배당귀족 등극"

해외주식 배당투자자에겐 괜찮은 선택

[아이투자 가치플러스클럽]
편집자주 | 아래 기사는 아이투자 가치플러스클럽에 지난 14일 제공됐던 유료 콘텐츠입니다. 해외 주식에 대한 이해를 넓히고 좋은 기업을 소개하고자 시차를 두고 일반 회원께도 공개합니다. 가치플러스클럽은 아래와 같은 해외주식 콘텐츠를 월 2~3회 소개하며 그외 리포트나 실적 발표 등도 수시로 제공 중입니다.
[운영진 주: 아이투자와 특약을 맺은 미국 밸류워크(valuewalk.com) 사이트의 분석 글을 월 2~3차례 소개합니다. 번역 외 미국 현지 투자 상황의 이해를 돕기 위한 주석 등을 운영진이 별도로 추가할 예정입니다. 밸류워크는 미국의 대표적인 가치투자 포털 사이트 중 하나로 가치투자에 대해 다양한 방면의 방대한 자료를 제공합니다.]

* 아래 IBM 분석은 8월 10일자 글입니다. 8월 17일 종가는 124.44 달러로 10일 종가 127.11달러 대비 2.1% 내렸습니다.

◈ IBM: 밸류에이션과 배당안정성 분석

IBM(종목기호 IBM)은 성장주였지만 지금 이 주식에 대한 주요 관심은 배당수익률에 있다. 현재 IBM의 배당수익률은 5%를 상회하고 있는데, 리츠(REITs)나 MLPs(Masters Limited Partnerships: 마스터합자회사) 혹은 BDCs(Business Development Companies: 사업개발회사)를 제외한 주식 중에서 이렇게 배당수익률이 높은 주식은 매우 드물다. 더욱이 IBM은 최근 25년 연속 배당금을 올림으로써 새로 배당귀족에 합류했다. 많은 기업들이 배당금을 줄이거나 지급하지 않고 있는 상황에서 이는 긍정적인 신호다.

※ 가치플러스 주석 - 배당귀족 ------------------------------------------
미국엔 배당증가 기업군을 구분해 따로 부르는 별칭이 있습니다. ○○년 연속 배당이 증가하고, 매년 지급한 경우를 기준으로 합니다.
아래 기업 수는 2018년 9월 14일 기준입니다.

배당킹 : 50년 이상 배당 매년 증가, 지급해온 기업 (약 26개)
배당귀족 : 25년 이상 배당 매년 증가, 지급해온 기업 (약 53개, 2020.8월 65개)
배당챔피언/어취버 : 10년 이상 배당 매년 증가, 지급해온 기업 (약 275개)
배당블루칩 : 5년 이상 배당 매년 증가, 지급해온 기업 (약 518개)

이 분석 글에서 언급한 배당귀족은 이들 기업 중에서도 매우 소수에 해당합니다.
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IBM이 신규 배당귀족이 된 현 시점에 배당귀족은 65개 종목에 불과하다. IBM은 이렇게 배당수익률이 높으면서도 배당안정성 지표도 괜찮은 몇 안 되는 주식 중 하나다. 그러나 수년간 매출이 감소해 왔고, 레드햇(RedHat)을 인수하는 과정에 부채가 증가했기 때문에 일부 리스크도 여전히 있다. 또 신임 CEO가 취임함으로써 불확실성도 다소 커졌다. 그럼에도 IBM은 꾸준한 수입과 배당성장을 추구하는 배당투자자들에게 좋은 장기 매수 종목으로 손색이 없다.


사진 : 셔터스톡

▶ IBM, 세계 최대 IT 서비스 기업

IBM은 소프트웨어, 하드웨어, IT 서비스 부문의 기업 솔루션을 제공하는 글로벌 IT기업이다. IBM의 주 고객은 대형 다국적기업과 정부들이며, 이런 고객들을 위해 IBM은 사업에 필수적인 시스템(mission critical systems)을 제공하고 있다. 서비스 부문에서 IBM은 세계 최대의 IT 서비스기업이다.

소프트웨어 부문은 장치(하드웨어)와 응용프로그램(소프트웨어)을 연결하는 중간 소프트웨어인 미들웨어(middleware)가 대부분을 차지하고 있다. 하드웨어 부문은 z15 메인프레임 서버, 저장 서버, 파워기반 서버들을 판매하고 있다. 특히 메인프레임 부문에서 90% 이상의 시장점유율을 보유하고 있다.

지금 IBM은 중대한 변화를 겪고 있다. 최근 레드햇을 340억 달러에 인수해 새 CEO를 임명했다. IBM은 2019년 약 770억 달러의 매출을 기록했으며, 매우 경쟁적인 시장에서 사업을 하고 있다. 주요 경쟁자로는 마이크로소프트(MSFT), 아마존(AMZN), HP Inc(HPQ: 과거 휴렛팩커드의 컴퓨터/프린터 부문), 휴렛팩커드 엔터프라이즈(HPE: 과거 휴렛팩커드의 기업 IT 하드웨어 및 서비스 부문) 등이다.

IBM 주요 데이터(뉴욕증권거래소 상장)
자료: Seeking Alpha 데이터

배당과 안정성에서 돋보여

꾸준한 수입과 배당성장에 관심을 가진 배당투자자들에게 IBM은 주당 연간 6.52달러의 배당금(선행)을 지급하고 있으며, 8월 10일 현재 배당수익률은 약 5.2%이다. 올해 3월 말~4월 초 COVID-19로 인한 주식시장 하락이 바닥을 칠 때 IBM의 배당수익률은 6%가 넘었다.

현재의 배당수익률도 여전히 좋으며 S&P 500 지수의 평균 배당수익률 1.8%보다 훨씬 높은 수준이다. 또 현재 IBM의 배당수익률은 배당투자자들에게 인기가 많은 일부 유틸리티주와 통신주의 배당수익률보다도 훨씬 높다. IBM의 배당도 안정적으로 지급했는데 배당수익률이 5%가 넘는 주식에는 이례적인 것이다.

이익 관점에서 볼 때, 2019년 배당은 안정적이었으며 배당성향은 약 50%였다. 선행 이익 관점에서 볼 때, 2020년 주당순이익 컨센서스는 11.05달러이고 선행 배당금은 6.52달러이다. 따라서 배당성향은 약 59%로 나쁘지 않다. 이런 배당성향은 COVID-19에 따른 이익 압박에도 불구하고 배당이 안정적이라는 것을 의미한다. 또한 2021년 이익이 회복된다면 배당성향은 다시 낮춰질 수 있다.

현금흐름 관점에서 볼 때도 배당은 안정적이다. 2019 회계연도에 IBM의 잉여현금흐름은 124억 8400만 달러였고 배당금으로 57억 700만 달러를 지급해 잉여현금흐름 대비 배당금 비율은 약 46%였다.

COVID-19로 인해 2020년, 어쩌면 2021년까지 이익과 현금흐름에 압박이 있을 수 있고, 이는 2020년 배당금에도 어느 정도 압박을 가할 수 있다. 그러나 세계경제가 다시 재개되면 매출액, 이익, 현금흐름은 회복될 것이다.

IBM의 배당안정성의 약점은 부채다. 레드햇 인수로 인해 부채가 급증했는데, 2020년 2분기 기준 IBM의 총 핵심부채(core debt: 비금융부문의 부채)는 약 428억 달러이고, 이를 일부 상쇄할 수 있는 IBM의 현금, 현금등가물, 증권은 약 143억 달러이다. IBM의 금융부문인 IBM 글로벌파이낸싱(IGF)도 219억 달러의 부채를 갖고 있다. 이 부채는 매출채권으로 일부 상쇄되며, OEM 파이낸싱을 줄임으로써 감소 중에 있다. 그러나 IBM은 높은 현금흐름을 창출하고 있기 때문에 현 시점에서 이런 부채를 감당할 수 있다.

▶ IBM의 경쟁우위, 리스크, 밸류에이션

IBM의 경쟁우위는 브랜드, 장기적인 고객관계, 대규모 특허 포트폴리오에 있다. 리스크 측면에서, IBM은 단기적으로 COVID-19로 인해 매출액과 이익에 부정적인 영향을 받을 수 있다. 장기적으로 IBM은 극심한 경쟁에 직면해 있으며, 많은 경쟁자들이 클라우드 분야에서 앞서 나가고 있는 상황이다.

밸류에이션 측면에서, 2020년 주당순이익 컨센서스가 11.05달러라는 것에 기초해 볼 때 현재 IBM 주가는 약간 저평가된 것으로 볼 수 있다. 8월 10일 주가 127.11달러 기준으로 IBM의 선행 PER은 약 11.5배다. 이는 지난 10년 평균 PER 12배를 약간 하회하는 수준이다.

* 8월 13일 종가는 125.03 달러를 기록했습니다.

[그림] IBM 최근 1년 주가 추이
단위: 달러

(자료 : 아이투자 가치플러스 클럽)

어쩌면 과대평가된 지금 같은 시장에서 꾸준한 수입이나 배당성장을 추구하는 배당투자자라면 IBM을 적절한 밸류에이션에 매수할 수 있는 기회라 할 수 있다.


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