투자는 과학이자 예술이다

[책갈피] 인생주식 10가지 황금법칙 ②

투자는 과학임과 동시에 예술이다. 요즈음 시장과 같은 수준의 실적을 내는 것은 예술보다는 과학에 가까운데, 이는 종종 컴퓨터에 의해 수행되는 일이기도 하다. 이제 모든 투자자들은 벤치마크 지수들의 실적과 비교해 자신의 실적을 일상적으로 평가할 수 있게 되었고, 컴퓨터가 운용하는 인덱스펀드와 ETF들은 조용히, 비용 효과적으로, 그리고 매우 효율적으로 대부분의 벤치마크 지수와 비슷한 실적을 내고 있다.

그러나 평균보다 나은 실적을 내기 위해서는 여전히 과학보다는 예술이 필요하며, 성공하기 위해서는 각별히 신경을 써야 하고 어떤 기질도 필요하다. 내가 이 책에서 소개하는 퀄리티 성장투자는 ‘영구적인 자본손실 리스크는 최소화하면서 평균 이상의 수익을 올리기 위한 목적’으로 지금까지 인간이 고안한 투자전략 중 가장 믿을 만하고 효과적인 전략이다.

따라서 내 의견이긴 하지만, 퀄리티 성장투자는 투자의 성배에 아주 근접한 것이라고 할 수 있다. 퀄리티 성장투자를 지지하는 논거는 견실한 이론, 경험적 타당성, 그리고 사람들이 자주 놓쳐버리는 상식, 이 세 요인의 강한 결합에 기초하고 있다. 그러나 놀랍게도 유효한 수많은 경험적 증거에도 불구하고, 퀄리티 성장투자는 아주 소수의 전문 투자자들만 사용하고 있는 상황이다.



나는 이 책에서 퀄리티 성장투자가 무엇이며, 퀄리티 성장투자가 왜 그렇게 지속적으로 좋은 실적을 내고 있는지, 퀄리티 성장투자를 가장 잘 실행하는 방법은 무엇인지, 그리고 현대 투자업계의 많은 부분을 지배하고 있는 전통적인 사고가 왜 잘못된 것인지를 가능한 쉬운 언어로 설명하려고 한다.

왜 더 많은 투자자들이 내가 주창하는 투자법을 추구하지 않는지에 대해서는 여러 이유가 있는 것 같다. 부분적으로 이는 이성적인 사고의 부족에 따른 결과지만, 또 부분적으로는 투자업계의 운영방식 및 투자업계에 대한 실제 규제방식을 지배하는 많은 경제적, 행동적 요인들을 반영하는 것이기도 하다.

퀄리티 성장투자의 매력을 가장 먼저 수용해야 할 쪽은 연기금 투자 부문이다. 고령화를 고려했을 때, 은퇴 후 사람들이 안락하게 생활할 수 있는 수단을 제공하는 일은 21세기 선진사회가 직면한 가장 큰 세계적인 과제 중 하나다. 정책결정자들은 잘 알고 있는 사실이지만, 미래의 연금생활자들에게 필요한 (그리고 그들에게 지급하기로 약속한) 연금혜택과 그로 인해 증가하는 연금부채를 충당하기 위한 자산 사이의 갭이 점점 커져가고 있다는 것을 너무 많은 사람들이 모르고 있다.

나는 퀄리티 성장투자가 개인투자자들에게는 현명한 선택이자 보상을 받을 수 있는 선택임과 동시에, 선진국에 곧 밀어닥칠 이러한 연금적자 위기를 해결하는 데 아주 적합한 투자전략으로 믿고 있다. 그러나 규제당국과 보험계리업의 머릿속에 굳어진 리스크의 진정한 의미에 대한 부적절한 관념과 다른 보다 느슨한 행동적 요인들 때문에, 연기금펀드 스폰서들과 펀드매니저들은 이 전략을 채택하는 데 주저하고 있다. 이런 상황은 조속히 바뀌어야 한다.

내가 퀄리티 성장투자를 주창하기 위해서는 기존의 지배적인 투자지식에 내재된 몇 가지 강력한 신화를 깰 필요가 있다. 투자 분산의 신화같은 것이 그것이다. 그리고 미망인과 고아를 위한 주식 같은 것은 없는 이유, 배당에 대한 집착이 잘못된 이유, 그리고 지금처럼 금리가 가까스로 플러스를 유지하거나 약간 마이너스를 오갈 때도 여전히 자본차익을 올릴 수 있는 방법 등에 대해서도 살펴볼 것이다. 동시에 나는 학계와 미디어에서 광범위하게 공유되고 있는 근본적인 가정, 즉 고수익은 고위험을 감수해야 한다는 가정에도 이의를 제기한다

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