[마법공식] 월덱스, 1Q 산뜻한 출발…생산능력 확대

편집자주 | 마법공식은 국내 가장 널리 알려진 퀀트 투자법 중 하나입니다. 마법공식 상위권에 있는 기업들의 주요 지표와 핵심 포인트를 소개합니다.
월덱스의 주가는 4일 오전 10시 15분 현재 전일 대비 0.76% 오른 9320원이다. 2020년 1분기 실적과 현재 주가를 반영한 월덱스의 주가수익배수(PER)는 7배, 주가순자산배수(PBR)는 1.6배, 자기자본이익률(ROE)은 22%다. 같은 시각 시가총액은 1539억원이다.

PER은 낮은 반면 ROE는 높아 마법공식 상위권에 이름을 올렸다. 마법공식은 이런 기업들에 분산투자하는 방법으로 미국의 조엘 교수가 창안한 투자법이다. 조엘 교수는 실제 이 방법에 근거해 고담 펀드를 운용해 시장을 능가하는 수익을 올렸다.

월덱스는 반도체 소재부품 생산 업체다. 반도체 전공정 중 에칭(Etching)공정에 사용되는 실리콘 부품, 쿼츠 부품, 세라믹 부품 등을 만든다. 월덱스의 주요 고객사는 비메모리·메모리 반도체 제조업체로 팹공정을 보유한 글로벌 250개 이상의 팹업체와 거래한다. 올해 1분기 기준 수출 비중은 76%다. 품목별로 보면 실리콘 매출이 50%, 쿼츠가 34%를 차지한다. 나머진 알루미나 등으로 15%다.

지난 2009년 미국의 실리콘 잉곳 및 쿼츠 전문회사인 WCQ(West Coast Quartz Corporation)을 인수했다. KTB투자증권 김재윤 연구원에 따르면 미국에 소재한 WCQ의 주요 고객사는 미국 내 팹업체이므로 동종 업계 대비 미중 무역전쟁의 리스크 노출이 적다. 이런 가운데 지난 2017년 적자를 거듭하던 WCQ 대만법인의 생산시설을 국내와 미국으로 옮겼다.

월덱스는 2016년부터 매출과 이익이 빠르게 늘었다. 업계에 따르면 지난 2014년 하반기부터 반도체 장비 시장이 회복됨에 따라 매출 증가세가 이어졌다. 2018년엔 도시바, 인텔 등의 호조세에 힘입어 연매출 1000억원을 돌파했다. 작년엔 해외 부문 성장 덕에 최대 실적을 다시 썼다. 회사 측은 "전세계 반도체 시장 성장률(-12%)의 하락에도 전년 대비 10% 이상 매출이 늘었다"며 "고정비 효과와 고부가제품 매출 확대로 매출원가율이 하락했다"고 전했다.

올해는 출발부터 좋다. 최근 분기인 2020년 1분기 매출액은 전년 동기 281억원 대비 19% 증가한 337억원이다. 같은 기간 영업이익은 58억원에서 69억원으로 18% 늘었고, 순이익은 49억원에서 90억원으로 83% 증가했다. 증설된 설비가 작년 3분기부터 가동된 덕이다. 김 연구원은 증설 효과 반영에 따라 본사의 올해 생산능력(CAPA)은 2019년 610억원에서 700억원으로 늘고 총 CAPA는 1870억원 규모에 도달한다고 파악했다.

호실적 발표에 주가도 화답했다. 분기보고서를 발표한 지난 5월 15일 전일 대비 5% 올랐고 다음 날인 16일엔 9% 급등했다. 게다가 5월 21일 장 중 1만원에 근접한 52주 최고가를 기록했다. 현재 주가는 올해 3월 급락 때 기록한 저점 대비 97% 반등했다.



재무 안전성도 양호하다. 2020년 1분기 기준 부채비율 64.7%, 유동비율 221.5%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100%이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 28.5%로 아주 낮은 편은 아니지만, 영업이익이 이자비용의 14.3배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

월덱스는 2016년부터 순이익이 흑자로 전환한 후 자기자본이익률(ROE)가 빠르게 상승했고 2018년부터는 20%를 넘겼다. 주가순자산배수(PBR)는 적자를 기록했을 당시 1배 아래로 형성됐으나 최근엔 거의 1배보다 높게 형성된다.

이익잉여금은 2017년부터 가파르게 쌓였으며 당좌자산도 함께 늘었다. 유형자산은 2018년을 기점으로 반등했다. 이런 가운데 올해 1분기 이익잉여금은 처음으로 유형자산을 넘어섰다. 올해 1분기 기준 이익잉여금은 572억원이고 유형자산은 551억원, 당좌자산은 642억원이다.




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