주가 상승과 그레이엄의 4가지 조언

시장 반등 후에도 가치에 초점을 유지하는 것이 매우 중요하다. S&P 500지수는 지난 3월 23일 3년 최저점을 기록한 후 한 달 남짓 기간에 27% 반등했다. 그러나 투자자들은 여전히 중대한 리스크에 직면해 있다. 코로나 바이러스가 경제에 미칠 궁극적인 충격이 어느 정도일지 아직 알 수 없고, 투자자들의 심리는 당분간 변동성이 심할 것으로 보인다. 이런 상황에서 우리는 벤저민 그레이엄의 조언을 통해 주식시장의 불확실성 시기를 해쳐나갈 수 있을 것이다. 그의 전략은 장기적으로 적절한 가격에 거래되는 견실한 기업을 매수함으로써 수익을 내는데 도움이 될 것이다.

1. 펀더멘털이냐 투자심리냐
최근 투자심리가 개선된 것 같지만, 가치투자자들은 시장의 투자심리가 특정 투자의 장점과 펀더멘털에 대한 자신의 시각에 영향을 미치지 못하게 해야 한다. 요컨대, “낙관에 따라 매수하지 말고, 계산에 입각해 매수하라”는 벤저민 그레이엄의 조언처럼 주식의 매력을 판단할 때는 항상 그 기업의 펀더멘털에 초점을 맞춰야 한다.

단기적으로 투자심리는 코로나 바이러스 관련 뉴스와 사태 진전에 따라 급격히 악화되거나 개선될 수 있다. 따라서 ‘경제적 불확실성의 시기를 견뎌낼 수 있고 장기적으로 개선된 수익을 제공할 수 있는 양질의 주식’을 매수하는 것이 주변 사람들의 보다 낙관적인 투자심리에 휩쓸리는 것보다 나은 선택이 될 것이다.

2. 투자 관리의 핵심은 리스크 관리다
최근 몇 주 동안 S&P 500지수가 급상승했지만, 이것이 코로나 바이러스 발(發) 투자 리스크가 사라졌다는 것을 의미하는 것은 아니다. 경제 재개 과정이 매우 느리게 진행되어서 단기적으로는 GDP 성장이 어려울 것이다. 따라서 최근에 자신의 포트폴리오 가치가 상승했다 해도, 투자 리스크를 고려하는 것이 계속해서 매우 중요한 과제가 될 것이다.

벤저민 그레이엄은 자신의 투자인생 전반에 걸쳐 리스크에 대한 초점을 유지했다. 그는 “투자 관리의 핵심은 수익 관리가 아니라 리스크 관리에 있다”고 했다. 이와 유사한 전략을 택함으로써 투자자는 하방 가능성은 제한하면서도 장기적인 경제회복의 성과는 누릴 수 있는 보다 나은 입장에 설 수 있다.

3. 손실 대처: 일부 여유 현금
중기적으로 볼 때 현금은 매우 매력적이지 않은 자산이 될 것이다. 금리는 제로금리에 가까워서, 현금을 보유하고 있으면 실질적으로 마이너스 수익이 발생할 가능성이 있다. 그렇다 해도, 벤저민 그레이엄에 따르면, 투자자는 포트폴리오 가치의 심각한 하락에 대처함으로써 재정적 고난을 피할 수 있는 그런 투자 포지션을 유지해야 한다. 이와 관련해 벤저민 그레이엄은 “투자자는 투자에 앞서 자신이 옳을 가능성을 현실적으로 평가해야 하며, 잘못됐을 경우 어떻게 대처할 것인지에 대해서도 분명히 해두어야 한다”고 한 바 있다.

일부 여유 현금을 갖고 있으면, 자신의 포트폴리오 가치가 하락할 경우 어느 정도 마음의 평화를 얻을 수 있고, 코로나 바이러스 팬더믹이 진행되면서 시장 전반에 걸쳐 낮아질 수 있는 밸류에이션을 활용할 수도 있다.

4. 투자 원칙 유지해야
불확실한 시기에는 S&P 500지수 같은 시장지수가 투자자들의 전략을 아주 쉽게 바꿔버릴 수 있다. 예를 들어, 코로나 바이러스로 인한 경제충격을 감안해 자신의 투자목적을 조정하는 것이 세계경제의 진행 양상에 맞추는데 도움이 된다고 느낄 수도 있다. 그러나 자신의 가치투자 전략을 유지하는 것이 더 나은 전략이 될 수 있다.

벤저민 그레이엄은 가치투자자들에게 주식시장에 변동성이 심한 시기에도 원칙을 지키고 장기적인 목적에 초점을 맞출 것을 권하고 있다. 그는 “안전마진 원칙에 굳게 기초한 투자에 대한 결연한 접근은 훌륭한 보상을 제공해 줄 것”이라고 했다.

현재의 전략을 유지하는 것이 단기적으로 높은 수익을 제공해 줄 수도 혹은 그러지 못할 수도 있다. 그러나 안전마진이 확보된 가격에 거래되는 양질의 주식을 매수하는 것은 장기적으로 강한 자본수익을 올릴 수 있는 성공적인 방법이 될 수 있다. 거시경제적 전망이 어떻게 변하든 이런 전략을 엄격히 유지하면 포트폴리오 실적을 더욱 개선할 수 있을 것이다. <끝>























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