[저PBR] 한국가구, 자회사가 핵심…PBR 0.6배

지난 26일 한국가구의 주가는 전일 대비 1.01% 내린 4405원, 시가총액 661억원에 장을 마쳤다. 2020년 1분기 실적과 현재 주가를 반영한 한국가구의 주가수익배수(PER)는 10.5배, 주가순자산배수(PBR)는 0.6배, 자기자본이익률(ROE)은 6.14%다.

2020년 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 한국가구의 자기자본은 1038.7억원이다. 한국가구의 자산에서 부채를 모두 빼고 시가총액 대비 57.2% 많다. 다시 말하면 한국가구의 자본은 36.4% 할인돼 주식시장에서 거래된다. 자산대비 저평가된 한국가구의 사업과 재무 상태, 수익성 등은 어떨까.

한국가구는 가정용, 사무용, 특판용 가구를 제작하는 고급 가구업체로 식품 도매업체 제원인터내쇼날을 자회사로 보유중이다. 올해 1분기 개별 기준 제품별 매출 비중은 소파류가 39%, 식당류는 20%, 소품류는 11%다. 연결기준으로 보면 자회사인 제원인터내쇼날의 실적이 80% 이상을 차지한다.



최대주주는 최훈학 한국가구 대표로 특수관계인 지분을 포함한 지분율은 66.67%다. 이런 가운데 2014년부터 2018년까지 배당을 매년 늘렸고 지난해는 전년과 유사한 규모로 배당을 지급했다. 최대주주 지분율이 높은 편으로 한국가구의 배당의 대부분이 최대주주에게 돌아간다.

한국가구 매출은 최근 10년 동안 지난 2017년을 제외하고 전년 대비 늘었다. 영업이익과 순이익은 등락을 거듭했다. 지난해는 매출 증가 폭에 비해 이익 증가가 다소 부진했다. 회사 측은 "가구 사업 부문에서 지난 2018년에 좋았던 흐름을 이어가지 못했다"라면서 "매출의 핵심인 브랜드 'Roche Bobois'와 'Kartell' 성장이 정체됐다"고 전했다. 여기에 식품사업의 경우 상대적으로 부진했던 치즈 매출이 대형업체의 아이스크림과 커피 등 음료의 첨가물로 채택되면서 매출이 늘었다고 덧붙였다.

최근 분기인 2020년 1분기 매출액은 전년 동기와 유사한 158억원이다. 같은 기간 영업이익은 19억원에서 17억원으로 10% 줄었고, 순이익은 13억원에서 15억원으로 15% 증가했다. 본업인 가구 매출에서는 그동안 부진했던 지방 직영매장 매출이 회복하면서 매출과 영업이익이 증가한 반면 환율 상승과 코로나19 영향으로 식품사업에서 이익이 상대적으로 크게 감소했다.

주가는 지난 2015년 가파르게 상승한 이후 4000~5000원대에 거래되고 있다. 올해 3월 급락때는 약 5년 만에 3000원 아래로 하락하기도 했다. 현재 주가는 저점 대비 52% 높다.



최근 3년 동안 한국가구의 주가순자산배수(PBR)는 0.6~0.8배 주로 형성됐다. 자기자본이익률(ROE)는 5~8%를 유지했다. 기업의 ROE가 높지 않아 주가가 주당순자산 대비 할인됐다는 해석이 가능하다.

한국가구의 이익잉여금은 지난 2011년부터 꾸준히 쌓였다. 올해 1분기 기준 이익잉여금은 803억원으로 전체 자산의 57%에 달한다. 유형자산은 지난 2017년과 2019년에 크게 늘었다. 작년에는 계열사인 제원인터내쇼날에서 무갑리 창고 신축 공사가 진행된 영향이다.



재무 안전성도 양호하다. 2020년 1분기 기준 부채비율 35.8%, 유동비율 245%를 기록했다. 영업이익이 이자비용의 15.7배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.