나이스디앤비가 좋은이유

1. 회사개요
주요사업내용 : 기업신용정보사업 (글로벌기업정보서비스 / 신용인증서비스 / 거래처관리서비스)
연결회사 : 나이스디앤알 (소프트웨어 공급 및 개발)
유통주식수 : 15400000​
현금배당수익률 : 2.1/2.1/1.2

2. 수익가치 - 산업의 성장을 그대로 기업의 성장으로 -

2019 2018 2017 2016 2015 2014 CAGR
글로벌 기업정보서비스 내수 10644 9368 7955 6468 5574 5378 12%
수출 3670 3432 3520 3423 3160 2755 5%
신용인증서비스 내수 32480 26048 18100 11518 10214 8867 24%
거래처관리 서비스 내수 3487 3320 2752 2609 4738 4139 -3%
합계 내수 46611 38736 28807 20595 20526 18384 17%
수출 3670 3432 3520 3429 3160 2755 5%
합계 50281 42168 32327 24018 23686 21139 16%

해외 신용정보사업 시장의 경우, 이미 많이 성숙해있고 해당 사업을 영위하는 기업들 또한 높은 밸류를 받고 있다 하지만 현재 국내 신용정보사업 시장의 경우 아직 성숙되지 않은, 현재 꾸준히 성장하고 있는 시장이다. 위 표의 매출액 증가를 보면 이를 반영하듯, 국내시장에서 꾸준한 매출 상승을 보이고 있다.
-경제적 해자를 가진 기업-
신용정보서비스업의 경우 정부의 허가가 필요하고 막대한 DB가 축적되어 있어야 하기때문에 신규Player가 시장에 진입하기 어렵다. 따라서, 동사를 비롯한 peer그룹이 일관된 점유율을 유지하며 산업의 성장과 동일한 흐름을 보이며 성장하고 있다. 이는 밑의 꾸준한 매출액 성장률을 통해 확인할 수 있다.

(단위:억원) 2019 2018 2017 2016 2015 5년CAGR 3년CAGR 1년성장률
매출액 773 520 423 340 257 25% 22% 49%
- 결론 -
동사가 속해있는 산업의 경우 모두가 주목하는 5G와 반도체처럼 단기간내에 비약적인 성장이 기대되는 산업은 절대 아니다. 하지만 꾸준한 성장을 기록하고 있고 경제적해자를 보유하고 있기에 산업의 꾸준한 성장과 동일한, 꾸준한 성장을 예측할 수 있다.

3. 자산가치

(단위:억원) 2019 2018 2017 2016 2015 5년CAGR 3년CAGR 1년성장률
매출액 773 520 423 340 257 25% 22% 49%
매출총이익 773 520 423 340 257 25% 22% 49%
판관비 645 416 338 275 207 26% 24% 55%
영업이익 128 104 85 65 49 21% 15% 23%
경상이익 142 116 81 70 56 26%
당기순이익 111 93 64 57 44 20%
영업이익률 17% 20% 20% 19% 19% 19% AVERAGE
경상이익률 18% 22% 19% 21% 22% 20% AVERAGE
순이익률 14% 18% 15% 17% 17% 16% AVERAGE

영업이익률과 경상이익률만 보자. 두 비율사이에 차이가 없다. 이는 동사가 재무구조가 좋다는 것을 의미한다. 동사의 재무제표를 살펴보면 차입금이 없는 무차입경영을 하고 있다. 또한 동사의 경우 제조기업처럼 이익이 설비로 재투자될 필요도 없고 차입금이 많은 기업들과 같이 차입금을 갚는데 사용할 필요 또한 없다. 즉, 현금이 꾸준히 쌓이는 아주 좋은 재무구조라 할 수 있다.

자산가치 2019 2018 2017 2016 2015 AVERAGE
부채비율 29% 25% 21% 16% 22% 22%
유동비율 302% 311% 326% 516% 530% 397%
차입금지수 0% 0% 0% 0% 0% 0%


당좌자산 366 296 234 258 267 7%


-결론-
수익가치의 경우 주가의 상방을 자산가치의 경우 주가의 하방을 견인한다. 동사는 꾸준한 성장을 영위할 수 있는 좋은 수익가치를 지녔고 우량한 재무구조(현금이 쌓이고, 차입금이 없는)를 바탕으로 주가의 하방경직성이 존재한다. 따라서, 수익가치 측면이나, 자산가치 측면이나 상당히 좋은 기업이라고 할 수 있다.
그러나, 좋은 기업이 좋은 주식을 의미하는 것은 아니다. 해당 기업의 밸류가 고평가되어 있다면 아무리 좋은 기업일지라도 투자하지 않는 게 맞다. 마지막으로 동사의 밸류에 대해 분석해보자.

4. 밸류에이션
피어그룹PER 2019 2018 2017 2016 현재
NICE평가정보 20.77 17.36 17.2 14.86
이크레더블 16.37 15.1 16.07 16.15
나이스디앤비 11.4 11.7 19.1 14.5 11.45


현재 상장된 동사의 PEER그룹 중 나이스디앤비의 경우 가장 낮은 상대가치를 부여받고 있다.

2019 2018 2017 2016 2015 CAGR
PRICE 8260 7110 7970 5400 5500 8%
영업이익 128 104 85 65 49 21%


또한 5년 평균 영업이익 성장률에도 못 미치는 주가 상승률을 기록했다.
만에 하나 시장에서 소외된 주식이라고 생각할 필요 또한 없다. 2017년 나이스디앤비는 PER19로 자산가치 대비 고평가된 상태였다. 즉, 현재 나이스디앤비의 경우 꾸준한 당기순이익 증가를 통해 17년이 고평가 상태를 스스로 해소한 것으로 볼 수 있다.


좋은 자산가치와 수익가치, 낮은 밸류에이션
필자는 이 기업이 워렌버핏의 코카콜라와 같은 존재라고 생각해 현시점 강력매수를 권고한다.





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