질 좋은 성장주식의 조건

[책갈피] 인생주식 10가지 황금법칙

[아이투자 위아람 연구원]
편집자주 | 경제 경영 출판사 부크온에서 나온 책의 내용 중 예비 독자들과 공유할 만한 부분을 발췌해 연재한다.
우리가 퀄리티 성장투자에 대해 이야기 할 때는 ‘퀄리티’와 ‘성장’이란 말을 구체적이고 대부분은 측정 가능한 의미에서 사용하고 있음을 알아둘 필요가 있다. ‘퀄리티’는 해당 기업의 재무상태, 보유한 자산의 질, 그리고 경영진의 능력에 의해 판단된다. 퀄리티의 4개의 축은 다음과같다.

·기업의 과거 실적
·재무상태
·그 기업이 채택하고 있는 회계원칙
·기업지배구조(기업이 경영되는 방식)

그리고 ‘성장’은 해당 기업이 다음 지표들을 증대시키는 능력으로 측정한다.



·매출액
·이익률
·현금흐름

장기적으로 한 기업의 주가 상승은 그 기업의 이익 증가와 밀접히 그리고 논리적으로 관련되어 있다. 그러나 모든 기업이 다 그런 것은 아니다. 부채가 많은 기업의 주가는 해당 부채비용 그리고 그 부채를 차환할 때의 금리에 영향을 받는다. 또 이 기업의 주가는 그 기업이 파산할 리스크에 대한 시장의 시각도 반영하게 된다.

그리고 신흥국 시장에 상장된 기업의 주가는 해당국의 컨트리 리스크 프리미엄country risk premium의 영향도 받을 수 있다. 그 국가가 정치적, 통치적 리스크가 더 큰 국가로 인식될수록 투자자는 더 높은 수익을 요구하게 될 것이다. 여기서 중요한 것은 이런 영향들은 해당 기업이 통제할 수 없으며, 그 기업과 별개로 금융시장에 의해 형성된다는 것이다.

퀄리티 성장투자자는 이런 외부적인 변수들이 가장 중요한 성장의 기본요인들, 즉 매출액, 이익률, 현금흐름을 방해하는 것을 원치 않는다. 부채가 거의 없는 강력한 재무상태라는 투자원칙을 고수하고 신흥시장 상장이라는 보다 큰 리스크를 피하면, 그 기업의 장기 성장 전망은 보다 확실히 주주 수익에 반영된다.

그리고 일단 한 기업의 퀄리티와 성장이 확인되고 투자가 이루어지면 이제 인내가 필요하다. 드디어 예상한 성장이 현실화되면, 투자자는 우수한 주가 실적으로 보상을 받을 수 있다는 확신을 가질 수 있다. 그러나 여기에는 시간이 필요하다. 인내가 그렇게 중요한 것은 바로 이 때문이다.

퀄리티 성장주식이 매일매일의 시장 분위기와 변동에서 결코 완전히 자유로울 수는 없지만 튼튼한 재무상태를 기반으로 이들의 장기적인 이익 증가가 지속되고 평균 이상을 유지하는 한, 퀄리티 성장주식의 장기 실적은 보장된다. 역대 자료를 조사해보면 이는 경험적으로 관찰 가능한 사실이다.

(참고로, 퀄리티 성장주식의 주가가 미래의 이익 증가를 미리 반영하는 경우도 있을 것인데, 이는 투자자에게 당황스러운 일이 될 수 있다. 실제로도 확인할 수 있는 이런 경우는 어떤 특정 시점에 공개적으로 이용가능한 모든 정보는 그 시점에 주가에 반영된다는 기존의 효율적 시장가설에 배치되는 것이다.

효율적 시장가설은 심층연구를 통해 널리 알려지지 않은 기업의 숨겨진 일들을 밝혀낼 수 있다는 사실과 시장의 비합리성을 무시하기도 한다. 주식시장이 안 좋은 날 주가가 전반적으로 하락할 경우 이것이 과연 주가가 떨어진 모든 기업들의 사업전망 악화를 반영하는 것인가? 이런 주가 하락은 그저 시장이 좋지 않은 날 그날 하루의 결과일 뿐이며 다시 회복될 수 있는 것이다.)

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